利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)測人民幣匯率變化的信息價值研究.pdf

1、關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)變量的信息價值一直是理論界和實務(wù)界關(guān)注的焦點，然而此類研究局限于利率期限結(jié)構(gòu)對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測價值，如通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長、即期利率，尚沒有對國際金融領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)金融變量作相關(guān)研究，本文旨在這方面作一些探索，研究利率期限結(jié)構(gòu)對未來匯率變化的預(yù)測價值。隨著我國利率市場化水平的提高，以及人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)，對利率期限結(jié)構(gòu)與人民幣匯率之間關(guān)聯(lián)性的研究就越發(fā)重要。首先，本文從利率期限結(jié)構(gòu)具有預(yù)測經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨

2、脹率、即期利率未來變化的信息價值出發(fā)，并結(jié)合匯率決定理論，理論上分析了利率期限結(jié)構(gòu)存在預(yù)測未來匯率變化的價值。
　　 然后，本文從粘性價格貨幣主義模型出發(fā)，基于利率期限結(jié)構(gòu)具有預(yù)測通貨膨脹率未來變化的信息價值考慮，推導(dǎo)了遠(yuǎn)期利率具有預(yù)測未來匯率變化的信息價值，并采用協(xié)整方法，實證檢驗了由上交所收益率曲線和LIBOR計算出的中、外遠(yuǎn)期利率對預(yù)測人民幣匯率未來變化的能力。結(jié)果表明，在1至12個月的預(yù)測區(qū)間里，國內(nèi)的和美元、歐元、日元

3、、英鎊的遠(yuǎn)期利率與未來的匯率變化存在協(xié)整關(guān)系，其中美元、日元、英鎊三個主權(quán)貨幣的遠(yuǎn)期利率與未來人民幣匯率的變化存在正向關(guān)系，符合本文的理論分析，證實了本文所闡述的利率期限結(jié)構(gòu)與未來匯率變化的關(guān)系，但是我國國內(nèi)的遠(yuǎn)期利率與未來人民幣幣值也存在正向關(guān)系，與我們的分析不一致，這從側(cè)面證實了我國利率期限結(jié)構(gòu)不具有預(yù)測未來通貨膨脹變化的能力。
　　 最后，本文通過實證檢驗，發(fā)現(xiàn)我國的利率期限結(jié)構(gòu)確實不具有預(yù)測未來通貨膨脹率變化的能力，從而