基于金融加速器原理的房地產(chǎn)業(yè)脆弱性機理與實證研究

1、 基于金融加速器原理的房地產(chǎn)業(yè) 脆弱性機理與實證研究 重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 （學(xué)術(shù)學(xué)位） 學(xué)生姓名：楊 倩 指導(dǎo)教師：尹希果 教 授 專 業(yè)：應(yīng)用經(jīng)濟學(xué) 學(xué)科門類：經(jīng)濟學(xué) 重慶大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院 二 O 一七年四月 重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 中文摘要 I 摘 要 自 2003 年房地產(chǎn)業(yè)被定為我國國民經(jīng)濟體系中的支柱產(chǎn)業(yè)后，其對經(jīng)濟增長的影響日益凸顯。回顧 2007 年由美國次貸危機引發(fā)的全球經(jīng)濟危機也可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)業(yè)

2、的不穩(wěn)定容易導(dǎo)致金融行業(yè)的不穩(wěn)定，進而危及全球經(jīng)濟安全。頻發(fā)的金融危機時刻提醒著我們要加深對房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)在國民經(jīng)濟體系中的重要性認識，同時也證實了產(chǎn)業(yè)脆弱性尤其是金融依賴型產(chǎn)業(yè)脆弱性的不穩(wěn)定狀態(tài)和金融加速器效應(yīng)在宏觀經(jīng)濟波動的“小沖擊—大波動”特征。 有鑒于此， 本文以“金融加速器效應(yīng)”為理論工具，以房地產(chǎn)業(yè)的脆弱性為研究對象，探討外部金融沖擊是如何影響房地產(chǎn)企業(yè)投資，加劇房地產(chǎn)業(yè)脆弱性和宏觀經(jīng)濟波動。 本文首先運用因子分析法對我國

3、房地產(chǎn)業(yè)的脆弱性進行分析，測算出2005—2015 年我國房地產(chǎn)業(yè)的脆弱性綜合指數(shù)，并分析房地產(chǎn)業(yè)脆弱性指數(shù)波動的原因。然后建立 BGG 模型分析房地產(chǎn)業(yè)的金融加速器效應(yīng)，在分析銀行最優(yōu)行為選擇和房地產(chǎn)業(yè)最優(yōu)行為選擇的基礎(chǔ)下，探討金融加速器效應(yīng)在房地產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮作用的實質(zhì)： 存在“凈資產(chǎn)效應(yīng)”和“融資杠桿效應(yīng)”。 最后， 結(jié)合 2005—2015年中國上市的 91 家房地產(chǎn)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，建立時間個體雙固定效應(yīng)模型證明中國房地產(chǎn)業(yè)存在金融

4、加速器效應(yīng)。 研究結(jié)果表明：2005—2015 年我國房地產(chǎn)業(yè)脆弱性指數(shù)呈波動上升趨勢，最終趨于平穩(wěn)；相較于房地產(chǎn)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的小波動，其投資規(guī)模更容易出現(xiàn)大波動；在控制流動負債與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流比、短期債務(wù)與總債務(wù)比、短期債務(wù)與流動資產(chǎn)比三個變量后，房地產(chǎn)業(yè)仍存在顯著的金融加速器效應(yīng)，凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率和房地產(chǎn)企業(yè)投資規(guī)模顯著正相關(guān)。最后在對金融加速器視角下房地產(chǎn)業(yè)脆弱性機理分析的基礎(chǔ)上，本文對降低房地產(chǎn)業(yè)脆弱性指數(shù)，促進房