我國(guó)核心通貨膨脹問(wèn)題研究.pdf

1、現(xiàn)階段越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)構(gòu)建了本國(guó)（地區(qū)）的核心通貨膨脹指標(biāo)，并將其作為貨幣政策的重要關(guān)注指標(biāo)。我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中央銀行也開(kāi)始在分析物價(jià)形勢(shì)和出臺(tái)貨幣政策時(shí)關(guān)注核心通貨膨脹指標(biāo)，但我國(guó)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)還沒(méi)有度量并定期公布這一指標(biāo)，在這種背景下本文對(duì)我國(guó)核心通貨膨脹問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)地研究。對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行研究，對(duì)于準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)我國(guó)通貨膨脹的長(zhǎng)期潛在趨勢(shì)，并對(duì)貨幣政策的科學(xué)決策具有現(xiàn)實(shí)和理論意義。全文的研究工作和研究結(jié)論可以概括為以下幾個(gè)部分。
　

2、　 本文首先對(duì)核心通貨膨脹的科學(xué)內(nèi)涵及其度量方法進(jìn)行了分析。在回顧Eckstein（1981）、Bryan和Cecchetti（1994）、Quah和Vahey（1995）、Romer（1996）、Blinder（1997）、Roger（1998）、Bagliano和Morana（2003a，2003b）、Cristadoro等（2005）等國(guó)外學(xué)者有關(guān)核心通貨膨脹經(jīng)典文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，我們將核心通貨膨脹的內(nèi)涵界定為：扣除CPI 籃子中各

3、分類價(jià)格指數(shù)的短期成份后，余下的各分類價(jià)格指數(shù)的長(zhǎng)期共同成份，反映了通貨膨脹潛在的長(zhǎng)期趨勢(shì)，是貨幣政策關(guān)注的重心。
　　 從核心通貨膨脹的度量方法來(lái)看，主要是統(tǒng)計(jì)方法和基于模型的方法。由于核心通貨膨脹與非核心通貨膨脹之間并不存在清晰的界限，因而精確度量核心通貨膨脹較為困難。常見(jiàn)的核心通貨膨脹度量方法中，目前還沒(méi)有哪一種方法完全具有及時(shí)可算性、易為公眾理解性、穩(wěn)健性、理論基礎(chǔ)以及前瞻性等期望性質(zhì)。
　　 在此基礎(chǔ)上，本文對(duì)

4、我國(guó)現(xiàn)行的物價(jià)指數(shù)體系及其缺陷進(jìn)行了分析。盡管我國(guó)現(xiàn)行的以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、商品零售價(jià)格指數(shù)（RPI）、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）為代表的物價(jià)指數(shù)體系基本準(zhǔn)確地度量了我國(guó)的通貨膨脹水平，但也存在容易受短期波動(dòng)的影響從而誤導(dǎo)貨幣政策取向、不能有效反映消費(fèi)者購(gòu)買力的變化、價(jià)格指數(shù)的準(zhǔn)確性和可比性不高等一系列缺陷。因而我國(guó)有構(gòu)建核心通貨膨脹指標(biāo)的必要性，以完善現(xiàn)有的物價(jià)指數(shù)體系。
　　 根據(jù)Gonzalo和Granger（

5、1995）提出的關(guān)于協(xié)整－VECM模型中的調(diào)節(jié)系數(shù)陣的正交分解方法，本文通過(guò)求解協(xié)整系統(tǒng)中的共同因子度量了我國(guó)的核心通貨膨脹率。度量結(jié)果表明，樣本期間（2001年1月至2009年1月）我國(guó)核心通貨膨脹的均值和標(biāo)準(zhǔn)差均比CPI 指數(shù)小。而且我國(guó)的核心通貨膨脹與CPI 呈現(xiàn)出基本一致的波谷、波峰和波動(dòng)頻率，表明我國(guó)的核心通貨膨脹對(duì)CPI 起到了“削峰平谷”的作用，反映了通貨膨脹潛在和長(zhǎng)期的趨勢(shì)。
　　 進(jìn)一步，本文對(duì)我國(guó)通貨膨脹的結(jié)

6、構(gòu)性特征進(jìn)行了分析。核心通貨膨脹指標(biāo)之所以被高度重視，一個(gè)重要?jiǎng)右蚓褪荂PI、PPI等整體價(jià)格指數(shù)的分類指數(shù)的波動(dòng)具有結(jié)構(gòu)性。我們首先分析了我國(guó)CPI和PPI 分類指數(shù)波動(dòng)的描述性統(tǒng)計(jì)特征，并運(yùn)用Gonzalo和Granger（1995）提出的檢驗(yàn)協(xié)整系統(tǒng)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力（Permanent drivingforce）技術(shù)，以及Darrat和Zhong（2002）提出的檢驗(yàn)協(xié)整系統(tǒng)的短期驅(qū)動(dòng)力（TransitoryDriving Force

7、）技術(shù)，檢驗(yàn)了我國(guó)CPI和PPI波動(dòng)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力和短期驅(qū)動(dòng)力，檢驗(yàn)結(jié)果表明我國(guó)通貨膨脹的結(jié)構(gòu)性特征十分明顯。由于食品的價(jià)格波動(dòng)既是我國(guó)CPI波動(dòng)的短期驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)也是長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力，因而度量我國(guó)核心通貨膨脹時(shí)扣除食品是不科學(xué)的。
　　 最后，我們對(duì)貨幣政策關(guān)注核心通貨膨脹的利弊進(jìn)行了分析。貨幣政策關(guān)注核心通貨膨脹不僅有利于中央銀行準(zhǔn)確地把握通貨膨脹的未來(lái)走勢(shì)，而且有助于減少貨幣政策的過(guò)度波動(dòng)和維持貨幣政策的可靠性和可信度。但是，如果

8、貨幣政策過(guò)度關(guān)注核心通貨膨脹同樣有政策風(fēng)險(xiǎn)。由于食品和能源等價(jià)格的波動(dòng)也可能包含反映未來(lái)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的有用信息，忽略食品和能源的價(jià)格，不利于準(zhǔn)確把握價(jià)格走勢(shì)和有效控制通貨膨脹。因此，我國(guó)在根據(jù)物價(jià)水平的短期波動(dòng)調(diào)整貨幣政策時(shí)，應(yīng)主要關(guān)注CPI等標(biāo)題通貨膨脹指標(biāo)，但同時(shí)也需要前瞻性關(guān)注核心通貨膨脹指標(biāo)。
　　 進(jìn)一步，本文對(duì)我國(guó)核心通貨膨脹慣性的測(cè)度結(jié)果為0.883，較大的慣性表明貨幣政策對(duì)核心通貨膨脹的滯后效應(yīng)較大，這一結(jié)果也為

9、貨幣政策決策應(yīng)該前瞻性關(guān)注核心通貨膨脹提供了理論依據(jù)。
　　 基于上述，全文的主要?jiǎng)?chuàng)新為：(1)在研究視角上，本文首次在國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)核心通貨膨脹的內(nèi)涵、度量方法、貨幣政策含義等進(jìn)行了全面系統(tǒng)地研究。(2)在方法論上，本文在國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界首次使用了Gonzalo和Granger（1995）有關(guān)協(xié)整—VECM模型調(diào)節(jié)系數(shù)陣的正交分解技術(shù)，以及Gonzalo和Granger（1995）、Darrat和Zhong（2002）提出的檢驗(yàn)協(xié)整系