證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型對(duì)策研究

1、中國(guó)科技信息2013年第23期CHINASCIENCEANDTECHNOLOGYINFMATIONDec2o13胡婧證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型對(duì)策研究胡婧中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司DOI：103969／jissn10018972201323071當(dāng)前，我國(guó)證券資產(chǎn)管理業(yè)的政策和監(jiān)管環(huán)境正在發(fā)生著重大變化。證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型成為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，對(duì)于證券行業(yè)立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)又穩(wěn)又好可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。本文根據(jù)國(guó)際國(guó)內(nèi)

2、資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，探討證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型思路和對(duì)策。1證券資產(chǎn)管理業(yè)的政策環(huán)境2012年10月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施了新的證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法))及配套的((證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則和證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則，一是將券商集合理財(cái)計(jì)劃由原來(lái)的行政審批改為事后由證券業(yè)協(xié)會(huì)備案管理，促進(jìn)券商根據(jù)客戶需求，多樣化、靈活性設(shè)計(jì)產(chǎn)品。二是對(duì)于集合資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行了客戶細(xì)分，區(qū)分針對(duì)普通投資者的“大集合”和針對(duì)高端投

3、資者的“小集合”，增強(qiáng)券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的針對(duì)性。三是放松集合計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新要求。鼓勵(lì)證券公司根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力和預(yù)期收益目標(biāo)，進(jìn)行集合計(jì)劃分級(jí)，適當(dāng)允許集合計(jì)劃份額有條件轉(zhuǎn)讓，以確保集合計(jì)劃221份額的穩(wěn)定。2資產(chǎn)管理行業(yè)現(xiàn)狀分析管理技術(shù)證券資產(chǎn)管理相關(guān)新政出臺(tái)后，泛資產(chǎn)管理行業(yè)得到了快速發(fā)展。但與監(jiān)管層初衷相違背的是，在制度紅利的誘惑下，券商不約而同地將業(yè)務(wù)重心放在技術(shù)含量不高的“偽創(chuàng)新”通道業(yè)務(wù)上，并以近乎價(jià)格戰(zhàn)的策略迅速搶攻市

4、場(chǎng)。這種低層次的擴(kuò)張既不能夠帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)，也不會(huì)長(zhǎng)久?！巴ǖ罉I(yè)務(wù)”在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的資產(chǎn)管理市場(chǎng)必然逐步走向萎縮。證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型成為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。隨著政策的放開(kāi)，券商資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴(kuò)張，據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2011年末，券商資產(chǎn)管理受托管理資本金總額為2819L元；截至20124[z6月30日，76家獲準(zhǔn)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券公司受托管理資本金總額，猛增至4802~L元，半年增幅達(dá)到了驚人的70％；2012f三

5、季度末，券商資產(chǎn)管理受托管理資本金總額為9296~L元，短短一個(gè)季度環(huán)比增幅逾90％。而~U2012年底券商資產(chǎn)管理受托管理資本金總額為18900~L元。短短一年時(shí)間，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，但快速增長(zhǎng)的規(guī)模絕大多數(shù)為定向資產(chǎn)管理和專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，券商集合理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展速度較低，總規(guī)模僅在2000“fL元左右。通道業(yè)務(wù)是券商規(guī)模迅速擴(kuò)張的主要原因。目前，我國(guó)已經(jīng)形成了各種金融機(jī)構(gòu)共同競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)，包括基金、銀行、信托

6、、保險(xiǎn)、期貨和券商資產(chǎn)管理等各種財(cái)富管理行業(yè)紛紛角逐這一市場(chǎng)。截至2011年底，證券投資基金資產(chǎn)凈值219萬(wàn)億元，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到457萬(wàn)億元，信托資產(chǎn)481萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資產(chǎn)601萬(wàn)億元，各類創(chuàng)投與私募股權(quán)投資477萬(wàn)億元。截至2012年底，商業(yè)銀行理財(cái)總規(guī)模達(dá)到747j億元，信托資產(chǎn)規(guī)模接近757]億，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)管理總額超過(guò)7萬(wàn)億元。資產(chǎn)管管理技J術(shù)口Ji一)／1、中國(guó)科技信恩201：j年第23期CHINASCIENCEANDT

7、ECHNOLOGYINFORMATIONDec：2Ol3理行業(yè)新一輪的圈地運(yùn)動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始，預(yù)計(jì)銀行理財(cái)產(chǎn)品仍將在期限短、成本低的期限錯(cuò)配保本類產(chǎn)品占有最大的市場(chǎng)份額；私募基金將利用券商資產(chǎn)管理平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對(duì)沖基金的跨越式發(fā)展；基金專戶的優(yōu)勢(shì)仍在貨幣基金；保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的長(zhǎng)項(xiàng)仍是養(yǎng)老金、年金等長(zhǎng)期資金資產(chǎn)配置；信托固有的跨金融業(yè)務(wù)邊界優(yōu)勢(shì)和銀信合作優(yōu)勢(shì)將逐步減弱，僅在高端產(chǎn)品上保有優(yōu)勢(shì)；券商資產(chǎn)管理將利用投行和渠道優(yōu)勢(shì)，與多方合作，搭建財(cái)富管理平

8、臺(tái)；同時(shí)，券商資產(chǎn)管理還具有打通投融資市場(chǎng)，打造全產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)管理的優(yōu)勢(shì)。3證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)未來(lái)趨勢(shì)預(yù)測(cè)根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模一般與GDP呈正比關(guān)系，資產(chǎn)管理行業(yè)的蓬勃發(fā)展根源于居民財(cái)富積累催生的理財(cái)需求和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，前者提供需求，后者創(chuàng)造供給。需求來(lái)自改革開(kāi)放三十年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所積累下來(lái)的民間財(cái)富，在高通脹和養(yǎng)老問(wèn)題日益突出的經(jīng)濟(jì)背景下穩(wěn)定且持續(xù)的存在，供給則從單一的銀行儲(chǔ)蓄逐步走向多元，銀行理財(cái)、券商資產(chǎn)管理、基金、私募

9、、信托、保險(xiǎn)等渠道逐漸豐富。在這樣背景下，證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)盡管面臨諸多競(jìng)爭(zhēng)，但在資產(chǎn)管理整個(gè)行業(yè)蓬勃發(fā)展的條件下，依然擁有潛在的發(fā)展機(jī)遇。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面是整個(gè)資產(chǎn)管理需求非常旺盛；另一方面證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在與其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類別協(xié)同合作上也具有寬廣的前景。從國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)看，通道業(yè)務(wù)將逐慚走向萎縮，而股票質(zhì)押貸款融資和信貸資產(chǎn)支持證券化業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀槲磥?lái)券商資產(chǎn)管理與銀行合作的主要發(fā)展方向。股票質(zhì)押回購(gòu)式定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指以

10、股票質(zhì)押為保障，對(duì)股票收益權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和約定回購(gòu)的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。管理人發(fā)行定向計(jì)劃募集資金，資金用于購(gòu)買融資方的股票收益權(quán)，融資方與管理人、托管人簽署相關(guān)協(xié)議，約定回購(gòu)該收益權(quán)，并用質(zhì)押股票擔(dān)保。管理人負(fù)責(zé)適時(shí)監(jiān)控和履約管理，在發(fā)生違約的情況下，通過(guò)實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)及其他救濟(jì)措施，確保委托人權(quán)益得到保護(hù)。此外，信貸資產(chǎn)支持證券的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也將成為未來(lái)重要的發(fā)展方向。通過(guò)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，購(gòu)買銀行或者小貸公司的信貸資產(chǎn)包，由信貸資產(chǎn)包產(chǎn)生

11、的現(xiàn)金流作為還本付息的基礎(chǔ)。當(dāng)信貸資產(chǎn)包內(nèi)出現(xiàn)違約或損失風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行或小貸公司為優(yōu)先級(jí)的本金及預(yù)期收益提供補(bǔ)足承諾，同時(shí)擔(dān)任信貸資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)。貸款的主發(fā)起人或第三方為優(yōu)先級(jí)投資者的本金和預(yù)期收益進(jìn)行全額擔(dān)保質(zhì)押。通過(guò)這一安排，可以為投資者實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益投資，同時(shí)達(dá)到為企業(yè)提供融資的目的。2224證券資產(chǎn)管理業(yè)轉(zhuǎn)型對(duì)策首先，要加強(qiáng)創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)。資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的根本要素是投資業(yè)績(jī)，而投資業(yè)績(jī)?nèi)Q于人才、機(jī)制、產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理、上游資源和

12、歷史經(jīng)驗(yàn)等等。證券資產(chǎn)管理部門一般都擁有上游資源和股權(quán)投資方面的經(jīng)驗(yàn)，人才儲(chǔ)備僅次于私募，優(yōu)于銀行和信托，但激勵(lì)機(jī)制不及私募。同時(shí)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與信托、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理、基金、銀行理財(cái)相比較最大的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品創(chuàng)新能力，特別是基于資本市場(chǎng)的非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品創(chuàng)新能力甚至強(qiáng)于信托。因此，公司必須通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。其次，要加大渠道創(chuàng)新和整合力度。隨著證券行業(yè)創(chuàng)新的深入，與產(chǎn)品創(chuàng)新相伴隨的必然是渠道創(chuàng)新。這是證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式

13、創(chuàng)新的另一個(gè)重要推手。渠道創(chuàng)新能極大地?cái)U(kuò)大證券資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)深度。隨著((證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定(證監(jiān)會(huì)公告[20l3]16號(hào))的出臺(tái)，包括企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利甚至包括商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)都會(huì)納入到證券資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)范圍，未來(lái)，證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將對(duì)客戶資源的豐富程度、內(nèi)部資源的整合能力具有較高的要求。因此，在產(chǎn)品創(chuàng)新的同時(shí)，必須加大渠道創(chuàng)新和整合的力度。最后，要構(gòu)建覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的資產(chǎn)管