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文檔簡介
1、本文著重考察企業(yè)增發(fā)決策與市場時機選擇之間的聯(lián)系。首先,本文借鑒Harry DeAngelo,Linda DeAngelo,René M.Stulz(2007)的方法,選取我國資本市場1999—2007年增發(fā)的上市企業(yè)為樣本進行實證研究,用對數(shù)單位模型(logit model)進行回歸分析。盡管實證研究結(jié)果表明企業(yè)的增發(fā)決策與企業(yè)增發(fā)前一年的市值賬面比及企業(yè)增發(fā)前一年的累積超額收益正相關(guān),與企業(yè)增發(fā)后一年的累積超額收益負相關(guān),但這一結(jié)果
2、在經(jīng)濟上是不顯著的。例如企業(yè)增發(fā)前一年的累積超額收益變動150％(-75％的累積超額收益到75％的累積超額收益),企業(yè)增發(fā)的概率僅僅變動0.2％。進一步,本文在剔除增發(fā)企業(yè)的增發(fā)募集凈額等因素對增發(fā)企業(yè)流動性的影響后考察增發(fā)企業(yè)的流動性時發(fā)現(xiàn)相當一部分增發(fā)企業(yè)流動性不足,難以維持增發(fā)企業(yè)的日常運作。這些結(jié)果表明企業(yè)進行增發(fā)的主要因為是企業(yè)在短期內(nèi)流動性不足,而不是為了利用市場時機。相對市場時機而言,流動性是影響企業(yè)增發(fā)決策的更為重要的因
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