社會服務(wù)行業(yè)2022年中期波動性弱復(fù)蘇延續(xù)

1、煤炭(中信) 交通運(yùn)輸(中信) 建筑(中信) 石油石化(中信) 銀行(中信) 有色金屬(中信) 紡織服裝(中信) 商貿(mào)零售(中信) 農(nóng)林牧漁(中信) 房地產(chǎn)(中信) 綜合(中信) 汽車(中信) 鋼鐵(中信) 消費(fèi)者服務(wù)(中信) 電力及公用事業(yè)(中信) 基礎(chǔ)化工(中信) 建材(中信) 食品飲料(中信) 電力設(shè)備及新能源(中信) 非銀行金融(中信) 機(jī)械(中信) 家電(中信) 通信(中信) 綜合金融(中信) 輕工制造(中信) 醫(yī)藥(中信)

2、 國防軍工(中信) 計算機(jī)(中信) 傳媒(中信)電子(中信)社會服務(wù)行業(yè)復(fù)盤及展望：疫情沖擊顯著，下半年有 望呈現(xiàn)波動性弱復(fù)蘇股價復(fù)盤：對當(dāng)期業(yè)績逐漸鈍化，更多受市場風(fēng)格和預(yù)期催化 影響社服板塊在上海疫情發(fā)生前相對收益顯著，疫情后仍具備韌性，景區(qū)接棒酒店領(lǐng)跑板塊。消費(fèi)者服務(wù)指數(shù)（中信）今年以來跑贏指數(shù)，截至 6 月 6 日累計下跌 10.5%，而同期滬深 300 累計下跌 15.7%，其中在上海疫情發(fā)生之前最大漲幅超 7%，而同期滬深

3、 300 下跌超 8%，隨后板塊雖然因疫情和大盤影響出現(xiàn)較大調(diào)整，但相對指數(shù)的表現(xiàn)仍更具韌性。社服各子板塊中，截至 6 月 6 日除景區(qū)板塊小幅上漲 1%外，其余旅游零售（免稅）、酒店、餐飲、人力資源服務(wù)等均下跌 10%以上，市值較大、機(jī)構(gòu)持倉較多的標(biāo)的中，除九毛九、中青旅年內(nèi)正收益外，其他個股年內(nèi)均為負(fù)收益。圖 1：2022 年以來社服板塊漲跌幅 圖 2：社服行業(yè)重點公司 2022 年以來漲跌幅wind， 注：截至 22/6/6

4、wind， 注：截至 22/6/6橫向比較全行業(yè)和大消費(fèi)板塊，社服板塊年內(nèi)相對表現(xiàn)較 2021 年改善明顯。社服板塊 2022 年初至今表現(xiàn)在 30 個中信一級中排名第 14，跌幅小于食品飲料、家電、輕工、醫(yī)藥，在大消費(fèi)板塊中相對表現(xiàn)靠前。相比之下，2021 全年社服板塊跌幅達(dá) 24%，在所有中信一級行業(yè)中排名墊底。圖 3：社服子板塊 2022 年以來漲跌幅 圖 4：社服板塊 2022 年以來漲跌幅與其他中信一級行業(yè)對比40%30%

5、20%10%0%-10%-20%-30%wind， 注：截至 22/6/6 wind， 注：截至 22/6/6基本面回顧和 22H2 展望： 上海疫情沖擊顯著，下半年或呈波 動性弱復(fù)蘇上海疫情對旅游出行沖擊較大，下半年或維持弱復(fù)蘇。據(jù)文化和旅游部，2021 年國內(nèi)旅游收入為2.91 萬億元，同比增長 31%，但仍只恢復(fù)至 19 年的 51%，22 年 3 月以來上海疫情對旅游出行沖擊嚴(yán)重，清明/五一/端午假期國內(nèi)旅游收入分別恢復(fù)至 19

6、 年同期的 39%/44%/66%，5 月之后逐漸復(fù)蘇，但跨省遠(yuǎn)程出行仍相對受限，旅游人次中周邊游、短途游占比上升，據(jù)交通運(yùn)輸部今年端午假期全國鐵路、公路、水路、民航預(yù)計發(fā)送旅客總量 7336.8 萬人次，比 2021 年同期下降 40.3%，比 2020 年同期下降 9.6%，我們根據(jù) 2019-21 年數(shù)據(jù)推算，僅恢復(fù)至 19 年同期的 48%，而國內(nèi)旅游人次則恢復(fù)至 19 年同期的 87%。圖 7：國內(nèi)旅游總收入（旅游總消

7、費(fèi)）及同比增速 圖 8：主要節(jié)假日全國旅游人次/收入較 19 年同期恢復(fù)程度70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000040%20%0%-20%-40%-60%-80%110% 100%90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%0%文化和旅游部， 文化和旅游部，民航客運(yùn)量下降顯著，餐飲受到疫情和消費(fèi)力下降雙重擾動。22 年 3 月和 4 月全國民航客運(yùn)量僅為 19 年

8、同期的 29%和 15%，遠(yuǎn)途出行受疫情影響嚴(yán)重。與 21 年下半年情況類似，餐飲復(fù)蘇依然受到疫情和消費(fèi)力的雙重擾動，22 年 3 月和 4 月全國餐飲社零較 19 年同期分別下降 14%/21%；圖 9：全國民航客運(yùn)總量及較 19 年同期恢復(fù)程度 圖 10：全國社零餐飲收入及較 19 年同期增速我國民航客運(yùn)量（萬人次）7000恢復(fù)至19年同期%（右軸）6000500040003000200010000120%100%80%60%40%

9、20%0%6000500040003000200010000社零餐飲收入（億元） 同比19年（右軸） 10%0%-10%-20%-30%-40%-50%民航總局， 國家統(tǒng)計局，宏觀經(jīng)濟(jì)受疫情影響顯著，居民消費(fèi)力承壓。過去多輪疫情對社服板塊的沖擊主要在于防疫政策帶來的出行和消費(fèi)場景限制，更多程度上是一次性沖擊；但本次上海疫情除此之外，對全國整體宏觀經(jīng)濟(jì)亦造成壓力，或?qū)用裣M(fèi)力和消費(fèi)信心造成持續(xù)影響，旅游、餐飲等作為可選消費(fèi)，需求端在經(jīng)濟(jì)