廣東企業(yè)并購(gòu)重組中的制約因素分析

1、廣東企業(yè)并購(gòu)重組中的制約因素分析并購(gòu)重組是提高產(chǎn)業(yè)集中度，促進(jìn)企業(yè)規(guī)模化、集約化經(jīng)營(yíng)，打造具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和知名品牌的骨干企業(yè)，培養(yǎng)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的有力手段。近年，廣東企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)加大了并購(gòu)重組力度，一些企業(yè)在金融危機(jī)中，逆勢(shì)而進(jìn)，展開跨國(guó)并購(gòu)，取得顯著成績(jī)，但廣東企業(yè)在并購(gòu)重組中也面臨諸多制約因素，這些因素不消除，將阻礙廣東企業(yè)并購(gòu)重組進(jìn)度以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整進(jìn)程，必須高度重視并采取有效措施

2、加以解決。當(dāng)前，廣東企業(yè)并購(gòu)重組主要存在以下六個(gè)制約因素：(一)地方政府重視程度不夠，遲滯兼并重組。一是缺乏規(guī)劃。同滬渝等地相比，廣東缺乏企業(yè)并購(gòu)重組的詳細(xì)規(guī)劃，如上海規(guī)劃未來3—5年國(guó)有資產(chǎn)的證券化率要從目前的18％提升至30％；重慶市政府則明確要求該市國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)2010年要完成7家整體上市、4家完成材料申報(bào)工作的具體目標(biāo)和工作步驟。二是協(xié)調(diào)不力。一些地方政府部門擔(dān)心兼并重組國(guó)有企業(yè)會(huì)因職工安置不當(dāng)?shù)葐栴}會(huì)引發(fā)遺留問題，從而選取“不

3、作為”的策略；22GUANGDONGECONOMY07／2011_潘利蔡世峰同時(shí)，并購(gòu)重組涉及的行政管制較多，審批環(huán)節(jié)較長(zhǎng)，導(dǎo)致工作推動(dòng)周期長(zhǎng)、效果不明顯。三是步伐滯后。國(guó)有控股上市公司并購(gòu)重組進(jìn)展不快，如廣州藥業(yè)、白云制藥、珠江實(shí)業(yè)、東方賓館、廣州控股等一批國(guó)有控股上市公副，上市后由于一直未完成整體上市影響進(jìn)一步發(fā)展。(二)資本利得稅負(fù)偏重，妨礙并購(gòu)重組。財(cái)政部《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》(財(cái)稅[2009]50號(hào))

4、規(guī)定，對(duì)于股權(quán)收購(gòu)的，收購(gòu)企業(yè)購(gòu)買的股權(quán)不低于被收購(gòu)企業(yè)全部股權(quán)的75％，且收購(gòu)企業(yè)在該股權(quán)發(fā)生時(shí)的股權(quán)支付金額不低于交易支付總額的85％時(shí)，對(duì)股權(quán)支付暫不確認(rèn)有關(guān)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得或損失，未達(dá)上述條件的應(yīng)確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得或損失并交25％的所得稅?，F(xiàn)實(shí)中能夠達(dá)到文件規(guī)定75％且85％的并購(gòu)重組條件少之又少，因此企業(yè)并購(gòu)重組一般都要交25％的資本利得所得稅，這對(duì)并購(gòu)企業(yè)無疑是一筆過重的負(fù)擔(dān)。如廣東商業(yè)集團(tuán)重組前資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)260％，通過債務(wù)

5、重組削減歷史不良債務(wù)27億元，但也因此要繳61億元所得稅，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)；再如粵電力本想通過定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)整體上市，但考慮資本利得所得稅要交20多億元，而因此放棄整體l：市；省屬9家國(guó)企實(shí)現(xiàn)整體上市都面臨這個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，對(duì)企業(yè)通過并購(gòu)重組整體上市影響很大。(j)補(bǔ)交巨額土地使用費(fèi)，制約兼并重組。國(guó)土資源部的《【有企業(yè)改革中劃撥土地使用權(quán)管理暫行規(guī)定》文件明確，企業(yè)改革中，有企業(yè)改組為股份合作制所涉及的劃撥土地使用權(quán)，應(yīng)當(dāng)采取讓或租賃方式處置

6、。按此文件要求，企業(yè)嬰實(shí)現(xiàn)整體上市，需要將原先劃撥土地改為fJ讓或租賃土地，重新登記上地使用權(quán)證，必須按照目前的價(jià)格補(bǔ)交土地費(fèi)用，這將使企業(yè)要繳納巨額的費(fèi)川，使部分企業(yè)對(duì)兼并重組望而卻步。如粵電集團(tuán)所屬一些電廠本可注入集團(tuán)的上市公司粵電力，但需要補(bǔ)／交幾十億的土地出讓費(fèi)，因此小愿注人資產(chǎn)；再如，省交通集團(tuán)本可將下屬一些優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)注入集團(tuán)上市公一J粵交通，但因此需要補(bǔ)辦高速公路土地使用權(quán)證，按現(xiàn)價(jià)要補(bǔ)／史幾卜億土地使用費(fèi)，幾乎等于募集資本總

7、額，交通集團(tuán)也只能放棄。(四)現(xiàn)有考核機(jī)制不完善，影響并購(gòu)重組。目前，國(guó)有企業(yè)或國(guó)萬方數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)有控股企業(yè)的考核制度是以企業(yè)的銷售收入(或營(yíng)業(yè)收入)、利稅總額和稅后凈利作為中心目標(biāo)，企業(yè)管理層職位晉升、工資、獎(jiǎng)金都是同利潤(rùn)掛鉤，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值是對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的基本要求，但國(guó)企上市公司如果同樣以利潤(rùn)為考核目標(biāo)而不以市值績(jī)效考核，往往導(dǎo)致管理層不重視通過并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)公司市值增長(zhǎng)。企業(yè)并購(gòu)重組完成后，上市公司的市值可能大幅增長(zhǎng)，但與考核

8、無關(guān)；相反，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，或者實(shí)行整體上市，將可能稀釋母公司對(duì)上市公司的控股權(quán)，攤薄歸屬母公司的利潤(rùn)，進(jìn)而會(huì)造成考核業(yè)績(jī)下降；并且推進(jìn)企業(yè)整體上市，將集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司后，會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量下降，貸款融資能力和發(fā)展能力將會(huì)削弱，這無疑不利于管理層考核，因此，企業(yè)管理層缺乏并購(gòu)重組的動(dòng)力。(五)各方利益糾結(jié)，阻礙兼并重組。兼并重組涉及方方面面的利益，會(huì)使一部分人利益受損。如，部分企業(yè)管理層擔(dān)心企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或并購(gòu)重組后，個(gè)人的發(fā)

9、展空間受限，部分高層管理者可能淪為中層干部甚至轉(zhuǎn)崗，因此非不得已不主動(dòng)進(jìn)行并購(gòu)重組。從政府的角度看，國(guó)企兼并重組會(huì)使一批企業(yè)職工面臨再就業(yè)，政府需要負(fù)擔(dān)安置等費(fèi)用，導(dǎo)致欠發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)這項(xiàng)工作不積極；更重要的是，企業(yè)并購(gòu)重組可能會(huì)使被兼并企業(yè)因利益上收，地方政府因而再也享受不到國(guó)有企業(yè)收益和稅收，所以除非迫不得已，地方政府不愿意引進(jìn)好企業(yè)對(duì)其所屬企業(yè)進(jìn)行兼并重組。(六)部分法規(guī)限制較嚴(yán)，抑制兼并重組。我國(guó)部分部門法律頒布不鼓勵(lì)資產(chǎn)流通法律法

10、規(guī)，其中比較突出是涉及高速公路轉(zhuǎn)讓的《收費(fèi)公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓辦法》國(guó)務(wù)院六部門法規(guī)。該辦法對(duì)高速公路進(jìn)行資本運(yùn)作有相當(dāng)多的限制，《辦法》規(guī)定，包括高速公路在內(nèi)的收費(fèi)公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓，均需首先上報(bào)國(guó)家交通部審批，并需要招拍掛的形式轉(zhuǎn)讓，增加了上市公司的不確定性和難度；尤其是《辦法》規(guī)定路產(chǎn)轉(zhuǎn)讓必須以現(xiàn)金交易，如此會(huì)大大提高交易成本，使企業(yè)難以統(tǒng)籌運(yùn)作。在無法獲得正常資本收益的情況下，嚴(yán)重挫傷路產(chǎn)資本運(yùn)作的積極性和有效性。《辦法》還規(guī)定含有財(cái)政資金的

11、路產(chǎn)收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓后，需要將收入上繳財(cái)政，而在高速公路投建前期，很大部分資金是國(guó)家投入，若轉(zhuǎn)讓所得上繳，則會(huì)使公司通過盤活路產(chǎn)、利用上市公司平臺(tái)籌措資金的目標(biāo)失去。廣東交通集團(tuán)沒有整體上市，很大程度上受制于此制度規(guī)定。為加快廣東并購(gòu)重組工作，針對(duì)上述問題，建議廣東一要強(qiáng)化領(lǐng)導(dǎo)，加強(qiáng)規(guī)劃。參照外省做法，成立由分管領(lǐng)導(dǎo)掛帥的領(lǐng)導(dǎo)小組，強(qiáng)力推動(dòng)廣東并購(gòu)重組工作；加快制定規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)有序推動(dòng)。二要?jiǎng)?chuàng)新扶持政策，化解成本障礙。按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼

12、并重組的意見》(國(guó)發(fā)[2010]27號(hào))規(guī)定，將相關(guān)稅收、補(bǔ)交地價(jià)款轉(zhuǎn)作資本金或作價(jià)入股，化解成本障礙。三要協(xié)調(diào)各方利益，積極穩(wěn)妥推進(jìn)。通過實(shí)行稅收分成、給予安置職工部分股權(quán)、或者通過土地置換用差價(jià)支付職工安置費(fèi)用等辦法，兼顧好被兼并重組企業(yè)所在地政府利益以及職工安置及補(bǔ)償問題。四要調(diào)整考核體系，調(diào)動(dòng)管理層積極性。探索并購(gòu)重組之前資產(chǎn)增值獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)與并購(gòu)重組之后的管理層股權(quán)激勵(lì)結(jié)合起來的制度。五要用足中央政策，創(chuàng)新金融手段。充分利用《國(guó)務(wù)