企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)因素影響研究

1、二m電子商務(wù)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)因素影響研究何凱宇陳運(yùn)杰中山大學(xué)廣東廣州510000摘要]本義講述了企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)因素影響研究。[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購(gòu)中圖分類(lèi)號(hào):F271文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):10094067(2012)101401一、引言企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程，交易過(guò)程涉及到許多相關(guān)的影響因素，主日買(mǎi)方的資金流動(dòng)性、盈利能力、成長(zhǎng)能力、治理結(jié)構(gòu)，并購(gòu)中賣(mài)方的市值，買(mǎi)方與賣(mài)方經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)，稅收影響，支付方式和融資方式，宏觀經(jīng)濟(jì)情

2、況等。本文側(cè)重于從企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中買(mǎi)方的財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)探究其進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因.二、變量選擇考慮企業(yè)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取了滬深A(yù)股上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)稅金率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、綜合杠桿、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、企業(yè)自由現(xiàn)金流、市盈率和市凈率共18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為回歸分析的因變量.三、鼓據(jù)本文選取2011年度在滬深

3、A股上市的2048家企業(yè)作為研究對(duì)象，采用數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù).四、因子分析由于選取的因變量較多，首先采用因子分析方法進(jìn)行降維。根據(jù)因子分析的初始解，共同方差列中所有變量的共同方差都較高，各個(gè)變量的信息丟失都較少。因此本次因子分析提取的總體效果較理想。使用主成份方法提取特征值大于1的因子，共提取了7個(gè)共同因子，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為71.295%，有一定程度的信息丟失，但解釋力度仍然較好。得到的因子載荷矩陣如下所示.因子l主要解釋流動(dòng)比率

4、、表1C田咽_tlatr“tα回回_t12s4Ee7I.i回臘梅.1:5.&38.55.京)6.118.242.066銷(xiāo)售和犀飛悅!o.251.61.24.321.16.。因資嚴(yán)報(bào)酬..013.889.241.019.111.138.0麗~資嚴(yán)惕和肝輒.061.911.239.∞4.132.158.042凈資嚴(yán)收益..0淚.院T.199.拇指.416.∞2.012IiI!銳金..但據(jù).106.06.383.026.1回.019管理費(fèi)用事

5、.144.189.1!96飛082.138.侃到自.010財(cái)務(wù)用..227.188.249.0ω.段“.101.022像舍t(yī)I梓.083.010.∞1.000.創(chuàng)2日.085.819梳動(dòng)比摩.914.078.164.004.038.043.013邊動(dòng)比..918.078.166.∞4.034.031.013現(xiàn)企民犀.966.餌“.164.∞2.035.050.016.Ii!，資嚴(yán)唱也是...011.0盼.∞2.36.圖畫(huà)自.120.03

6、6腳踩勘帳司E.033.協(xié)4.161.282.640.組到.142回撒入精陽(yáng).169.251.812.011.022.僅覽.019企業(yè)自由現(xiàn)金liIt.013.039.僅到自飛186.136.321.523市盈..019.緝捕.036.民揭.203.312.039市穆...029.051.046.民自.149.214.123L1COI咽回回nt.田tracted.14~中國(guó)電子商務(wù)‘201210速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率這三個(gè)變量，可解釋為現(xiàn)金

7、流量能力s因子2主要解釋營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率這五個(gè)變量，可解釋為盈利能力g因子3主要解釋銷(xiāo)售利潤(rùn)率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率這四個(gè)變量，可解釋為支付能力g因子4主要解釋市盈率和市凈率這兩個(gè)變量，可解釋為發(fā)展能力，因子5主要解釋總資產(chǎn)增長(zhǎng)率這個(gè)變量4可解釋為增長(zhǎng)能力g因子6主要解釋營(yíng)業(yè)稅金率和企業(yè)自由現(xiàn)金流這兩個(gè)變量，含義比較模糊，可嘗試解釋為稅負(fù)水平g因子7主要解釋綜合杠桿這個(gè)

8、變量，可解釋為風(fēng)險(xiǎn)水平。(如表1)五、回歸分析使用二元Logistic回歸進(jìn)行分析。首先使用回歸方法將上述7個(gè)因子分別創(chuàng)立新的變量作為回歸的自變量，分別為。然后對(duì)2011年度滬深A(yù)股所有的上市公司按是否進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)劃分為兩類(lèi)，進(jìn)行了并購(gòu)活動(dòng)記為1，未進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)記為O.設(shè)上市企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的概率為p，則回歸的因變量為.使用進(jìn)入方法，回歸結(jié)果如下2(如表2)可見(jiàn)，在0.05的置信水平下，現(xiàn)金流量能力和發(fā)展能力對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)存在顯著影響。

9、其中，現(xiàn)金流量能力越高，企業(yè)越傾向于使用多余的現(xiàn)金進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，發(fā)展能力越強(qiáng)，企業(yè)的資金需要在內(nèi)部進(jìn)行再投資，因而越不愿意進(jìn)行并購(gòu)。在0.1的置信水平下，企業(yè)的支付能力對(duì)其并購(gòu)活動(dòng)亦有顯著影響，表明企業(yè)的支付能力越強(qiáng)，越有可能進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。六、結(jié)論本文采用定量分析對(duì)促使企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的財(cái)務(wù)影響因素進(jìn)行了研究，結(jié)果表明并購(gòu)活動(dòng)中買(mǎi)方企業(yè)的現(xiàn)金流量能力和發(fā)展能力對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)有顯著影響，擁有大量自有現(xiàn)金和發(fā)展能力較弱的企業(yè)更傾向于進(jìn)行并購(gòu)

10、活動(dòng)。本文的不足之處在于只考慮了企業(yè)財(cái)務(wù)因素的影響而忽略了宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，所處行業(yè)和管理者行為等可能對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為產(chǎn)生較大影響的因素，因此對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為的解釋力度不強(qiáng)。另外選取的樣本局限于2011年度，對(duì)于解釋長(zhǎng)期內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)行為不夠具有說(shuō)服力.表2Variablesin也e&機(jī)ationES.&.a1ddfSiC.hp(JI)Stepl現(xiàn)金梳.位為.119.0644.9161.0271.126噩弟脆:iJ氣α畫(huà)自.138.6211.47

11、0.906支付能力.137.0773.1621.0751.147發(fā)展能力.437.1666.9101.α)9.646增長(zhǎng)能為.ωT.ω11.~釗1.286.907稅負(fù)水平.033.065.2531.615.民到自民險(xiǎn)水平.傭3.Ot囂.8471.3571.065Const8l1t1.024.060287.5511.α)().359a.Variab1e(11)entend曲的句1:現(xiàn)金瓶量能力，溫和脫刀，支付能力，發(fā)展能力，精長(zhǎng)錢(qián)力，償債

12、能力，鳳險(xiǎn)水平.二m電子商務(wù)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)因素影響研究何凱宇陳運(yùn)杰中山大學(xué)廣東廣州510000摘要]本義講述了企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)因素影響研究。[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購(gòu)中圖分類(lèi)號(hào):F271文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):10094067(2012)101401一、引言企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程，交易過(guò)程涉及到許多相關(guān)的影響因素，主日買(mǎi)方的資金流動(dòng)性、盈利能力、成長(zhǎng)能力、治理結(jié)構(gòu)，并購(gòu)中賣(mài)方的市值，買(mǎi)方與賣(mài)方經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)，稅收影響，支付方式和融資

13、方式，宏觀經(jīng)濟(jì)情況等。本文側(cè)重于從企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中買(mǎi)方的財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)探究其進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因.二、變量選擇考慮企業(yè)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取了滬深A(yù)股上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)稅金率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、綜合杠桿、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、企業(yè)自由現(xiàn)金流、市盈率和市凈率共18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為回歸分析的因變量.三、鼓據(jù)本文選取2

14、011年度在滬深A(yù)股上市的2048家企業(yè)作為研究對(duì)象，采用數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù).四、因子分析由于選取的因變量較多，首先采用因子分析方法進(jìn)行降維。根據(jù)因子分析的初始解，共同方差列中所有變量的共同方差都較高，各個(gè)變量的信息丟失都較少。因此本次因子分析提取的總體效果較理想。使用主成份方法提取特征值大于1的因子，共提取了7個(gè)共同因子，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為71.295%，有一定程度的信息丟失，但解釋力度仍然較好。得到的因子載荷矩陣如下所示.因子l

15、主要解釋流動(dòng)比率、表1C田咽_tlatr“tα回回_t12s4Ee7I.i回臘梅.1:5.&38.55.京)6.118.242.066銷(xiāo)售和犀飛悅!o.251.61.24.321.16.。因資嚴(yán)報(bào)酬..013.889.241.019.111.138.0麗~資嚴(yán)惕和肝輒.061.911.239.∞4.132.158.042凈資嚴(yán)收益..0淚.院T.199.拇指.416.∞2.012IiI!銳金..但據(jù).106.06.383.026.1回.

16、019管理費(fèi)用事.144.189.1!96飛082.138.侃到自.010財(cái)務(wù)用..227.188.249.0ω.段“.101.022像舍t(yī)I梓.083.010.∞1.000.創(chuàng)2日.085.819梳動(dòng)比摩.914.078.164.004.038.043.013邊動(dòng)比..918.078.166.∞4.034.031.013現(xiàn)企民犀.966.餌“.164.∞2.035.050.016.Ii!，資嚴(yán)唱也是...011.0盼.∞2.36.圖畫(huà)

17、自.120.036腳踩勘帳司E.033.協(xié)4.161.282.640.組到.142回撒入精陽(yáng).169.251.812.011.022.僅覽.019企業(yè)自由現(xiàn)金liIt.013.039.僅到自飛186.136.321.523市盈..019.緝捕.036.民揭.203.312.039市穆...029.051.046.民自.149.214.123L1COI咽回回nt.田tracted.14~中國(guó)電子商務(wù)‘201210速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率這三個(gè)變

18、量，可解釋為現(xiàn)金流量能力s因子2主要解釋營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率這五個(gè)變量，可解釋為盈利能力g因子3主要解釋銷(xiāo)售利潤(rùn)率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率這四個(gè)變量，可解釋為支付能力g因子4主要解釋市盈率和市凈率這兩個(gè)變量，可解釋為發(fā)展能力，因子5主要解釋總資產(chǎn)增長(zhǎng)率這個(gè)變量4可解釋為增長(zhǎng)能力g因子6主要解釋營(yíng)業(yè)稅金率和企業(yè)自由現(xiàn)金流這兩個(gè)變量，含義比較模糊，可嘗試解釋為稅負(fù)水平g因子7主要

19、解釋綜合杠桿這個(gè)變量，可解釋為風(fēng)險(xiǎn)水平。(如表1)五、回歸分析使用二元Logistic回歸進(jìn)行分析。首先使用回歸方法將上述7個(gè)因子分別創(chuàng)立新的變量作為回歸的自變量，分別為。然后對(duì)2011年度滬深A(yù)股所有的上市公司按是否進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)劃分為兩類(lèi)，進(jìn)行了并購(gòu)活動(dòng)記為1，未進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)記為O.設(shè)上市企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的概率為p，則回歸的因變量為.使用進(jìn)入方法，回歸結(jié)果如下2(如表2)可見(jiàn)，在0.05的置信水平下，現(xiàn)金流量能力和發(fā)展能力對(duì)企業(yè)并購(gòu)活

20、動(dòng)存在顯著影響。其中，現(xiàn)金流量能力越高，企業(yè)越傾向于使用多余的現(xiàn)金進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，發(fā)展能力越強(qiáng)，企業(yè)的資金需要在內(nèi)部進(jìn)行再投資，因而越不愿意進(jìn)行并購(gòu)。在0.1的置信水平下，企業(yè)的支付能力對(duì)其并購(gòu)活動(dòng)亦有顯著影響，表明企業(yè)的支付能力越強(qiáng)，越有可能進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。六、結(jié)論本文采用定量分析對(duì)促使企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的財(cái)務(wù)影響因素進(jìn)行了研究，結(jié)果表明并購(gòu)活動(dòng)中買(mǎi)方企業(yè)的現(xiàn)金流量能力和發(fā)展能力對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)有顯著影響，擁有大量自有現(xiàn)金和發(fā)展能力較弱的企業(yè)

21、更傾向于進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。本文的不足之處在于只考慮了企業(yè)財(cái)務(wù)因素的影響而忽略了宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，所處行業(yè)和管理者行為等可能對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為產(chǎn)生較大影響的因素，因此對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為的解釋力度不強(qiáng)。另外選取的樣本局限于2011年度，對(duì)于解釋長(zhǎng)期內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)行為不夠具有說(shuō)服力.表2Variablesin也e&機(jī)ationES.&.a1ddfSiC.hp(JI)Stepl現(xiàn)金梳.位為.119.0644.9161.0271.126噩弟脆:iJ氣α畫(huà)自.138

22、.6211.470.906支付能力.137.0773.1621.0751.147發(fā)展能力.437.1666.9101.α)9.646增長(zhǎng)能為.ωT.ω11.~釗1.286.907稅負(fù)水平.033.065.2531.615.民到自民險(xiǎn)水平.傭3.Ot囂.8471.3571.065Const8l1t1.024.060287.5511.α)().359a.Variab1e(11)entend曲的句1:現(xiàn)金瓶量能力，溫和脫刀，支付能力，發(fā)展能力