有色金屬價(jià)格波動對股票收益的預(yù)測——以銅、鋁為例.pdf

1、商品金融化背景下，有色金屬商品與傳統(tǒng)資本市場的聯(lián)動性不斷增強(qiáng)。有色金屬價(jià)格波動幅度放大，對股票市場的影響程度逐漸增強(qiáng)，有色金屬價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)逐漸成為股票市場的系統(tǒng)性來源之一。本文研究銅、鋁的收益波動率是否可以從風(fēng)險(xiǎn)—收益的角度來預(yù)測股票市場超額收益。
　　實(shí)證研究中，根據(jù)銅、鋁價(jià)格波動特征以及銅、鋁的金融屬性強(qiáng)弱將整個(gè)研究區(qū)間劃分為1995年至2003年和2004年至2011年兩個(gè)時(shí)期。實(shí)證結(jié)果表明，在商品金融化之前（1995年至2

2、003年），銅、鋁波動率對股票市場收益幾乎不具有樣本內(nèi)和樣本外可預(yù)測性;而在商品金融化之后（2004年至2011年），銅、鋁波動率對股票市場超額收益具有顯著樣本內(nèi)和樣本外預(yù)測能力。銅波動率對股票收益的預(yù)測能力比鋁波動率的預(yù)測能力強(qiáng)。在控制住前一期的股票市場超額收益、股票收益波動率和換手率、股息率、通貨膨脹率、貨幣供給增長率等股票市場的預(yù)測變量后，銅、鋁波動率對股票市場超額收益的預(yù)測能力仍然很顯著。
　　進(jìn)一步研究商品金融化之后銅、