股票定單流價格發(fā)現(xiàn)能力研究——主板與創(chuàng)業(yè)板市場對比分析.pdf

1、股票價格形成一直是微觀市場結(jié)構(gòu)理論的研究熱點之一，定單流（ order flow，部分文獻翻譯為訂單流）作為衡量市場微觀結(jié)構(gòu)的指標(biāo)之一，類似于交易量、買賣價差等能夠反映股票交易過程中信息流特點，能夠表示一定時間內(nèi)股票交易買方與賣方的力量差異，定單流不但可以表征交易過程中的交易規(guī)模，還能表示股票交易過程中的交易方向，因此定單流能夠作為一種有效的指標(biāo)用于研究市場的價格發(fā)現(xiàn)機制。2013年我國股票市場特點鮮明，主板市場長期低迷，而創(chuàng)業(yè)板市場卻

2、爆發(fā)式發(fā)展。本文以定單流作為研究的切入點，通過總結(jié)定單流相關(guān)概念界定與統(tǒng)計方法，分析定單流與個股收益的相關(guān)性，并基于定單流具有跨市場信息含量的特征，通過建立VAR模型，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場的定單流增加會引起主板市場收益率降低，兩板塊是市場存在投資轉(zhuǎn)移過程。
　　本研究分為三個部分：第一部分，對理論角度對定單流的相關(guān)研究進行了梳理，對定單流的概念界定、測定方法進行了細(xì)致的闡述，并對相關(guān)理論模型包括市場微觀結(jié)構(gòu)、股票價格發(fā)現(xiàn)模型、信息傳遞相

3、關(guān)理論進行了相關(guān)回顧。第二部分，通過實證分析，驗證了定單流的自相關(guān)性，并基于主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，對兩板市場的股票收益和定單流關(guān)系進行了相關(guān)性檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)定單流對于股票收益存在一定的正相關(guān)性影響，但這種影響會由于板塊市場的不同而存在差異，創(chuàng)業(yè)板市場的正相關(guān)性更加強烈。之后通過研究兩板塊市場的領(lǐng)先滯后關(guān)系，發(fā)現(xiàn)了無論從收益率角度還是定單流角度，主板市場對創(chuàng)業(yè)板市場都具有引領(lǐng)作用。最后，通對主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場定單流的跨市場信息含量進行了