基于投資策略的機(jī)構(gòu)投資者行為研究——國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)實(shí)踐.pdf

1、美國(guó)次債危機(jī)導(dǎo)致了全球最發(fā)達(dá)地區(qū)金融體系的動(dòng)蕩,這種動(dòng)蕩不僅體現(xiàn)在美國(guó)悠久機(jī)構(gòu)投資者的倒閉,以及帶動(dòng)對(duì)其他國(guó)家的影響,更體現(xiàn)在對(duì)機(jī)構(gòu)投資者本身所采取的策略效應(yīng)的反思。如何理解行為金融學(xué)的發(fā)展與缺陷?如何認(rèn)識(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的動(dòng)量策略效應(yīng)與逆向策略效應(yīng)?如何理解兩種策略效應(yīng)的發(fā)生關(guān)系?如果采用定量方式,研究我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的行為策略效應(yīng)?股權(quán)分置改革是彌補(bǔ)我國(guó)證券市場(chǎng)制度缺陷的重大舉措,對(duì)金融機(jī)構(gòu)投資者存在重大影響,產(chǎn)業(yè)資本機(jī)構(gòu)投資者

2、對(duì)金融資本機(jī)構(gòu)投資者的影響路徑是什么?如何發(fā)揮作用?以及如何通過(guò)發(fā)揮策略效應(yīng)優(yōu)點(diǎn),回避缺點(diǎn)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者?所有這些問(wèn)題的回答構(gòu)成了本文的行文線索和研究意義之所在。
　　 本文第一章重點(diǎn)介紹了研究背景和選題依據(jù)、研究目的和意義。第二章是國(guó)內(nèi)外行為金融學(xué)理論綜述,得到的結(jié)論是行為金融學(xué)是在現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的,是現(xiàn)代金融理論不符合實(shí)際的假設(shè)條件促成了行為金融學(xué)的發(fā)展。第三章是行為金融學(xué)對(duì)行為策略的理論基礎(chǔ)分析。首先,本文界

3、定了投資策略定義以及分類,接著從定義、成因、國(guó)內(nèi)外最新研究三個(gè)角度分析了動(dòng)量投資策略、逆向投資策略、成本平均投資策略、時(shí)間分散化投資策略以及小盤股投資策略。
　　 第四章是世界主要國(guó)家機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展比較的實(shí)務(wù)研究。雖然每個(gè)國(guó)家的發(fā)展各具特點(diǎn),但是美國(guó)是機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展最成熟與健全的國(guó)家,后期的國(guó)家發(fā)展基本延續(xù)美國(guó)的路徑。在這樣一個(gè)共性的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展階段中,我們總結(jié)為:銀行階段、機(jī)構(gòu)多元化階段、證券化機(jī)構(gòu)階段。日本的方式更具政府主

4、導(dǎo)特色,政府基本主導(dǎo)了機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生,也促使了上世紀(jì)中葉的日本機(jī)構(gòu)投資者的第一次輝煌,隨后疏于監(jiān)管的問(wèn)題導(dǎo)致了回落。最后,分析了中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展,梳理為三個(gè)階段,指出了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者具備發(fā)展速度快、結(jié)構(gòu)基本具備但還不夠完善、研究實(shí)力迅速上升的特點(diǎn)。
　　 第五章是對(duì)基金重倉(cāng)股與基金經(jīng)理的實(shí)證分析。實(shí)證證明動(dòng)量效應(yīng)與逆向效應(yīng)是中國(guó)資本市場(chǎng)證明存在的兩個(gè)策略效應(yīng)。同時(shí),開(kāi)創(chuàng)的論證出中國(guó)的資本市場(chǎng)并不存在穩(wěn)定的動(dòng)量效應(yīng)與逆向效應(yīng)

5、。我們也延伸認(rèn)為,資本市場(chǎng)的動(dòng)量策略與逆向策略效應(yīng)不使用時(shí)間來(lái)衡量的。在兩個(gè)不同的考察期,同時(shí)存在的逆向策略效應(yīng)的時(shí)間段完全不同。所以不能用時(shí)間段來(lái)衡量策略效應(yīng)的存在以及效果。因?yàn)槭窃诓煌氖袌?chǎng)階段,市場(chǎng)背景是不同的,基金經(jīng)理會(huì)采取對(duì)業(yè)績(jī)最有利的策略,這與時(shí)間穩(wěn)定關(guān)系不大。這一點(diǎn)在我們的兩次實(shí)證中也有體現(xiàn)。
　　 第六章運(yùn)用框架思路法對(duì)大小非全流通后產(chǎn)業(yè)資本對(duì)金融資本的影響做了再研究,結(jié)論表明產(chǎn)業(yè)資本對(duì)金融機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生明顯影響

6、,市場(chǎng)估值體系存在明顯下降的趨勢(shì)。同時(shí)闡述了,大小非的全流通是構(gòu)建完善資本市場(chǎng)非常重要的一步,是溝通產(chǎn)業(yè)資本機(jī)構(gòu)投資者與金融資本機(jī)構(gòu)投資者的重要渠道。
　　 第七章發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的對(duì)策建議主要包括:大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者；培養(yǎng)構(gòu)建正確的機(jī)構(gòu)價(jià)值投資理念；探索建立有效的機(jī)構(gòu)投資者激勵(lì)機(jī)制；發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者提高資本市場(chǎng)效率的作用。
　　 本文的重要?jiǎng)?chuàng)新之處在于:找到國(guó)內(nèi)現(xiàn)有研究文獻(xiàn)的共同缺陷并加以克服,力求采用創(chuàng)新性指標(biāo)量化中國(guó)機(jī)