高校貸款資產證券化設計

1、陰全國優(yōu)秀經濟期刊近年來，隨著我國高等教育改革的深化，高校擴招規(guī)模逐漸加大，自員怨怨怨年以來，我國高校年招生人數(shù)大幅度增加，原有教學軟硬件數(shù)量已遠不能滿足日益增長的學生需求。與此同時，國家對高等教育的財政性經費投入不足，其占總投入的比例呈逐年下降趨勢，遠遠不能滿足高校的資金需求。在獲準向金融機構貸款后，各高校紛紛向商業(yè)銀行借貸資金，銀行信貸資本大量涌入高等教育領域。然而高校的非盈利性質從根本上決定了其收入增長空間有限、償債能力弱，一旦高

2、校資金鏈斷裂，必將引發(fā)財務危機，從而影響貸款的回收，造成不良貸款。筆者認為各商業(yè)銀行應采取措施，積極進行金融產品創(chuàng)新。商業(yè)銀行可以作為發(fā)起人參與資產證券化交易來進行擔保融資。高校貸款資產證券化是一種符合國情的金融創(chuàng)新，有利于銀行改善現(xiàn)金流、提高資本充足率、提高金融效率和降低信貸風險；另外，高校貸款資產證券化的實施有助于促進我國債券市場、投融資市場的優(yōu)化。一、高校貸款資產證券化概述高校貸款資產證券化是指商業(yè)銀行將其擁有的高校貸款銷售給特設

3、信托機構（雜孕災），由雜孕災對高校貸款的收益和風險進行分離和重組，組成信貸資產組合，以該信貸資產組合作為基礎資產，以基礎資產在未來可能產生的現(xiàn)金流作為擔保，向證券市場的投資者發(fā)行資產支持證券（粵月雜），以實現(xiàn)低成本融資的目的，同時使銀行的資產流動性、資本充足性、盈利能力得到改善的金融創(chuàng)新過程。資產證券化的結構形式一般有過手證券、資產抵押證券、轉付證券三種。過手證券（孕栽雜）是指投資者擁有作為基礎資產的貸款組合的所有權憑證。貸款組合的所有

4、權隨著證券的出售一起轉移給了投資者，過手證券的現(xiàn)金流完全取決于貸款組合的現(xiàn)金支付。借款人提前還貸產生的再投資風險以及通貨膨脹風險等均由投資者承擔。資產抵押證券（粵醞雜）是指投資者擁有的以特定資產作為抵押的債權憑證，是一種債券。在此種形式下，要按相當于債券面值員員園豫耀員圓園豫的數(shù)額提供相應規(guī)模的基礎資產的超額擔保，附屬擔保品交由獨立受托人保管，如果出現(xiàn)違約，受托人則會將抵押品變現(xiàn)清算。作為基礎資產的貸款組合的所有權屬于雜孕災，資產支持證

5、券作為負債反映于雜孕災的資產負債表中，屬于表內融資。轉付證券（孕栽雜）是對以上兩種結構形式的綜合運用，與資產抵押證券一樣屬于表內融資，不同的是轉付證券的投資者要承擔貸款組合的債務人提前償付貸款而產生的再投資風險。二、高校貸款資產證券化的產品設計高校貸款資產證券化產品的設計是實現(xiàn)資產證券化過程的關鍵和難點。筆者認為，我國的高校貸款資產證券化可以采取目前國際市場上最為流行的抵押擔保債券（悅醞韻）形式，即設計由兩種或兩種以上不同期限、不同利率

6、、不同支付方式的債券組成的債券組合。例如，對于商業(yè)銀行持有的一筆員園年期的某高校貸款，我們可以設計發(fā)行期限分別為圓年、緣年、員園年的債券，每類債券都是半年付息一次，第一類債券在第圓年到期時獲得本金償還，并且在圓年內如果基礎資產發(fā)生本金提前償還，則這些現(xiàn)金流歸第一類債券投資者所有。第二類、第三類債券依次在第緣年和第員園年到期，獲得本金償還和期限內的提前還款本金。這樣設計的理由如下：員援過手證券很難為銀行與投資者所接受。審視高校貸款的現(xiàn)狀，

7、我們發(fā)現(xiàn)銀行對高校貸款普遍存在樂觀預期。一方面，銀行認為近幾年高校大規(guī)模擴招，會帶來高?，F(xiàn)金流的增加，且由于高等教育事業(yè)的公益性、非盈利性以及受到政府提供的資金支持，從而高校貸款風險較小。另一方面，銀行貸款通常存在資金供給限額及使用時間限制，貸款合同中還存在其他限制性條款；與此相反，證券市場融資具有資金數(shù)額大、期限較長、籌資方式靈活等優(yōu)點。因此，信用等級較高的大企業(yè)越來越多地依靠證券市場融資，其長期資金往往通過發(fā)行股票與債券籌集，短期資

8、金則通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集，而信用相對較差的中小企業(yè)急需貸款支持，商業(yè)銀行卻又不愿向其發(fā)放貸款?？梢娿y行尋找好的貸款項目的難度大且成本高，因而在目前情況下向高校發(fā)放貸款是一種相對較好的策略。銀行不會也不愿意對能夠產生利潤的高校貸款完全實行過手證券形式。圓援采用粵醞雜形式要求提供超額抵押擔保，操作難度大。銀行向高校發(fā)放的貸款數(shù)額都較大，而發(fā)行粵醞雜要求雜孕災提供高校貸款資產證券化設計河海大學商學院周姣史安娜穴博士生導師雪常玉苗【摘要】近年來

9、高校貸款規(guī)模日益擴大，甚至超過了高校的經濟承受能力。本文針對此現(xiàn)象提出商業(yè)銀行應認識到超規(guī)模高校貸款可能帶來的風險，從而應當積極進行金融產品創(chuàng)新，將持有的高校貸款進行資產證券化，并結合我國金融市場現(xiàn)狀對高校貸款資產證券化的具體結構形式及操作流程進行設計。【關鍵詞】高校貸款資產證券化轉付證券陰窯源源窯財會月刊淵理論冤援全國中文核心期刊陰超額抵押擔保，在貸款規(guī)模如此之大的情況下，要提供相當于債券面值員員園豫耀員圓園豫的超額抵押擔保顯然不太實

10、際。因此，在實際操作中由于該種方式的成本高并且在資本利用上缺乏效率，因而人們很少采用。猿援悅醞韻具有穩(wěn)定收益、降低風險、擴大投資范圍等特點。高校貸款資產證券化的操作過程涉及三類市場主體：淤發(fā)起人，即將自身資產證券化的機構；于中介機構，包括雜孕災、信用增級機構、資信評級機構、托管機構、投資銀行；盂投資者，包括機構投資者和個人投資者。目前我國金融市場上非常缺乏第三類市場主體，因此在高校貸款資產證券化的試行階段應充分考慮投資者的風險承受能力以

11、及收益預期，盡量穩(wěn)定收益、降低風險、擴大投資范圍。而悅醞韻恰好具有這些特點：（員）期限分割和風險分割。悅醞韻是在按揭資產組合的基礎上創(chuàng)造出的由不同期限、不同風險的債券組成的證券組合，分散了原來結合在按揭基礎資產上的風險。不同的投資者可購買悅醞韻中具有不同風險、不同期限的債券，因此這種證券組合在一定程度上穩(wěn)定了收益、降低了風險。（圓）降低籌資成本。悅醞韻對風險進行了分割后，自然也對投資者群體進行了歸類。悅醞韻中不同的債券面向不同的投資者群

12、體進行融資，從而降低了融資成本。（猿）擴大投資者范圍。悅醞韻將不同的投資者按投資期限、風險承受度進行歸類，可以擴大投資者范圍。如期限短的債券可以盡量爭取短期投資者，中長期的債券又可以爭取中長期投資者，這就在一定程度上擴大了投資者范圍。綜上所述，在我國目前的金融市場中，高校貸款資產證券化應采取悅醞韻形式。三、高校貸款資產證券化的流程設計高校貸款資產證券化是一項專業(yè)分工細致、操作復雜的融資技術，涉及的參與方較多，主要參與者包括發(fā)起人、服務人

13、、雜孕災、投資銀行、資信評級機構、信用增級機構、托管人和投資人。不同的參與者在資產證券化過程中具有不同的職能，但他們彼此聯(lián)系緊密、相互合作，共同組成一個高效的有機體。員援商業(yè)銀行———發(fā)起人、服務人。發(fā)起人即原始權益人（賣方），是指持有高校貸款并準備將其證券化的商業(yè)銀行。服務人通常是指資產證券化的發(fā)起人或附屬公司，服務人的作用是負責收取到期的本金和利息，并負責追收過期的應收貸款。筆者認為，我國高校貸款資產證券化的流程設計無需另外設置附屬

14、公司，而應直接由作為發(fā)起人的商業(yè)銀行擔當服務人，這樣有利于降低成本。圓援商業(yè)銀行向雜孕災出售其持有的基礎資產。雜孕災指購買發(fā)起人的基礎資產，以此為基礎設計并發(fā)行資產支持證券的機構，即專門從事資產支持證券設計和發(fā)行的中介公司。雜孕災將貸款組合的收益和風險分離、重組，設計證券化結構，進行內部評級，這是整個資產證券化過程中至關重要的環(huán)節(jié)。雜孕災發(fā)揮作用的大小及其效率的高低，在相當程度上決定著資產證券化的市場規(guī)模?？紤]到我國的資產證券化處于試行

15、階段以及我國特有的經濟體制，我國可以考慮由獨立于發(fā)起人的投資銀行、證券公司、政府共同出資設立雜孕災。這是因為投資銀行具有資產管理、資產證券化方面的經驗，證券公司在證券定價、設計、銷售方面占有優(yōu)勢，而由政府出資會提高雜孕災的資信狀況、擴大投資范圍。猿援雜孕災為確保證券的順利發(fā)行而對其進行信用增級、信用評級。信用增級可采用參與機構、銀行出具擔保函或信用證及保險公司提供擔保保險或政府擔保機構等方式對其提供擔保。信用評級機構是指為資產支持證券提

16、供信用評級服務的機構，對證券的信用風險發(fā)布權威性意見，主要是對作為基礎資產的高校貸款未來產生的現(xiàn)金流進行評估，以判斷可能帶給投資者的違約風險。源援設計證券發(fā)行條件、安排證券銷售。雜孕災選定承銷商，確定證券的品種、收益率、發(fā)行價格、發(fā)行時間等發(fā)行條件；雜孕災與承銷商簽訂承銷協(xié)議，由承銷商向投資者銷售證券。緣援雜孕災獲取證券發(fā)行收入，向發(fā)起人支付價款。發(fā)行結束后，證券承銷商將證券發(fā)行收入支付給雜孕災，雜孕災按協(xié)議所規(guī)定的交易價格向發(fā)起人支付

17、價款。遠援積累現(xiàn)金流，對“資產池”實施投資管理。服務人負責收取、記錄由貸款組合產生的現(xiàn)金收入，并將款項全部存入托管機構的收款專戶。托管機構開設以雜孕災為權益人的信托賬戶，在將“資產池”積累的資金償付給投資者之前進行再投資管理，使資產保值增值。苑援托管機構到期向投資者支付本金和利息，并將剩余現(xiàn)金流按協(xié)議規(guī)定在發(fā)起人和雜孕災之間進行分配。高校貸款資產證券化的具體操作流程如下圖所示：近年來，隨著高等教育改革的逐步深化，“銀校合作”在全國得到迅

18、速推廣，銀行信貸資本大量涌入高等教育領域，促進了高等教育事業(yè)的飛速發(fā)展和擴張。但是，高校在利用貸款的同時，出現(xiàn)了貸款規(guī)模過大、還款意識淡薄等一系列問題。針對這些問題筆者提出各商業(yè)銀行應作為發(fā)起人將持有的高校貸款證券化，并結合我國金融市場現(xiàn)狀對我國高校貸款資產證券化的具體產品的選擇及設計提出了建議。但資產證券化作為一種金融創(chuàng)新，目前在我國的應用基礎還十分薄弱，因此需要政府從制定相關法規(guī)制度、確立市場規(guī)則、培育市場主體等方面采取相應措施為高