我國(guó)股市流動(dòng)性與收益率相關(guān)性的實(shí)證研究——主板與創(chuàng)業(yè)板的對(duì)比分析.pdf

1、股市流動(dòng)性與收益率的相關(guān)性問(wèn)題是我國(guó)股票市場(chǎng)研究的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。股市流動(dòng)性是評(píng)價(jià)某一國(guó)家證券市場(chǎng)運(yùn)行狀況的重要指標(biāo)之一，它表示某股票能夠以合理的價(jià)格和較低的交易成本迅速轉(zhuǎn)換成貨幣的能力。相對(duì)于我國(guó)主板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)起步較晚，國(guó)內(nèi)大部分專家學(xué)者在研究流動(dòng)性與收益率相關(guān)性的問(wèn)題時(shí)，一般將研究重心放在主板市場(chǎng)，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的研究相對(duì)較少。本文針對(duì)以前研究的不足，分別在市場(chǎng)層面和個(gè)股層面以主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票作為研究對(duì)象，對(duì)其流動(dòng)性與收益

2、率的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　本文闡述了流動(dòng)性的定義、多種屬性以及不同衡量指標(biāo)，對(duì)股票流動(dòng)性與收益率進(jìn)行了理論分析，然后采用換手率和對(duì)數(shù)收益率，在個(gè)股層面上，分別從主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)選取10只股票2010年1月4日至2015年3月31日的日間交易數(shù)據(jù)作為樣本，在市場(chǎng)層面上，選取上證A股指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2010年11月4日至2015年6月12日的數(shù)據(jù)作為樣本，建立向量自回歸(VAR)模型，并應(yīng)用Granger因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函

3、數(shù)方法對(duì)我國(guó)主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票流動(dòng)性和收益率的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究。Granger因果檢驗(yàn)表明:在個(gè)股層面，無(wú)論在主板市場(chǎng)還是在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，股票收益率的變化是流動(dòng)性變化的Granger原因，而流動(dòng)性的變化不是收益率變化的Granger原因。在市場(chǎng)層面，主板市場(chǎng)跟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)無(wú)論在熊市時(shí)期還是在牛市時(shí)期，收益率變化都是流動(dòng)性變化的Granger原因，只有牛市時(shí)期的主板市場(chǎng)，流動(dòng)性變化是收益率變化的Granger原因。脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果表

4、明:在個(gè)股層面，主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票收益率和流動(dòng)性的傳遞過(guò)程是大致相同的，股票收益率的提高會(huì)在后續(xù)一段時(shí)間內(nèi)引起流動(dòng)性水平的提高，但是流動(dòng)性受到收益率變化影響的期限不同:主板市場(chǎng)股票的流動(dòng)性受到收益率變化影響的期限較長(zhǎng);創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)流動(dòng)性受到影響的期限較短。在市場(chǎng)層面，無(wú)論是牛市時(shí)期還是熊市時(shí)期，股票收益率的提高會(huì)在后續(xù)一段時(shí)間內(nèi)引起流動(dòng)性水平的提高，在牛市時(shí)期主板市場(chǎng)流動(dòng)性受到收益率變化的影響時(shí)間較長(zhǎng)，同時(shí)在牛市時(shí)期主板市場(chǎng)收益率也