影響我國上市公司薪酬成本的若干因素的實(shí)證研究

1、影響我國上市公司薪酬成本的若干因素的實(shí)證研究研究現(xiàn)狀對(duì)于薪酬的研究，西方國家研究較多，也較成熟。在我國，這是一個(gè)在近幾年才剛剛興起的一個(gè)研究領(lǐng)域。[美】雷蒙德A諾伊等在《人力資源管理：贏得競爭優(yōu)勢(shì)》(第三版)[12】中，研究了薪酬的監(jiān)控。他主要通過計(jì)算和分析企業(yè)實(shí)際工資水平與工資政策所規(guī)定的工資水平之間的差異，來判斷和監(jiān)控現(xiàn)有的工資結(jié)構(gòu)是否正在導(dǎo)致企業(yè)的薪酬失去控制陳清泰、吳敬璉在《可變薪酬體系原理與應(yīng)用》中，從薪酬制度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響角

2、度來研究薪酬控制。通過建立可變薪酬制度，即在薪酬結(jié)構(gòu)中增加適當(dāng)?shù)目冃匠辏蛊髽I(yè)的薪酬具有彈性，從而控制企業(yè)的薪酬，減小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的競爭能力。趙曙明在《人力資源管理研究》中，通過對(duì)人力資源成本的每項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行核算和比較，描述企業(yè)人力資源成本的長期變化軌跡，從而分析和監(jiān)控人力資源管理工作的效率。針對(duì)以上薪酬成本控制的研究現(xiàn)狀，本文主要采用實(shí)證研究的方法來對(duì)影響我國上市公司薪酬成本的因素進(jìn)行分析。研究思路本節(jié)主要研究企業(yè)規(guī)模、企

3、業(yè)獲利能力，對(duì)我國上市公司高級(jí)管理人員的外在薪酬成本的影響。這里，需要說明的三個(gè)問題是：(1)研究對(duì)象為高級(jí)管理人員。這里選擇高級(jí)管理人員作為研究對(duì)象，是因?yàn)楦呒?jí)管理人員的薪酬占公司總外在薪酬成本的比重很大，且高管人集團(tuán)經(jīng)濟(jì)20045／6(總第163／164期)員的薪酬還在不斷增長，因此研究高級(jí)管理人員外在薪酬成本的影響因素具有舉足輕重的作用。(2)雖然董事和監(jiān)事對(duì)公司的影響也很重要，但由于我國上市公司特有的董事或監(jiān)事的“零薪酬”現(xiàn)象，

4、即很多上市公司的董事和監(jiān)事不持有上市公司的股票，在上市公司也不領(lǐng)取其他薪酬，而在上市公司的股東單位領(lǐng)取薪酬，或者董事和監(jiān)事只在本公司兼任，而在其他公司領(lǐng)取薪酬，所以本文不研究董事或監(jiān)事的薪酬成本的影響因素。(3)這里只研究這些影響因素對(duì)外在薪酬成本的影響，主要是因?yàn)槲覈鲜泄緵]有公開披露有關(guān)內(nèi)在薪酬成本方面的資料，從而有關(guān)內(nèi)在薪酬成本的資料很難獲取。研究方法31樣本企業(yè)的確定本研究以中國國內(nèi)上市公司為抽樣總體，采用隨機(jī)抽樣的辦法，在中

5、國證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站上公布2001年年報(bào)的1187家國內(nèi)上市的上市公司中，隨機(jī)地抽出308家作為樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。在抽樣總體中有88家左右的上市公司既發(fā)行A股又發(fā)行B股，在抽取樣本中有9家上市公司既發(fā)行A股又發(fā)行B股(公司B股代碼分別為：2039、200429、200488、200761、200869、90916、90925、90932、900946)，所以實(shí)際上從l100家左右的國內(nèi)上市的上市公司中隨機(jī)抽出299家作為樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)

6、分析，調(diào)查比率為27％左右。而且樣本涉及我國31個(gè)省份，涉及工業(yè)、商業(yè)、綜合業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、農(nóng)林牧業(yè)等多個(gè)行l(wèi)I匕。文／李傳雙32、實(shí)證的內(nèi)容本研究設(shè)計(jì)的實(shí)證內(nèi)容如下表411所示。表格設(shè)計(jì)的基本思想簡要說明如下：“總資產(chǎn)”用來衡量公司規(guī)模的大小，但這里僅選用“總資產(chǎn)”作為衡量公司規(guī)模大小的指標(biāo)，主要是因?yàn)闃颖酒髽I(yè)涉及各種行業(yè)，用銷售額、員工人數(shù)等其他指標(biāo)更難代表公司規(guī)模的大小?！皟糍Y產(chǎn)”和“凈資產(chǎn)收益率”兩個(gè)指標(biāo)用來衡量公司獲利能力的大小。

7、將樣本公司根據(jù)公司獲利能力從小到大分為三大部分：凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的公司、凈資產(chǎn)為正數(shù)且凈資產(chǎn)收益率為負(fù)數(shù)的公司、公司凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率都為正數(shù)的公司。再將凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)都為正數(shù)的公司，根據(jù)其凈資產(chǎn)收益率大小排序，并平分為兩小部分。這樣，樣本公司被分為四個(gè)小組?？疾臁扒叭呒?jí)管理人員的年度薪酬額”，是因?yàn)槲覈嘘P(guān)法規(guī)對(duì)上市公司的薪酬情況，在年報(bào)中只要求披露所有高級(jí)管理人員、董事和監(jiān)事的年度薪酬總額、薪酬最高的前三名高級(jí)管理人員年度薪

8、酬總額、董事或監(jiān)事中薪酬最高的前三名的年度薪酬總額。“高管人員薪酬是否與績效掛鉤”，是指高級(jí)管理人員的薪酬是否與公司的效益和個(gè)人的業(yè)績相關(guān)。在研究中判斷的依據(jù)是根據(jù)上市公司在“公司治理結(jié)構(gòu)”的“績效評(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制”中的披露，如：股票代碼為000921的公司在上述部分明確披露：“本公司已建立和實(shí)施績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與激勵(lì)約束機(jī)制”。選用55萬方數(shù)據(jù)黯辛辛學(xué)術(shù)之窗mi!l!ljIKnUlli!I1影響我國4市念司薪四十l成本的辛苦干因素的實(shí)證

9、研究研究現(xiàn)狀對(duì)于薪酬的研究，西方國家研究較多，也較成熟。在我國，這是個(gè)在近幾年才剛剛興起的一個(gè)研究領(lǐng)域。[美]雷蒙德.A.t若伊等在《人力資源管理:贏得競爭優(yōu)勢(shì)))(第二版)[121中，研究了薪酬的監(jiān)控。他主要通過計(jì)算和分析企業(yè)實(shí)際工資水平與工資政策所規(guī)定的工資水平之間的差異，來判斷和監(jiān)控現(xiàn)有的工資結(jié)構(gòu)是否正在導(dǎo)致企業(yè)的薪酬失去控制.陳J青泰、吳敬植在《可變薪酬體系原理與應(yīng)用》中，從薪酬制度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響角度來研究薪酬控制。通過建立可變

10、薪酬制度，即在薪酬結(jié)構(gòu)中增加適當(dāng)?shù)目冃匠辏蛊髽I(yè)的薪酬具有彈性，從而控制企業(yè)的薪酬，減小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的競爭能力。趙曙明在《人力資據(jù)管理研究》中，通過對(duì)人力資掠成本的每項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行核算不口比較，描述企業(yè)人力資源成本的長期變化軌跡，從而分析和監(jiān)控人力資源管理工作的效率。針對(duì)以上薪酬成本控制的研究現(xiàn)狀，本文主要采用實(shí)證研究的方拉來對(duì)影響我國上市公司薪酬成本的因素進(jìn)行分析。研究思路本節(jié)主要研究企業(yè)規(guī)模、企業(yè)獲利能力，對(duì)我國上市公司高

11、級(jí)管理人員的外在薪酬成本的影響。這里，需要說明的三個(gè)問題是:(1)研究對(duì)象為高級(jí)管理人員。這里選擇高級(jí)管理人員作為研究對(duì)象，是因?yàn)楦呒?jí)管理人員的薪酬占公司總外在薪酬成本的比重很大，且高管人集團(tuán)經(jīng)濟(jì)2004.56(總第163164期)員的薪酬還在不斷增長，因此研究高級(jí)管理人員外在薪酬成本的影響因素具有舉足輕重的作用。(2)雖然董事和監(jiān)事對(duì)公司的影響也很重要，但由于我國上市公司特有的董事或監(jiān)事的“零薪酬“現(xiàn)象，即很多上市公司的董事和監(jiān)事不持

12、有上市公司的股票，在上市公司也不領(lǐng)取其他薪酬，而在上市公司的股東單位領(lǐng)取薪酬，或者董事和監(jiān)事只在本公司兼任，而在其他公司領(lǐng)取薪酬，所以本文不研究董事或監(jiān)事的薪酬成本的影響因素。(3)這里只研究這些影響因素對(duì)外在薪酬成本的影響，主要是因?yàn)槲覈鲜泄緵]有公開披露有關(guān)內(nèi)在薪酬成本方面的資料，從而有關(guān)內(nèi)在薪酬成本的資料很難獲取。研究方住3.1樣本企業(yè)的確定本研究以中國國內(nèi)上市公司為抽樣總體，采用隨機(jī)抽樣的辦怯，在中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站上公

13、布2001年年報(bào)的1187家國內(nèi)土市的上市公司中，隨機(jī)地抽出308家作為樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。在抽樣總體中有88家左右的上市公司既發(fā)行A股又發(fā)行B股，在抽取樣本中有9家上市公司既發(fā)行A股又發(fā)行B股(公司B股代碼分別為200039、200429.200488.200761.200869900916、900925、900932、900946)，所以實(shí)際上從1100家左右的國內(nèi)1:市的上市公司中隨機(jī)抽出299家作為樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，調(diào)查比率為27

14、%左右。而且樣本涉及我國31個(gè)省份，涉及工業(yè)、商業(yè)、綜合業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、農(nóng)林牧業(yè)等多個(gè)行業(yè)。文李傳雙3.2、實(shí)證的內(nèi)容本研究設(shè)計(jì)的實(shí)證內(nèi)容如下表4.1.1所示。表格設(shè)計(jì)的基本思想簡要說明如下:“總資產(chǎn)“用來衡量公司規(guī)模的大小，但這里僅選用“總資產(chǎn)“作為衡量公司規(guī)模大小的指標(biāo)，主要是因?yàn)闃颖酒髽I(yè)涉藍(lán)各種行業(yè)，用銷售額、員工人數(shù)等其他指標(biāo)更難代表公司規(guī)模的大小?！皟糍Y產(chǎn)“和“凈資產(chǎn)收益率“兩個(gè)指標(biāo)用來衡量公司獲利能力的大小。將樣本公司根據(jù)公司獲

15、利能力從小到大分為三大部分:凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的公司、凈資產(chǎn)為正數(shù)且凈資產(chǎn)收益率為負(fù)數(shù)的公司、公司凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率都為正數(shù)的公司。再將凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)都為正數(shù)的公司，根據(jù)其凈資產(chǎn)收益率大小排序，并平分為兩小部分。這樣，樣本公司被分為四個(gè)小組。考察“前三名高級(jí)管理人員的年度薪酬額是因?yàn)槲覈嘘P(guān)住規(guī)對(duì)上市公司的薪酬情況，在年報(bào)中只要求披露所有高級(jí)管理人員、董事和監(jiān)事的年度薪酬總額、薪酬最高的前三名高級(jí)管理人員年度薪酬總額、董事或監(jiān)事中薪酬

16、最高的前三名的年度薪酬總額。“高管人員薪酬是否與績效掛鉤是指高級(jí)管理人員的薪酬是否與公司的效益和個(gè)人的業(yè)績相關(guān)。在研究中判斷的依據(jù)是根據(jù)上市公司在“公司怡理結(jié)構(gòu)“的“績效評(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制“中的披露，如:股票代碼為000921的公司在上述部分明確披露本公司已建立和實(shí)施績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與激勵(lì)約束機(jī)制“。選用55這一指標(biāo)，是為了研究我國上市公司高級(jí)管理人員的薪酬與公司效益和個(gè)人業(yè)績掛鉤的公司比重，以說明公司高級(jí)管理人員的外在薪酬成本是否具有彈性

17、，即，是否隨公司的獲利能力和高級(jí)管理人員個(gè)人的業(yè)績變化而變化。年薪制，是指以企業(yè)會(huì)計(jì)年度為時(shí)間單位，確定經(jīng)營管理者的固定薪酬，同時(shí)根據(jù)經(jīng)營成果再確定其風(fēng)險(xiǎn)收入的薪酬制度。這里研究公司“對(duì)高管人員是否實(shí)行年薪制”，是為了研究我國上市公司對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)行年薪制的公司比重。研究中的判斷上市公司是否實(shí)行年薪制的依據(jù)，是根據(jù)上市公司在“董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員年度報(bào)酬情況”中的披露，或“公司治理結(jié)構(gòu)”的“績效評(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制”中的披露?？疾臁?/p>

18、高管人員是否持股”，是為了研究我國有多大比例的上市公司對(duì)高級(jí)管理人員運(yùn)用持股這一長期激勵(lì)方式，即考察高級(jí)管理人員持股的公司比重?！案吖苋藛T的持股比重”，是指高級(jí)管理人員持股的公司中，公司所有高級(jí)管理人員的股份比重。考察這一指標(biāo)的目的，是為了研究我國上市公司高級(jí)管理人員的持股比重是否合理，持股這一長期激勵(lì)方式對(duì)我國上市公司高級(jí)管理人員是否能起激勵(lì)效果，是否能避免高級(jí)管理人員的短期化行為，及考察企業(yè)規(guī)模、企是為了研究我國上市公司對(duì)多少高級(jí)管

19、理人員實(shí)行股票激勵(lì)，即考察運(yùn)用股票激勵(lì)的人員范圍。“對(duì)高管人員是否實(shí)行其他長期激勵(lì)”，是指公司是否對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)行除股票激勵(lì)以外的長期激勵(lì)，如：股票期權(quán)激勵(lì)、股票增值權(quán)激勵(lì)、長期獎(jiǎng)勵(lì)基金激勵(lì)、延遲支付獎(jiǎng)金等。考察這一內(nèi)容，是為了研究對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)行其他長期激勵(lì)的公司比重。研究結(jié)果研究結(jié)論囊t11安證內(nèi)IF藿員薪酬結(jié)構(gòu)中缺乏長期激勵(lì)，易導(dǎo)致高管人員的短期化行為，從而損害公司的長期利益；高管人員持股的公司比重雖然較大，但高管人員的持股比

20、重很低，這樣公司雖然實(shí)行高管人員持股，從理論上使股東和高管人員的利益趨于一致，但事實(shí)上，過低的持股比例，使激勵(lì)效果不大，不利于高管人員以股東的角度來考慮公司的問題。2公司是否根據(jù)公司效益和個(gè)人的業(yè)績來確定高管人員的薪酬、公司是否實(shí)行高管人員年薪制，與序息壹產(chǎn)凈資產(chǎn)摔查前三名高毫管人員對(duì)毫管矗管人高管人員持殷矗對(duì)贏管^號(hào)萬元)(萬元)產(chǎn)收管人員人薪翻是否人員是員是否的持段比管人員員蹙菁賽益睪均年薪一與纓效掛否實(shí)行持噩重()人蠹行其艷長∞鞭

21、(萬元)的年薯刳從)期■碡襲41總體概論表前二三名贏管人甄人均年薔鞭歷元／人)883高管人員薪囊與績斂掛鉤的公司比重C”77實(shí)行離管人員年薪翻的公司比重“)31離管人品持殷豹公司比重t吣嬲9高管人員的持艇比重(“0026公司持段的贏管人員平均人蠹(人／塞)35賽杼對(duì)高管人員其他長期蠢埔的公司比重∞S船襲42公司規(guī)橫影響衰苗三皂高管高管人員的薪宴l亍贏蕾搿管人離管人公兩規(guī)模人員人均年酮與績教掛鉤人員年薪員持段員鞋份(萬元)薪顴(萬元)的公

22、司比重翻的公司的公_閾比重比重比重資產(chǎn)蘑贛1680001058瞄觸6“／6O啦靠愛43公司獲捌童力謦崎寰靜三名高管高管人員的薯實(shí)行高管人高管人員贏管人員公司娃益人員人均年胡與靖效掛鉤員年薪捌神持露的公殷份比震薪贛(萬元)的公司比重公司比重司比耋凈資產(chǎn)≤O4I52ll蕾O漱0Ol“凈資產(chǎn)收益事0O≤掙贅產(chǎn)收益率84382■3就6％002帆≤74幃且凈資產(chǎn)O_爭賚產(chǎn)收益74假96l83％3礬5器0。02住且凈資產(chǎn)O業(yè)獲利能力、企業(yè)所在地區(qū)對(duì)

23、這一比例的影響情況?？疾臁俺止傻母吖苋藛T人數(shù)”，強(qiáng)■■瞄融561我國上市公司對(duì)高管人員的激勵(lì)，以短期激勵(lì)方式為主，實(shí)行長期激勵(lì)的公司比重很小，使高管人公司的規(guī)模、公司的獲利能力和公司所在的地區(qū)相關(guān)。一般來說，公司規(guī)模越大，或公司獲利能力越大，高管人員的薪酬越有可能與績效掛鉤，公司越有可能實(shí)行高管人員年薪制。3公司的規(guī)模影響高管人員是否持股：公司規(guī)模越大，高管人員持股的公司越多；公司的獲利能力對(duì)高管人員是否持股影響似乎不大，可能是因?yàn)楦吖?/p>

24、人員是否持股，受地方政策、公司政策、公司規(guī)模等因素的影響較大。4公司的獲利能力影響公司高管人員的持股比重：公司獲利能力越大，高管人員的持股比重越大；公司的規(guī)模對(duì)高管人員的持股比重影響似乎不大，可能是因?yàn)楦吖苋藛T的持股比重，受地方政府的政策、公司政策、公司獲利能力、高管人員個(gè)人對(duì)公司前景的信任程度及個(gè)人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力等因素的影響較大。(作者單位：浙江商業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院)集翻經(jīng)濟(jì)20045／6(總第163／164期萬方數(shù)據(jù)![8illlll~~l

25、l:[J:陽學(xué)術(shù)宙飛于密警望這指標(biāo)，是為了研究我國上市公司高級(jí)管理人員的薪酬與公司效益和個(gè)人業(yè)績掛鉤的公司比重，以說明公司高級(jí)管理人員的外在薪酬成本是否具有彈性，即，是否隨公司的獲罪1)能力和高級(jí)管理人員個(gè)人的業(yè)績變化而變化。年薪制，是指以企業(yè)會(huì)計(jì)年度為時(shí)間單位，確定經(jīng)營管理者的固定薪酬，同時(shí)根據(jù)經(jīng)營成果再確定其風(fēng)險(xiǎn)收入的薪酬制度。這里研究公司“對(duì)高管人員是否實(shí)行年薪制是為了研究我國上市公司對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)行年薪制的公司比重。研究中的判

26、斷上市公司是否實(shí)行年薪制的依據(jù)，是根據(jù)上市公司在“董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員年度報(bào)酬情況“中的披露，或“公司治理結(jié)構(gòu)“的“績效評(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制“中的披露。考察“高管人員是否持股是為了研究我國有多大比例的上市公司對(duì)高級(jí)管理人員運(yùn)用持股這一長期激勵(lì)方式，即考察高級(jí)管理人員持股的公司比重?！案吖苋藛T的持股比重是指高級(jí)管理人員持股的公司中，公司所有高級(jí)管理人員的股份比重?？疾爝@一指標(biāo)的目的，是為了研究我國上市公司高級(jí)管理人員的持股比重是否合理，

27、持股這一長期激勵(lì)方式對(duì)我國上市公司高級(jí)管理人員是否能起激勵(lì)妓果，是否能避免高級(jí)管理人員的短期化行為，及考察企業(yè)規(guī)模、企業(yè)獲利能力、企業(yè)所在地區(qū)對(duì)這一比例的影響情況。考察“持股的高管人員人數(shù)56導(dǎo)損股員實(shí)東事效的個(gè)、與利相模越有越薪高規(guī)的能股因受公較影七，越人不員府司入及較技易而持人然股但勵(lì)東口酬在區(qū)規(guī)力越司年晌司股利持是，、響力膽大重管乎人政公個(gè)度響業(yè)從員管雖使撒股時(shí)薪制的地司能酬公員影公持獲否能股策影能持赳比高似管方、員程影只腳ιZ飛

28、」?！?TZζr節(jié)是13刺刺mEZZ附巨刺酬詡mi九甜MK中叫川肌明如管骯棋晰川機(jī)問…脫柑俑制剖硝公周耿朧么、因嘀肌柳川mM阻劇主飼古]腳印問日乏期益較益股高的根高管規(guī)公般或管績實(shí)公是。如管乎人策等公高司員司股艷比、力前JH缺短利然低股利持于司否定高的和一高與能1員大越高似管政模Ah司公人公持可股策能司力E中的期雖很持的的利公是確行司力。大能可。人越司對(duì)晌高方規(guī)。公:管的持政qt實(shí)但構(gòu)員長重重員員低不慮司來實(shí)公能關(guān)越大可有制管模公力影為

29、地司大響重高大員大的的獲加濟(jì)制)結(jié)人的比比人人過考公績否酬管司司股管管大來L業(yè)是的作院薪高公公持高高上不度的司人(學(xué)員致害的的行和實(shí)果角人公個(gè)大術(shù)的長人員行管人實(shí)高管二使主間1日制~WU葉公們重市MM比上時(shí)司國U公噸以刪勵(lì)激撒期是為了研究我國上市公司對(duì)多少高級(jí)管理人員實(shí)行股票激勵(lì)，即考察運(yùn)用股票激勵(lì)的人員范圍。“對(duì)高管人員是否實(shí)行其他長期撒勵(lì)是指公司是否對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)行除股票撒勵(lì)以外的長期激勵(lì)，如:股票期權(quán)激勵(lì)、股票增值權(quán)激勵(lì)、長期獎(jiǎng)

30、勵(lì)基金激勵(lì)、延遲支付獎(jiǎng)金等?？疾爝@一內(nèi)容，是為了研究對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)行其他長期撒勵(lì)的公司比重。研究結(jié)果研究結(jié)論.4.1A體鐮詮褻筒二:名‘“人員λ均年暑轍(萬元人8.83商管人員哥唰與績鍾掛鉤的公司比重陽71宴I高“λ員等哥tI的公司比重陽31‘管人民持量的公司比重劃魄.9高臂人員的持.比重但)。.(Tl6公司椅毆的離管人員平均人.161削附10.58“現(xiàn)捆媳67‘0.0241我4.3公司簇利11力嘀表前三名高警高人員的實(shí)行高警人離人員