中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)測(cè)模型與仿真研究.pdf

1、資本市場(chǎng)是一個(gè)具有非線性、不確定性、動(dòng)態(tài)性的復(fù)雜巨系統(tǒng)，尤其對(duì)于還很不成熟的中國(guó)股票市場(chǎng)——這個(gè)快速發(fā)展的新興資本市場(chǎng)，其不確定性風(fēng)險(xiǎn)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的日趨國(guó)際化，金融衍生產(chǎn)品的日益多樣而大大增加。特別在當(dāng)前面對(duì)百年一遇的全球性金融危機(jī)和嚴(yán)峻復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的時(shí)刻，其對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊已經(jīng)不可避免，如何降低這種沖擊的影響力是擺在各國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管者面前的一項(xiàng)重要的任務(wù)，其中對(duì)市場(chǎng)JxL險(xiǎn)度的有效的管理和控制是其核心和最終

2、的目的。但首先要解決的問(wèn)題是：如何評(píng)價(jià)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度；影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度的因素是什么：這些因素是如何對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)產(chǎn)生影響的；其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度如何。這些都是作為市場(chǎng)監(jiān)管者所需要研究和解決的問(wèn)題。 本文針對(duì)上述問(wèn)題，從實(shí)際股票市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的直接影響主體出發(fā)，依據(jù)行為金融學(xué)相關(guān)理論，采用面向?qū)ο蟮慕Ｋ枷牒屠碚?，?duì)中國(guó)股票市場(chǎng)影響因素進(jìn)行系統(tǒng)的分析闡述，定義了技術(shù)趨勢(shì)投資指數(shù)、基本價(jià)值投資指數(shù)、投資者信心指數(shù)和市場(chǎng)成熟度指數(shù)等相

3、關(guān)影響度指標(biāo)因子，進(jìn)而按照不同的投資理念和投資心理，將股票市場(chǎng)的投資者分為基本價(jià)值型個(gè)人投資者，技術(shù)趨勢(shì)型個(gè)人投資者、噪音型個(gè)人投資者、穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)投資者和激進(jìn)型機(jī)構(gòu)投資者。本文認(rèn)為投資者最終的投資行為都決定于三大要素：投資信心、投資理念、投資資金，由這三大要素最終投資者做出一個(gè)具體的投資行為，這也是股票市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的直接影響因素。 本文基于實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)和對(duì)相關(guān)的人工智能理論進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用集成式反向傳播神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)中國(guó)股票市

4、場(chǎng)的不同投資主體進(jìn)行模擬，訓(xùn)練并建立了符合其行為特征的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)子系統(tǒng)，使之從交易方式上基本反映出中國(guó)股票市場(chǎng)投資者的特點(diǎn)；依據(jù)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)測(cè)的模型體系，應(yīng)用相應(yīng)的計(jì)算機(jī)經(jīng)濟(jì)仿真技術(shù)，建立和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度緊密聯(lián)系的股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)波動(dòng)仿真環(huán)境；最后使用中國(guó)股票市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)對(duì)仿真模型進(jìn)行了市場(chǎng)特征擬合度的評(píng)測(cè)，在此基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性進(jìn)行了仿真預(yù)測(cè)和初步的探討，建立了對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性具有可解釋性的仿真模型，其可以作為對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性

5、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行短期預(yù)測(cè)研究的仿真參考依據(jù)。 本文認(rèn)為從提供市場(chǎng)流動(dòng)性及穩(wěn)定整個(gè)市場(chǎng)的角度出發(fā)，一個(gè)健全的證券市場(chǎng)中需要有不同類型的投資者，不同層次的投資結(jié)構(gòu)，才能構(gòu)成一個(gè)完善正常的資本循環(huán)體系，進(jìn)而形成一個(gè)健康的證券生態(tài)系統(tǒng)，對(duì)于傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論我們應(yīng)該辯證的看待其適用的條件和范圍。本文依據(jù)相關(guān)仿真數(shù)據(jù)對(duì)影響中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度的代表性因素進(jìn)行仿真分析和理論研究，主要選取與政府調(diào)控緊密相關(guān)的兩個(gè)代表性因素(投資者類型和基準(zhǔn)利率水平)進(jìn)行

6、了研究，并得到以下研究結(jié)論： 1、本文研究認(rèn)為利率的提升對(duì)股票市場(chǎng)的整體上升趨勢(shì)有一定的抑制作用，使得股票價(jià)格水平下移。雖然實(shí)際股票市場(chǎng)的反應(yīng)不一定符合這樣的規(guī)律，一些學(xué)者以此也提出了不同的一些見(jiàn)解，但本文認(rèn)為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論在這方面的理論依據(jù)是充分的，分析是合理的。 2、本文研究認(rèn)為利率的提升將會(huì)增加股票市場(chǎng)整體的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這主要是因?yàn)閮蓚€(gè)方面的因素：利率的提升將會(huì)導(dǎo)致短期的股票市場(chǎng)資金流動(dòng)性加大，導(dǎo)致股票市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)

7、險(xiǎn)上升；另一方面，利率的提升將會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好類型比例發(fā)生變化，基于技術(shù)趨勢(shì)和激進(jìn)型的投資者比例顯著增加，而這種基于風(fēng)險(xiǎn)偏好標(biāo)準(zhǔn)的篩選機(jī)制是股票市場(chǎng)波動(dòng)性加大的主要因素。 3、利率的提升對(duì)股票市場(chǎng)資金流的波動(dòng)性有抑制作用，但對(duì)股票市場(chǎng)的資金量并沒(méi)有減少的傾向。說(shuō)明從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期考察，我國(guó)利率的調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)的整體資金流動(dòng)并沒(méi)有明顯的引導(dǎo)作用，而非市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制；我國(guó)投資者和股票市場(chǎng)的不成熟；資金的“路徑依賴

8、”和逐利性是我國(guó)股票市場(chǎng)的資金量變化對(duì)利率調(diào)整不敏感的主要因素。 4、本文認(rèn)為發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者在一定程度上和一定階段時(shí)期可以抑制證券市場(chǎng)的波動(dòng)和不確定性風(fēng)險(xiǎn)，但要綜合而仔細(xì)地考量證券市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)期和階段而區(qū)別對(duì)待，同時(shí)也不能否定個(gè)人投資者在證券市場(chǎng)中的積極作用。政府監(jiān)管者應(yīng)該通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管和積極引導(dǎo)的方式促使機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用多種投資方法，形成不同的投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)組合。 5、本文研究認(rèn)為技術(shù)型和噪音型個(gè)人投資者的增加都會(huì)對(duì)中國(guó)股

9、票市場(chǎng)的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生較大影響，特別是技術(shù)型個(gè)人投資者的增加，而不是想通常認(rèn)為的只有噪音型投資者比例的增加會(huì)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)造成大的影響。這就要求市場(chǎng)監(jiān)管者有意識(shí)的加強(qiáng)個(gè)人投資者的基本價(jià)值投資理念。但同時(shí)也要注意市場(chǎng)的適當(dāng)?shù)牟▌?dòng)性要求，才能保證一定的市場(chǎng)活躍性，真正使得我國(guó)股票市場(chǎng)保持穩(wěn)定而且持續(xù)發(fā)展。 很長(zhǎng)的一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法都被非實(shí)驗(yàn)性的理論分析和模型假設(shè)所占據(jù)，“它更像是天文學(xué)或氣象學(xué)，而不像物理和化學(xué)”

10、。2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的奠基人——弗農(nóng)·史密斯(Vernon L.Smith)，指出：“大部分經(jīng)濟(jì)理論可以被適當(dāng)?shù)姆Q為“教士的理論”，它被接受(或拒絕)的基礎(chǔ)是權(quán)威、習(xí)慣或?qū)τ诩僭O(shè)的評(píng)價(jià)，而不是基于一個(gè)嚴(yán)格的可重復(fù)的過(guò)程。因此可以說(shuō)，對(duì)經(jīng)濟(jì)理論的未經(jīng)過(guò)實(shí)驗(yàn)的研究工作是不完整的，其結(jié)論是缺乏可信度的?！笔访芩拐J(rèn)為，任何自然科學(xué)實(shí)驗(yàn)都必須通過(guò)人為的設(shè)計(jì)來(lái)再現(xiàn)自然條件，經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)也一樣須對(duì)外部環(huán)境進(jìn)行適當(dāng)精簡(jiǎn)，以突出事物的