關(guān)于財務(wù)分析體系中凈資產(chǎn)收益率的分析

1、分析體系中益率的分析張小榮無論是傳統(tǒng)財務(wù)分析體系，還是改進(jìn)財務(wù)分析體系，均把凈資產(chǎn)收益率作為核心指標(biāo)，財務(wù)管理目標(biāo)是股東財富最大化，凈資產(chǎn)收益率反映股東投入資金獲利能力，反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率，提高凈資產(chǎn)收益率是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本保證。同時，凈資產(chǎn)收益率也是上市公司再次融資硬性指標(biāo)之一。一、傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的凈資產(chǎn)收益率分析傳統(tǒng)財務(wù)分析體系由美國杜邦財務(wù)公司在20世紀(jì)20年代首創(chuàng)，把各種財務(wù)比率結(jié)合成一個體系。這種

2、財務(wù)分析體系主要利用現(xiàn)行財務(wù)會計報告所提供數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)。其中：凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強的財務(wù)比率，是財務(wù)分析體系的核心，其他各項指標(biāo)都圍繞這一核心；營業(yè)凈利率反映企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入之間的關(guān)系，用來分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利水平，是利潤表的概括?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期營業(yè)收入與總資產(chǎn)平均余值的比值，用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率；權(quán)益乘數(shù)反映總資產(chǎn)與所有者權(quán)益之間的關(guān)系，用

3、來分析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿，是資產(chǎn)負(fù)債表的概括，其基本框架如下：這種財務(wù)分析體系，將企業(yè)盈利能力、營運能力、償債能力分析有機(jī)納入一個整體之中，全面地對企業(yè)經(jīng)營成果、財務(wù)狀況進(jìn)行揭示與披露。從而對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣作出準(zhǔn)確評價與判斷。同時，這種自上而下地分析，不僅可以來揭示企業(yè)各項指標(biāo)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項主要指標(biāo)變動的影響因素，而且還為決策者優(yōu)化經(jīng)營狀況，提高企業(yè)經(jīng)營效益提供思路。這種傳統(tǒng)財務(wù)分析體系雖然被廣泛使用，但是也存在某些局

4、限性。1計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配。因為總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者即債權(quán)人和股東享有的權(quán)利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。2沒有區(qū)分有息負(fù)債與無息負(fù)債。為公司提供資產(chǎn)的人包括股東、有息負(fù)債的債權(quán)人和無息負(fù)債的債權(quán)人，要求分享收益的是股東、有息負(fù)債的債權(quán)人，無息負(fù)債的債權(quán)人不要求分享收益，所以負(fù)債的真正成本即利息支出僅僅是有息負(fù)債的成本，用利息支出與有息負(fù)債相除，才是實際的平

5、均利息率。而傳統(tǒng)財務(wù)分析直接用利息支出與全部負(fù)債相除，不能真實反映利息率水平。3沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。傳統(tǒng)財務(wù)分析體系沒有區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動，對于多數(shù)企業(yè)來說金融活動是籌資活動，籌資活動不會產(chǎn)生凈利潤，而是支出凈費用，從財務(wù)管理的基本理念看，企業(yè)的金融資產(chǎn)是投資活動的剩余，是尚未投入實際經(jīng)營活動的資產(chǎn)，應(yīng)將其從經(jīng)營資產(chǎn)中剔除，與此相適應(yīng)，金融費用也應(yīng)從經(jīng)營收益中剔除，才能使經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營收益匹配。二、改進(jìn)的財務(wù)分析體系

6、的凈資產(chǎn)收益率分析為了適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展需要，改進(jìn)財務(wù)分析體系已成為現(xiàn)行和今后將推行的一種新型綜合財務(wù)分析方法。這種方法是在現(xiàn)行財務(wù)會計報告基礎(chǔ)上，按經(jīng)營活動和金融活動將資產(chǎn)、負(fù)債、利潤重新分類，其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率一稅后利息率)X凈財務(wù)杠桿，這種改進(jìn)財務(wù)分析體系，比傳統(tǒng)財務(wù)分析體系更直接，更清晰地揭示影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的各個因素。(一)將現(xiàn)行財務(wù)會計報告重新分類1調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表。。傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債

7、表是由資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益構(gòu)成，其會計等式為：資產(chǎn)=負(fù)債所有者權(quán)益，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表首先按經(jīng)營活動和金融活動將資產(chǎn)劃分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，將負(fù)債劃分為經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債；所有者權(quán)益不分類；其次改變傳統(tǒng)會計等式，其基本等式為：凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈經(jīng)營負(fù)債所有者權(quán)益。最后根據(jù)調(diào)整的會計基本等式，重新編制調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表。萬方數(shù)據(jù)系1財務(wù)嚴(yán)令祈體系中海資產(chǎn)收盈率偽令祈張小榮無論是傳統(tǒng)財務(wù)分析體系，還是改進(jìn)財務(wù)分析體系，均擁凈資產(chǎn)收益率作為核心指標(biāo)，

8、財務(wù)管理目標(biāo)是股東財富最大化，凈資產(chǎn)收益率反映股東投入資金稅利能力，反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等措動的效率，提高凈資產(chǎn)收益率是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本保證。同時，凈資產(chǎn)收益率也是上市公司再次融資硬性指標(biāo)之一?！黩曦攧?wù)分析體系的凈資產(chǎn)收益率分析傳統(tǒng)財務(wù)分析體系由榮國杜邦財務(wù)公司在20世紀(jì)20年代首例，把各種財務(wù)比率結(jié)合成一個體系。這種財務(wù)分析體系主要利用現(xiàn)行財務(wù)會計報告所提供數(shù)揣進(jìn)行分析，其計算公式為t凈資產(chǎn)收益率拮霄業(yè)凈利惑x總資產(chǎn)

9、周轉(zhuǎn)率x權(quán)雄乘數(shù)。其中:凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強的財務(wù)比惑，是財務(wù)分析體系的核心，其他各項指標(biāo)都圍鱗這一核心營業(yè)凈利率反映企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入之間的關(guān)系，用來分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的挾利水平，是利潤表的概括?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期營業(yè)收入與總資產(chǎn)平均余假的比值，用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的利用放率權(quán)益乘數(shù)反映總資產(chǎn)與所有帶權(quán)益之間的關(guān)系，用來分析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿，是資產(chǎn)負(fù)債表的概括，其基本概架如下:這種財務(wù)分析體系，將企業(yè)盈利能力、臂運能

10、力、償債能力分析有機(jī)納入一個艘體之中，全面地對企業(yè)經(jīng)營成果、財務(wù)狀況進(jìn)付揭放與披露。從而對企業(yè)經(jīng)擠燭益的優(yōu)劣作出準(zhǔn)確評價與判斷。問時，這種自上附下地分析，不僅可以來揭示企業(yè)各明指標(biāo)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)關(guān)系，資明各項吏要指標(biāo)變動的影響因素，而且還為決策者優(yōu)化經(jīng)營狀況，掘商企業(yè)經(jīng)營娘益提供思路。這種傳統(tǒng)財務(wù)分析體系雖然被廣泛使用，但是也存在某些些局限性。921.計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)“與“凈利潤“不匹配。因為總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

11、，總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者即憤極人和股東享有的權(quán)利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不阻配。2.投有區(qū)分有息負(fù)債與無息負(fù)債。為公司提供資產(chǎn)的人包括股東、有息負(fù)債的債權(quán)人和無息負(fù)債的債權(quán)人，要求分享收益的是股東、有息負(fù)債的債權(quán)人，無息負(fù)債的債權(quán)人不要求分享收益，所以負(fù)債的真正戚本即利息交出僅僅是有息負(fù)債的戚本，用利息支出與有息負(fù)債相除，才是實際的平均利息率。而傳統(tǒng)財務(wù)分析直接用利息支出與全部負(fù)債相除，不能真實反映利息率水平。3.沒有區(qū)分級膏活

12、動損攝和金融活動損益。傳統(tǒng)財務(wù)分析體系沒有院分經(jīng)營活動和金融甜動，對于多數(shù)企業(yè)來說金融活動是籌資活動，籌資活現(xiàn)I~會產(chǎn)生凈利潤，而是支lli凈費用，從財務(wù)管理的摹本理念著，企業(yè)的金融資產(chǎn)是投資活動的剩余，是尚未投入實際維營活動的資產(chǎn)，應(yīng)將其從經(jīng)營資產(chǎn)中剔除，與此相適應(yīng)，金融費用也應(yīng)從組營收播中剔除，才能使經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營收益服配。二、改進(jìn)的財務(wù)分析體臻的凈資產(chǎn)收撤惑分析為了適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展需要，改進(jìn)財務(wù)分析體系已成為現(xiàn)行和今后將推行的一種

13、新型鯨合財務(wù)分析方法。這種方法是在現(xiàn)行財務(wù)會計報告基礎(chǔ)上，按維營活動和金融活動將資產(chǎn)、負(fù)債、利潤重新分類，其計算公式為:凈資產(chǎn)收益率z凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率稅后利息率)x凈財務(wù)杠桿，這種改進(jìn)財務(wù)分析體系，比傳統(tǒng)財務(wù)分析體系更直接，更清晰地揭示影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的各個因素。(一)將現(xiàn)行財務(wù)合計報告建新分類1.調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表。傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表是由資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益構(gòu)成，其余計等式為:資產(chǎn)=負(fù)債所有者權(quán)益，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表首先按

14、經(jīng)營活動和金融活動將資產(chǎn)劃分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，將負(fù)債劃分為經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債所有者權(quán)益不分類其次改變傳統(tǒng)會計等式，其藩本等式為:凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈經(jīng)營負(fù)債所有者權(quán)益。最后根據(jù)調(diào)整的會計基本等式，建新編制調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債衷。調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)凈經(jīng)營資產(chǎn)金額凈負(fù)債及股東權(quán)益金額金融負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)金融資產(chǎn)凈金融負(fù)債經(jīng)營負(fù)債股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負(fù)債及股東權(quán)益其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)一經(jīng)營負(fù)債，反映企業(yè)經(jīng)營活動所需占用資金；凈金融負(fù)債=金融負(fù)債一

15、金融資產(chǎn)，反映企業(yè)金融活動的凈籌資金。2調(diào)整利潤表(1)區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。金融活動的損益是利息費用，利息費用包括借款和其他有息負(fù)債的利息，如果沒有債權(quán)投資利息收入，可以用“財務(wù)費用”作為稅前“利息費用”的估計值。金融活動損益以外損益，全部視為經(jīng)營活動損益。經(jīng)營活動損益與金融活動損益的劃分，應(yīng)與資產(chǎn)負(fù)債表的經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的劃分保持對應(yīng)關(guān)系。(2)經(jīng)營活動損益內(nèi)部，可以進(jìn)一步區(qū)分為主要經(jīng)營利潤，其他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支，主

16、要經(jīng)營利潤是指企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤，它等于營業(yè)收入減去營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加及有關(guān)期間費用，是最具有持續(xù)性和預(yù)測性的收益；其他營業(yè)利潤。包括資產(chǎn)減值，公允價值變動損益和投資收益(扣除債權(quán)投資利息)，它們的持續(xù)性不易判定；營業(yè)外收支不具有持續(xù)性，沒有預(yù)測性。這樣區(qū)分，有利于評價企業(yè)的真實盈利能力。(3)調(diào)整利潤表的格式調(diào)整利潤表的基本等式：凈利潤=稅后經(jīng)營利潤一稅后利息費用；其中：稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤X(1一所得稅稅率)

17、，稅后利息費用=利息費用(1一所得稅稅率)。其格式如下：調(diào)整利潤表項目金額一、經(jīng)營活動(一)稅前經(jīng)營利潤其中：主要經(jīng)營利潤其他營業(yè)利潤營業(yè)外收支凈額減：經(jīng)營利潤所得稅費用(二)稅后經(jīng)營利潤二、金融活動(一)稅前利息費用減：利息費用減少所得稅(二)稅后利息費用三、稅后凈利潤合計()改進(jìn)財務(wù)分析體系的核心公式推導(dǎo)。根據(jù)調(diào)整資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)稅后利息費用凈金融負(fù)債稅后經(jīng)營利潤股東權(quán)益凈金融負(fù)債股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈金融負(fù)債股東權(quán)益稅后利息費用凈金融

18、負(fù)債股東權(quán)益凈金融負(fù)債股東權(quán)益稅后經(jīng)營利潤，，凈金融負(fù)債、稅后利息費用^、’一，一～X凈經(jīng)營資產(chǎn)～股東權(quán)益凈金融負(fù)債一黹=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈財務(wù)杠桿一稅后利息率凈財務(wù)杠桿=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率一稅后利息率)凈財務(wù)杠桿(三)影響資產(chǎn)收益率的因素根據(jù)改進(jìn)財務(wù)分析體系核心公式，影響凈資產(chǎn)收益率有三個因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率，稅后利息率和凈財務(wù)杠桿。其中凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是經(jīng)營活動的稅后經(jīng)營利潤與凈經(jīng)營資產(chǎn)之比，反映企

19、業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力。稅后利息率是金融活動的稅后利息費用與凈金融負(fù)債之比，反映企業(yè)籌資活動的資金成本；凈財務(wù)杠桿是凈金融負(fù)債與股東權(quán)益之比，表示每1元權(quán)益資本配置的凈金融負(fù)債，反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿效率。改進(jìn)的財務(wù)分析體系的基本框架如下：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率與稅后利息率的差額，稱為經(jīng)營差異率，表示企業(yè)每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益，償還債權(quán)人稅后利息后剩余部分。經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)。如果經(jīng)營差異率為正值，借

20、款通過企業(yè)經(jīng)營可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會減少股東收益。從增加股東收益看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款利息的上限。杠桿貢獻(xiàn)率是經(jīng)營差異率和凈財務(wù)杠桿的乘積。表示企業(yè)借助金融活動借入資金來提高股東收益率。企業(yè)負(fù)債如果不斷增加，財務(wù)風(fēng)險就會不斷提高，進(jìn)一步加大凈財務(wù)杠桿可能不是明智之舉。所以依靠財務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限的。(作者單位：長沙商貿(mào)旅游職業(yè)技術(shù)學(xué)院)93萬方數(shù)據(jù)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債襄簡裴)凈經(jīng)營資產(chǎn)金額凈負(fù)債及股東權(quán)

21、益金額經(jīng)營資產(chǎn)金融負(fù)債金融資產(chǎn)經(jīng)常負(fù)債凈金融負(fù)債股東儀益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負(fù)債.股東權(quán)益其中:凈經(jīng)營資產(chǎn)囂經(jīng)營資產(chǎn)“經(jīng)營負(fù)債，反映企業(yè)經(jīng)臂滑動所需占用資金凈金融負(fù)債囂金融負(fù)債“金融資產(chǎn)，反映企業(yè)金融插功的凈籌資金。2.調(diào)黯利潤表(1)臟分經(jīng)營活動損益和金融情動損菇。金融活動的損益是利息費用，利息費用包括借款和其他有息負(fù)債的利息，如果校有債權(quán)投資利息收入，可以用“財務(wù)費用“作為稅前“利息費用“的估計值。金融活動損益以外損掘，全部視為經(jīng)營活動損益

22、。組營活動損輯與金融活動損撞的劃分.f1i.與資產(chǎn)負(fù)債表的經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的劃分保持對應(yīng)關(guān)系。(2)經(jīng)營活動損雄內(nèi)部，可以進(jìn)一步區(qū)分為主要經(jīng)營利潤，其他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支，主要經(jīng)營利潤是指企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)臂活動產(chǎn)生的利潤，它等于營業(yè)收入喊去營業(yè)戚本、營業(yè)稅金及附加及有關(guān)期間費用，是最具有持續(xù)性和預(yù)制性的收益其他營業(yè)利潤，包括資產(chǎn)喊值，公允價值變動損益和投資收藏(扣除債權(quán)投資利息)，它們的持維性不易判定營業(yè)外收支不具有梅輯性，投有預(yù)測性

23、。這樣區(qū)分，有利于評價企業(yè)的真實盈利能力。(3)調(diào)整利潤表的格式調(diào)輯和l潤表的基本等式:凈利潤2稅后經(jīng)營利潤“稅后利息費用其中:稅后組背利潤=稅前經(jīng)營利潤X(1所得稅稅率).稅后利息費用1利息費用X(←所得稅稅惑)。其格式如下:調(diào)童在利潤褻項目金額一、經(jīng)營活動(…)稅前經(jīng)臂利潤其中z主要經(jīng)營利潤其他營業(yè)利擱賞Mt.外收支凈額減:經(jīng)營利潤所得稅費用(二)稅后經(jīng)營利潤工、金融活動(一)稅前利息費用減z利息費用減少所得稅(二)稅后利息費用1=

24、甜E噸由I嗣.(二)改進(jìn)財務(wù)分析體系的核心公式推導(dǎo)。根據(jù)調(diào)黯資產(chǎn)負(fù)債程和調(diào)黯利潤表，其核心公式推導(dǎo)如下:凈利潤凈資產(chǎn)收益率=一一一一一旦股東權(quán)蔬稅后經(jīng)營利潤稅府利潤費用稅府經(jīng)營利潤股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)…凈緝背資產(chǎn)稅后利息費用凈金融負(fù)債稅后經(jīng)營利潤一一X一一一一一一一口虧一一………一一股東權(quán)益凈金融負(fù)債股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)x凈金融負(fù)債股東權(quán)益稅后利息費用…凈金融負(fù)債一…一一←一一股東權(quán)益凈金融負(fù)債…股東權(quán)益稅啟擇營利潤μ凈金融負(fù)債、稅眉利息費

25、用凈維營資產(chǎn)…‘“股東權(quán)益凈金融負(fù)債…凈金融負(fù)債一……一一呻經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率x凈財股東權(quán)益務(wù)杠桿m稅后利息率x凈財務(wù)杠桿=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率(凈經(jīng)肯資產(chǎn)利潤率由稅后利息率)X凈財務(wù)杠桿(王)影響資產(chǎn)收益率的因素根據(jù)改進(jìn)財務(wù)分析體系核心公式，影響凈資產(chǎn)收益率有三個因素:凈娃膏資產(chǎn)利潤率，稅后利息率和凈財務(wù)杠抨。其中凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是結(jié)營活動的稅后經(jīng)營利潤與凈室主背資產(chǎn)之比，反映企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力。稅后利息率是金融捕功的稅后

26、利息費用與凈金融負(fù)債之比，反映企業(yè)籌資活動的資金戚本凈財務(wù)杠桿是凈金融負(fù)債與股東權(quán)益之比，表示每1元權(quán)益資本配置的凈金融負(fù)債，反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿效率。改進(jìn)的財務(wù)分析體系的基本框架如下:凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率與稅盾利息率的差額，稱為純膏差異率，表示企業(yè)每借入1元債務(wù)資本投資于短營活動產(chǎn)生的收益，償還債權(quán)人稅后利息廚剩余部分。經(jīng)營丟在異率是衡量借款是帶合理的直言要依據(jù)。如果經(jīng)營援異率為正筒，借款通過企業(yè)經(jīng)營可以增加股東收益如果它為負(fù)值，借