第一大股東對上市公司經營業(yè)績的影響分析——基于股權分置改革的實證研究.pdf

1、我國證券市場初始建立之時，為突出公有制主導地位，造成上市公司股權分割，第一大股東持股比例尤其是國有控股股東持股比例過高。雖第一大股東處于控股地位可以發(fā)揮對經理層有效監(jiān)督的積極作用，有利于公司業(yè)績提高，但過高持股比例則會導致股權失衡嚴重，產生侵害中小股東利益等負面效應，對公司業(yè)績有不利影響。而國有性質第一人股東控股公司由于國有控股代理鏈條過長使內部人控制現(xiàn)象嚴重，連監(jiān)督作用也發(fā)揮不利，中小投資者利益也更加得不到保障。針對這一問題，2005

2、年5月國家進行股權分置改革，其核心就是欲解決非流通股的減持、轉讓和上市流通問題，從根本上改變上市公司一股獨大現(xiàn)象，使上市公司大小股東利益趨同，提高公司業(yè)績，為我國資本市場健康發(fā)展奠定良好基礎。本文以我國此次進行的股權分置改革為切入點，對股改前后，第一大股東持股比例和股權性質變化是否顯著改善了我國上市公司經營業(yè)績進行分析評價，并對如何平衡第一大股東正負效應，提高經營業(yè)績進行探討，提出建議。 在理論分析部分，首先對國內外研究文獻，第

3、一大股東對上市公司業(yè)績影響研究的相關概念、理論基礎進行總結，之后分析第一大股東持股比例及股權性質對公司業(yè)績的影響。同時結合我國特殊國情，對股改前我國企業(yè)股權結構演變及特征、股權分置改革進程及措施進行歸納與總結，為論文進行實證研究、提出切實的結論與建議提供現(xiàn)實依據(jù)。實證分析部分，以06年股改完成的669家上市公司2001-2007年數(shù)據(jù)為研究樣本，以資產報酬率為考察經營業(yè)績綜合指標，對樣本公司股改前后第一大股東持股比例、控股模式、與其他股

4、東差異制衡程度、股權性質對公司業(yè)績影響變化進行描述性統(tǒng)計與多元線性回歸分析，驗證假設，得山結論：股改后，第一大股東持股比例顯著降低，上市公司整體向相對控股模式轉化，第一大股東對公司的控制力帶來的正面效應與其利益侵害效應達到了更好的平衡，公司業(yè)績提高；股權性質方面，國有控股公司非國有股東持股比例的相對提高使公司業(yè)績顯現(xiàn)；股權分置改革在改善上市公司股權結構，提高公司業(yè)績方面取得預期成果?？梢姡挥械谝淮蠊蓶|本身的積極作用與其因股權失衡導致的