股票價(jià)格波動(dòng)率參數(shù)估計(jì)的模型分析與實(shí)證研究.pdf

1、金融時(shí)間序列中，最具吸引力的就是資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率，波動(dòng)率在金融工程領(lǐng)域里有著舉足輕重的地位，更由于其潛在而不可見(jiàn)，近幾十年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)估計(jì)波動(dòng)率參數(shù)的研究狂熱從未消退過(guò)。我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)未正式起步，難以利用隱含波動(dòng)率法來(lái)估計(jì)波動(dòng)率，但目前大多以 GARCH類模型和已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率等模型來(lái)進(jìn)行波動(dòng)率參數(shù)的估計(jì)，而傳統(tǒng)的歷史波動(dòng)率法在估計(jì)波動(dòng)率參數(shù)的理論研究及實(shí)證分析中沒(méi)有被足夠重視，在這些使用了傳統(tǒng)的歷史波動(dòng)率法的少量文獻(xiàn)中，基本都只是運(yùn)用股票

2、的收盤價(jià)來(lái)研究波動(dòng)率，不管是在理論研究還是在實(shí)證分析上，這都是一種遺憾。本文通過(guò)充分調(diào)研文獻(xiàn)，在股票價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)的假設(shè)下，首先，對(duì)一種已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率參數(shù)估計(jì)模型一從實(shí)際應(yīng)用角度上給予詳細(xì)解釋完善；其次，對(duì)通常使用收盤價(jià)來(lái)估計(jì)波動(dòng)率參數(shù)的傳統(tǒng)歷史波動(dòng)率法加入開(kāi)盤價(jià)、最高價(jià)及最低價(jià)因素，給出四個(gè)估計(jì)模型并介紹其演算過(guò)程；再次，以酒鬼酒、茅臺(tái)、五糧液及從滬深300中隨機(jī)抽選的28只股票的最近1、3、6、12個(gè)月的歷史交易股價(jià)實(shí)證研究五個(gè)

3、模型及其所得結(jié)果，然后，使用 EMAE和EMSE評(píng)價(jià)準(zhǔn)則評(píng)價(jià)五個(gè)模型，甄選出最好的估計(jì)模型即模型一；最后，再將模型一及最好的傳統(tǒng)歷史波動(dòng)率估計(jì)模型三與當(dāng)前流行的 GARCH（1,1）模型運(yùn)用酒鬼酒數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析比較。經(jīng)過(guò) R2.11.1編程及 eviews6.0運(yùn)行結(jié)果，本研究可得出五個(gè)主要結(jié)論：①在傳統(tǒng)的歷史波動(dòng)率估計(jì)模型中，僅有開(kāi)盤價(jià)的模型三最好，而加入了開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)和最高價(jià)、最低價(jià)因素的模型卻并不是最好的，究其原因可能是我國(guó)股

4、市的實(shí)際情況仍不如西方國(guó)家完善，極值法下很可能會(huì)代表某些錯(cuò)誤信息。表明在進(jìn)行波動(dòng)率估計(jì)時(shí)，并不是考慮的價(jià)格因素越多越好，適量即可；②在所有模型中，GARCH(1，1)模型在利用1個(gè)月的數(shù)據(jù)估計(jì)波動(dòng)率時(shí)效果最好,所以，我們?cè)诶靡粋€(gè)月數(shù)據(jù)估計(jì)波動(dòng)率參數(shù)時(shí)，可考慮使用有良好效果的GARCH(1，1)模型；③在本研究中，模型一利用酒鬼酒收盤價(jià)的日頻數(shù)據(jù)來(lái)近似高頻數(shù)據(jù)，取得了比傳統(tǒng)歷史波動(dòng)率估計(jì)方法更好的效果，更獲得了比當(dāng)前流行的GARCH（1

5、,1）模型更好的估計(jì)效果。表明模型一不僅僅是一種計(jì)算高頻數(shù)據(jù)的已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率模型，利用日頻數(shù)據(jù)來(lái)近似高頻數(shù)據(jù)也能獲得很好的估計(jì)效果，可以考慮將此模型推廣到常見(jiàn)的日頻數(shù)據(jù)；④GARCH(1，1)模型在本研究的實(shí)證結(jié)果中，整體上來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有表現(xiàn)得比模型三好，表明只要模型選用適當(dāng)，傳統(tǒng)的歷史波動(dòng)率法也能較好地刻畫(huà)波動(dòng)率參數(shù);⑤經(jīng)實(shí)證比較后，推廣了一種已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率估計(jì)模型即模型一，該模型理論上可直接計(jì)算任意時(shí)間段的波動(dòng)率，無(wú)須再將波動(dòng)率轉(zhuǎn)化成所需