不同股市周期下基金業(yè)績與資金流量關系研究.pdf

1、我國基金管理公司的管理費收入主要采用固定費率制，當基金投資者傾向申購歷史業(yè)績較好的基金時，基金管理公司為增大管理資產規(guī)模，必須通過提升旗下基金業(yè)績吸引投資者申購，從而達到基金管理公司和投資者的雙贏，反之則會出現(xiàn)基金管理公司和投資者的利益沖突。基金業(yè)的良性發(fā)展需要基金歷史業(yè)績和資金流量的正相關關系發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的作用，然而我國基金歷史業(yè)績與資金流量是否為正向相關關系及“贖回異象”是否存在，到目前為止還沒有得到一致性的結論，因此對基金業(yè)績與資

2、金流量關系的研究十分必要。
　　首先，本文回顧了基金業(yè)績與資金流量關系相關理論和相關研究，總結和對比了已有研究的異同，分析各研究關于“贖回異象”研究結論不同的原因。由于股票是開放式股票型基金的主要投資標的，股市行情必然會直接影響投資者的申購贖回選擇和資金流量，故本文考慮從不同股市周期的視角研究基金業(yè)績與資金流量關系。然后，本文對比分析了已有的股市周期劃分方法，并對非參數法進行改進，對我國股市周期進行牛市和熊市的劃分。最后，運用非平

3、衡面板回歸模型，對不同股市周期下基金業(yè)績與資金流量關系進行了實證。
　　基于2004年至2015年我國上證指數和開放式股票型基金數據的實證研究發(fā)現(xiàn)，基金滯后季度收益率對基金凈流量的影響總體表現(xiàn)為顯著正影響，基金投資者注重歷史業(yè)績而相對忽視風險，偏好大基金公司旗下規(guī)模較小的基金。而在不同股市周期下，基金業(yè)績與資金流量的關系存在顯著的不對稱性，牛市周期下基金業(yè)績與資金流量顯著正相關，投資者傾向于追逐業(yè)績;熊市周期下資金流量對基金業(yè)績并