我國(guó)可交換債定價(jià)的實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)金融市場(chǎng)化的不斷深入，新的金融產(chǎn)品層出不窮，可交換債券即是其中一種，它兼具債性和股性，在國(guó)外，該產(chǎn)品常常歸入可轉(zhuǎn)換債券的行列，雖然可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券有很多的相似之處，但就其具體作用來(lái)說(shuō)又有很多的不同。我國(guó)的可交換債券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，從2013年第一支私募可交換債券發(fā)行以來(lái)，過(guò)去幾年都不慍不火，然而近一年可交換債券實(shí)現(xiàn)了井噴式的發(fā)展，發(fā)行規(guī)模超過(guò)450億元，遠(yuǎn)超過(guò)去發(fā)行規(guī)模的總和，這一方面說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)可交換債券的期許和熱情，

2、另一方面說(shuō)明可交換債券在我國(guó)金融市場(chǎng)中快速的適應(yīng)性。
　　新產(chǎn)品意味著機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)新產(chǎn)品全方位的調(diào)查和研究是必不可少，而產(chǎn)品定價(jià)研究又是重中之重。無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)研究較多，在具體實(shí)踐中也經(jīng)常直接將可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)模型用于可交換債券的定價(jià)。本文認(rèn)為這種做法有很多不妥之處，原因其一，二者具體條款設(shè)計(jì)有很多不同，其二，可交換債券在我國(guó)實(shí)際發(fā)行的過(guò)程中又會(huì)造成很多差異。
　　本文首先介紹了可交換債券的相關(guān)理論知

3、識(shí)，然后介紹目前運(yùn)用最廣泛的幾類定價(jià)模型，之后綜合考慮上述情況，提出了調(diào)整的LSM方法（最小二乘蒙特卡洛方法）。由于LSM方法計(jì)算美式期權(quán)有一定優(yōu)勢(shì)，加上我國(guó)學(xué)者對(duì)可交換債券條款的研究，所以在理論上調(diào)整的LSM方法更適合于我國(guó)市場(chǎng)。在實(shí)證分析部分，本文同時(shí)驗(yàn)證調(diào)整的LSM方法和B-S-M方法對(duì)于可交換債券價(jià)格的模擬情況，分析兩類模型的定價(jià)與市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格的偏離程度，從實(shí)證角度得出調(diào)整的LSM方法相對(duì)于B-S-M方法定價(jià)更加精確也更加穩(wěn)定的