基于實(shí)物期權(quán)的企業(yè)投資、剝離及并購(gòu)的時(shí)機(jī)和條件研究.pdf

1、委托代理關(guān)系是隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離而產(chǎn)生的，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。委托代理問(wèn)題產(chǎn)生的一個(gè)原因在于經(jīng)理人比所有者擁有更多關(guān)于項(xiàng)目?jī)r(jià)值的信息，因此他們常常會(huì)利用這類隱藏的信息為自己謀私利，從而影響到項(xiàng)目投資、剝離和兼并收購(gòu)執(zhí)行的時(shí)機(jī)和條件。
　　 本文從這個(gè)角度出發(fā)，在實(shí)物期權(quán)分析方法的框架下探討非對(duì)稱信息問(wèn)題對(duì)企業(yè)投資、剝離的時(shí)機(jī)產(chǎn)生怎樣的影響。通過(guò)推理分析，我們得出了以下結(jié)論：與對(duì)稱信息情況下相比，對(duì)于剝離的情形，非對(duì)

2、稱信息使得執(zhí)行資產(chǎn)剝離期權(quán)的產(chǎn)出價(jià)格臨界值降低，延遲剝離決策；對(duì)于投資的情形，使得執(zhí)行資產(chǎn)投資決策時(shí)的產(chǎn)出價(jià)格臨界值上升，延遲投資決策，投資的等待時(shí)間更長(zhǎng)。研究還發(fā)現(xiàn)，非對(duì)稱信息給委托人帶來(lái)包括支付信息租金和效率損失等兩方面損失。
　　 然后利用實(shí)物期權(quán)理論本文研究了存在委托代理問(wèn)題的公司治理環(huán)境下采用“現(xiàn)金發(fā)盤”方式的兼并收購(gòu)中均衡轉(zhuǎn)讓價(jià)格和最優(yōu)轉(zhuǎn)讓時(shí)機(jī)的確定，得到了二者的解析表達(dá)式并探討了影響最優(yōu)并購(gòu)時(shí)機(jī)和并購(gòu)條件的因素，得