債務(wù)融資與投資效率——基于A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實證研究.pdf

1、西方國家學(xué)者和我國學(xué)者在債務(wù)融資對投資行為影響的研究,主要是從股東--債權(quán)人沖突、股東--經(jīng)理人沖突兩個方面來展開的,即負(fù)債融資的相機治理作用在緩解股東--經(jīng)理人沖突而抑制過度投資同時,還具有代理成本效應(yīng),加劇股東--債權(quán)人之間沖突引起投資不足與資產(chǎn)替代。本文在我國現(xiàn)有資本市場及制度的前提下,梳理和總結(jié)了前人研究,運用實證研究方法對債務(wù)融資對投資行為的影響進行研究。論文以我國2005-2009年A股制造業(yè)上市公司為樣本,從總體和成長型、

2、股權(quán)集中度、國有股比例三個角度對債務(wù)融資對投資行為的影響進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn):
　　 (1)從整體樣本來看,我國制造業(yè)上市公司,債務(wù)融資水平與公司的投資支出顯著負(fù)相關(guān)；(2)從成長型分組樣本來看,在低成長型公司中,債務(wù)融資水平與投資支出負(fù)相關(guān)；在高成長型公司里中,債務(wù)融資水平與投資支出負(fù)相關(guān),但相關(guān)程度小于低成長型公司。；(3)從股權(quán)集中度分組樣本來看,高股權(quán)集中度的低成長型公司中負(fù)債融資對投資支出的抑制作用低于低股權(quán)集中度