中國創(chuàng)業(yè)板和新三板企業(yè)融資有效性的對比分析.pdf

1、無論是全世界范圍還是在我國，中小企業(yè)都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，拉動經(jīng)濟(jì)快速過程中的重要力量和決定因素，破解中小企業(yè)融資難實(shí)現(xiàn)企業(yè)有效融資是當(dāng)今世界各國關(guān)注與研究的重要課題。我國80％以上的中小企業(yè)融資依賴銀行貸款的間接融資模式，直接權(quán)益融資的企業(yè)甚少，其主要原因是大多數(shù)中小企業(yè)缺乏進(jìn)入主板市場進(jìn)行股權(quán)融資的條件和能力，而長期存在的區(qū)域性股權(quán)交易中心因?yàn)槭苤朴诘赜蚝屯顿Y者數(shù)量的影響，目前交易并不活躍，缺乏市場流動性，不能滿足中小企業(yè)對融資需求。<

2、br>　　創(chuàng)業(yè)板和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）是溝通主板融資市場與中小企業(yè)融資需求的重要橋梁，也是構(gòu)建我國多層次資本市場的重要補(bǔ)充。新三板與創(chuàng)業(yè)板相比，由于掛牌條件相對寬松等原因，市場整體風(fēng)險(xiǎn)較大，交易活躍度較低較低，因此有較多新三板掛牌企業(yè)希望通過轉(zhuǎn)板來提高其自身的融資有效性。
　　本文在回顧和梳理國內(nèi)外以往有關(guān)企業(yè)融資效率的理論研究基礎(chǔ)之上，介紹了我國創(chuàng)業(yè)板和新三板的發(fā)展歷程、準(zhǔn)入條件以及市場結(jié)構(gòu)，對影響上市、掛牌企業(yè)融

3、資效率的相關(guān)因素做了深入而詳細(xì)的分析，為模型樣本數(shù)據(jù)的選取做理論鋪墊，并選取資產(chǎn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)成本作為輸入變量，凈資產(chǎn)收益率、每股收益、營業(yè)收入作為輸出變量。運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法對2013-2016年兩個(gè)市場的樣本企業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)的分析，最后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板和新三板市場整體融資有效性不高，創(chuàng)業(yè)板略優(yōu)于新三板。兩個(gè)市場對于企業(yè)資金的需求并沒有得到較大程度上的滿足，企業(yè)自身對于資金的使用效率也不夠高，投入并未帶來高效率的產(chǎn)出。在綜合融資效率

4、方面，創(chuàng)業(yè)板市場相對有效的企業(yè)占比在15％-20％，而新三板市場低于3％，綜合來看，創(chuàng)業(yè)板融資效率高于新三板市場。純技術(shù)效率方面，兩個(gè)市場的純技術(shù)效率在2013-2016年都得到了改善，隨著科技的進(jìn)步，企業(yè)的生產(chǎn)效率和管理水平得到了提高，但大多數(shù)企業(yè)仍未達(dá)到純技術(shù)有效狀態(tài)，尚需要加強(qiáng)技術(shù)革新以適應(yīng)發(fā)展的需求。規(guī)模效率方面，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的規(guī)模效率要優(yōu)于新三板企業(yè)。兩個(gè)市場中大多數(shù)企業(yè)均處于規(guī)模報(bào)酬遞增的階段，兩個(gè)市場的投入均不足，企業(yè)對資金