我國黃金市場的波動特征與風(fēng)險度量研究.pdf

1、近來從CPI和PPI的高企可以看出我國正面臨著巨大的通脹壓力。內(nèi)地股市也由于高通脹、自然災(zāi)害、限售股解禁以及美國次債危機引起的全球金融市場的震蕩等因素而大幅下挫。國內(nèi)居民和企業(yè)正面臨著尋找安全的投資工具問題。由于全球經(jīng)濟形勢的不確定、嚴重的通脹壓力和美元的貶值等因素導(dǎo)致世界的黃金價格經(jīng)歷了一定幅度的上漲。作為全世界重要的黃金生產(chǎn)和消費國，中國目前已經(jīng)建立了國內(nèi)的黃金市場，而推出了很多各種黃金交易品種，這為國內(nèi)居民和企業(yè)通過黃金市場的投資

2、以實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值和風(fēng)險的規(guī)避提供了可能。投資于黃金市場會遭遇黃金價格波動的風(fēng)險，因此有必要加強對我國黃金市場的波動特征以及風(fēng)險度量的研究。 本文從定性和定量的角度研究了我國的黃金市場。研究的結(jié)構(gòu)如下： 第一章首先介紹了本文的研究背景、意義；其次是相關(guān)文獻的綜述；最后介紹了本文的創(chuàng)新點和研究結(jié)構(gòu)。 第二章主要是對黃金和國內(nèi)外黃金市場的進行描述性介紹，以及分析黃金價格波動的影響因素。 第三章主要進行我國黃

3、金市場的波動性特征研究，包括兩個實證部分。 1、運用重標極差分析(R/S)對黃金市場價格波動的狀態(tài)持續(xù)性進行了實證研究，得出如下幾個結(jié)論：(1)黃金市場的波動具有長期記憶性，金價的波動很大程度上受歷史信息的影響；(2)黃金市場的波動具有狀態(tài)持續(xù)性。(3)這種長期記憶在大概兩個月后會消失。 2、運用GARCH類模型來研究黃金市場的波動聚集性，波動的非對稱效應(yīng)以及市場收益和波動(風(fēng)險)的關(guān)系等問題，得出如下幾個 結(jié)論

4、：(1)黃金市場的收益序列并不服從高斯正態(tài)分布，而是具有波動聚集的特征。(2) GARCH模型能夠較好地擬合和黃金價格的波動，而EGARCH(1，1)模型的擬合效果較GARCH(1，1)模型更好。(3)模型的研究結(jié)果表明黃金市場的波動具有持續(xù)性。美元指數(shù)、美國的貨幣政策、通貨膨脹以及原油價格等信息對黃金價格波動的沖擊可能具有持久的影響，這也說明有必要推出黃金期貨以控制黃金價格持久波動風(fēng)險。(4)EGARCH模型中的非對稱項的系數(shù)估計值為

5、正，且為顯著的，表明我國黃金市場也存在著非對稱效應(yīng)。正的沖擊比負的沖擊更容易增加黃金市場的波動。(5)EGARCH-M模型估計結(jié)果顯示黃金市場的收益率與波動(風(fēng)險)是同向變動的，大的波動(風(fēng)險)要求高收益，但是系數(shù)并不顯著。 第四章主要研究我國黃金市場的風(fēng)險度量。 1、對于黃金市場的所有參與者來說，如何較好度量黃金市場的風(fēng)險是非常重要的。風(fēng)險價值VaR是度量金融市場風(fēng)險的一個有效的手段。本文直接評估了黃金市場的風(fēng)險。本文

6、實證研究的結(jié)果表明所建立的VaR-EGARCH-GED模型能夠很好地度量黃金市場的風(fēng)險，是黃金市場參與者的定量管理黃金投資等的一個很好的方法。因此在目前次債危機導(dǎo)致金融市場劇烈動蕩的情況下，計算VaR值時應(yīng)該選擇相應(yīng)分布下了高的置信水平，這樣才能防范黃金市場劇烈波動的風(fēng)險。 2、很多投資者目前都參與了上海黃金交易推出的黃金延期交收現(xiàn)貨保證金交易產(chǎn)品Au(T+D)合約的交易。由于該款產(chǎn)品是實行保證金交易的，因此金交所需要確定合理的

7、保證金水平，以控制該產(chǎn)品的市場風(fēng)險。投資者不僅可以買入該合約，而且可以賣空該合約。當(dāng)黃金價格上漲時，Au(T+D)合約的多頭將獲得收益，而空頭會遭受損失。本文建立的VaR-GARCH-GED風(fēng)險評估模型分別度量了合約多頭和空頭的風(fēng)險。同時上海交易所在考慮多頭和空頭風(fēng)險的基礎(chǔ)上可以根據(jù)此模型及時調(diào)整Au(T+D)合約的保證金水平。 第五章主要是回答了這樣一個問題，即當(dāng)前股票市場下挫，通貨膨脹嚴重之時是否是我國大力發(fā)展黃金市場的良好