IPO業(yè)務(wù)中承銷商聲譽(yù)機(jī)制的有效性研究.pdf

1、中國(guó)首次公開發(fā)行市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱IPO市場(chǎng)）自成立20多年來在不斷成熟完善，其中證券承銷商在企業(yè)IPO過程中發(fā)揮著極為重要的金融中介作用。投資者如何能夠識(shí)別承銷商的功能從而提高證券市場(chǎng)的效率？因此，有必要研究承銷商聲譽(yù)。包括承銷商聲譽(yù)對(duì)IPO估值泡沫、企業(yè)質(zhì)量以及承銷費(fèi)用的影響?；诖?，本文探討IPO業(yè)務(wù)中投行聲譽(yù)的經(jīng)濟(jì)后果。
　　本文選取自2005年1月1日至2012年12月31日期間在滬深兩市的IPO A股樣本，共1118個(gè)。首先，

2、運(yùn)用剩余收益模型對(duì)IPO的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行估值，進(jìn)而衡量估值泡沫，并對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的估值泡沫進(jìn)行了描述性分析。然后，就承銷商聲譽(yù)對(duì)估值泡沫、企業(yè)質(zhì)量以及承銷費(fèi)用的影響分別進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)性分析、相關(guān)性分析和多元回歸檢驗(yàn)。得到以下結(jié)論：
　　（1）中國(guó)證券市場(chǎng)上普遍存在著IPO估值泡沫現(xiàn)象，承銷商聲譽(yù)與估值泡沫正相關(guān)。承銷商利用其聲譽(yù)的影響提高IPO的發(fā)行價(jià)，并未起到有效市場(chǎng)上的中介認(rèn)證作用，而是對(duì)IPO進(jìn)行了促銷和包裝；
　?。?）承

3、銷商聲譽(yù)與企業(yè)質(zhì)量成正相關(guān)關(guān)系，估值泡沫與后續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)，同時(shí)，估值泡沫也減弱了承銷商聲譽(yù)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的正相關(guān)性。承銷商對(duì)企業(yè)質(zhì)量的認(rèn)定起到了認(rèn)證作用，但這種認(rèn)證作用被估值泡沫所削弱；
　?。?）在對(duì)承銷費(fèi)用率公式進(jìn)行改進(jìn)的基礎(chǔ)上，本文發(fā)現(xiàn)中國(guó)IPO市場(chǎng)上的承銷費(fèi)用率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)市場(chǎng)上的7％。承銷商聲譽(yù)、估值泡沫對(duì)承銷費(fèi)用率的影響均非常顯著：承銷商聲譽(yù)越高，承銷費(fèi)用率越低；估值泡沫越大，承銷費(fèi)用率越高。
　　本文從理論和實(shí)