分形市場(chǎng)下有色金屬價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題研究——以銅鋁為例.pdf

1、從2002年開始，我國(guó)已超過(guò)美國(guó)，成為了世界上最大的有色金屬生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。隨著城鎮(zhèn)化、工業(yè)化快速發(fā)展和內(nèi)需拉動(dòng)，我國(guó)有色金屬資源需求量將繼續(xù)增長(zhǎng)，其基礎(chǔ)戰(zhàn)略資源地位日益重要。有色金屬產(chǎn)業(yè)能否持續(xù)健康發(fā)展已成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)防安全的重要因素。然而，近年來(lái)以銅為首的有色金屬價(jià)格波動(dòng)劇烈和頻繁，形成了巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也嚴(yán)重影響了我國(guó)資源安全保障。因此，在這一背景下，分析有色金屬價(jià)格的波動(dòng)行為，測(cè)度市場(chǎng)蘊(yùn)含的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2、然而，現(xiàn)有研究基本是以傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)假說(shuō)為基礎(chǔ)，其較為嚴(yán)格的假設(shè)條件使得該理論不能夠全面有效地解釋諸多金融現(xiàn)象。而分形理論作為市場(chǎng)復(fù)雜性研究的前言理論，則為研究市場(chǎng)價(jià)格行為提供了一個(gè)新的理論框架。
　　在這一背景下，本文將分形市場(chǎng)理論引入到對(duì)有色金屬價(jià)格的波動(dòng)行為的分析中，從一個(gè)全新的視角對(duì)有色金屬價(jià)格波動(dòng)行為進(jìn)行識(shí)別和刻畫，并將分形特征參數(shù)應(yīng)用于對(duì)市場(chǎng)蘊(yùn)含的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度中，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。通過(guò)上述研究，本文得出了以下

3、結(jié)論:
　　(1)金屬市場(chǎng)是一個(gè)具有明顯分形特征的復(fù)雜系統(tǒng)。滬銅和滬鋁收益序列均呈現(xiàn)出明顯的“尖峰、厚尾、有偏”的特征，不服從正態(tài)分布，這說(shuō)明傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)理論將不能更好的對(duì)金屬市場(chǎng)進(jìn)行更深層次的刻畫及理解。而不同時(shí)期的金屬收益序列的分形維均處于1-2之間，則說(shuō)明金屬市場(chǎng)不遵循隨機(jī)游走過(guò)程，是一個(gè)具有分形結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)，其價(jià)格行為是一個(gè)趨勢(shì)加噪聲的有偏隨機(jī)游走過(guò)程。而市場(chǎng)存在分形特征的原因正在于市場(chǎng)的長(zhǎng)期記憶特征和“尖峰厚尾”分布。因

4、此，本文將分形市場(chǎng)理論引入到對(duì)有色金屬價(jià)格波動(dòng)行為的分析中，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　(2)金屬期貨市場(chǎng)仍需進(jìn)一步發(fā)展完善。通過(guò)對(duì)2004年1月至2007年12月、2008年1月至2008年12月和2009年1月至2011年7月等三個(gè)階段內(nèi)我國(guó)金屬市場(chǎng)的量?jī)r(jià)相關(guān)性所展現(xiàn)的多重分形程度進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，2008年量?jī)r(jià)相關(guān)性的多重分形特征最為明顯，這表明該階段內(nèi)金屬期貨市場(chǎng)量?jī)r(jià)相關(guān)關(guān)系波動(dòng)更為劇烈。而這可能是由于受金融危機(jī)及全球商品

5、市場(chǎng)影響，我國(guó)金屬市場(chǎng)同樣出現(xiàn)恐慌，市場(chǎng)噪聲增加，量?jī)r(jià)相關(guān)性由于市場(chǎng)劇烈的波動(dòng)行為變得更為復(fù)雜。相比較而言，2009年至今，我國(guó)金屬期貨市場(chǎng)量?jī)r(jià)相關(guān)性的多重分形程度逐漸減弱，這說(shuō)明我國(guó)期貨市場(chǎng)逐漸趨于相對(duì)有效的市場(chǎng)狀態(tài)。但與LME金屬期貨市場(chǎng)相比，我國(guó)金屬期貨市場(chǎng)量?jī)r(jià)相關(guān)性的分形特征更為明顯，這說(shuō)明盡管我國(guó)金屬期貨市場(chǎng)逐漸趨于有效，但有效性依然要低于成熟的LME金屬期貨市場(chǎng)的有效性，期貨市場(chǎng)依然需要進(jìn)一步發(fā)展完善。
　　(3)金屬

6、市場(chǎng)量?jī)r(jià)相關(guān)性同樣存在著長(zhǎng)期記憶和多重分形特征。量?jī)r(jià)關(guān)系的多重分形特征的存在，意味著價(jià)格與交易量之間存在著非線性依賴關(guān)系，以有效市場(chǎng)假說(shuō)為前提對(duì)量?jī)r(jià)關(guān)系進(jìn)行研究同樣可能是不正確的。此外，在理解和分析市場(chǎng)行為時(shí)，應(yīng)該同時(shí)考慮二者的影響，而不是單獨(dú)量化。僅僅討論這些變量中的一個(gè)，而忽略另一個(gè)變量，對(duì)市場(chǎng)的理解可能是存在偏差的。
　　(4)將分形特征參數(shù)引入到對(duì)金屬市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度是可行且有效的。本文將基于多重分形特征參數(shù)的波動(dòng)率測(cè)度指標(biāo)