證券市場(chǎng)制度對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制的影響

1、《經(jīng)濟(jì)師》2007年第3期●證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)制度對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制‘的影響摘要：證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)作用是其他制度難以替代的，激勵(lì)效應(yīng)的大小取決于融資、定價(jià)和資本配置三大功能的發(fā)揮。提高證券市場(chǎng)制度對(duì)國(guó)有企業(yè)的激勵(lì)作用就是要恢復(fù)證券市場(chǎng)的基本功能，增加市場(chǎng)的有效性。關(guān)鍵詞：有效性激勵(lì)機(jī)制市場(chǎng)功能中圈分類號(hào)：F83091文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004—4914(2007)03一097一02一、證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)的作用機(jī)制證券市場(chǎng)對(duì)

2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)作用有別于其他市場(chǎng)制度。要素市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)通過成本、收入的變動(dòng)影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而證券市場(chǎng)則是體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和綜合競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)場(chǎng)所。證券市場(chǎng)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況之間具有直接的內(nèi)在聯(lián)系，健康、規(guī)范的證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者具有天然的激勵(lì)作用。那么，證券市場(chǎng)通過什么樣的傳導(dǎo)機(jī)制作用于企業(yè)，并對(duì)經(jīng)營(yíng)者的行為產(chǎn)生激勵(lì)和約束的呢這與證券市場(chǎng)的三大基本功能是密不可分。1證券市場(chǎng)的籌資功能為企業(yè)的發(fā)展壯大提供了前提條件。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)

3、要想做走規(guī)模，單純依靠自身的積累是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。證券市場(chǎng)的籌資功能為企業(yè)超常規(guī)發(fā)展提供了可能。但是，企業(yè)并不能憑主觀愿望即可獲取社會(huì)資金支持，融資條件、融資方式、融資額的大小都與企業(yè)自身?xiàng)l件有關(guān)。正由于證券市場(chǎng)賦予了企業(yè)超常規(guī)發(fā)展的潛能。因此，極大地激勵(lì)了經(jīng)營(yíng)者努力經(jīng)營(yíng)好企業(yè)。隨著企業(yè)規(guī)模的提升，經(jīng)營(yíng)者個(gè)人的社會(huì)價(jià)值也相應(yīng)得到了體現(xiàn)。2證券市場(chǎng)的定價(jià)功能為經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)提供了評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。有價(jià)證券的內(nèi)在價(jià)值并不取決于它對(duì)應(yīng)的實(shí)物資本的價(jià)值，而是受

4、實(shí)物資本未來盈利能力所決定，這是證券價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)的決定因素。在充分有效的市場(chǎng)中，具有決定意義的只有企業(yè)未來的盈利能力。如果企業(yè)盈利能力較差那么企業(yè)的證券價(jià)格就會(huì)下跌，不僅經(jīng)營(yíng)者自身持有的證券價(jià)值會(huì)下跌，而且企業(yè)面臨被低價(jià)兼并的威脅，這對(duì)經(jīng)營(yíng)者來說，無疑具有強(qiáng)大的誓示作用；如果盈利能力強(qiáng)，那么其證券價(jià)格便會(huì)上漲，經(jīng)營(yíng)者相應(yīng)的會(huì)得到多方面的收益。因此，證券市場(chǎng)的定價(jià)功能借助供求規(guī)律影響證券價(jià)格，進(jìn)而影響經(jīng)營(yíng)者自身的切實(shí)利益，達(dá)到激勵(lì)和約束經(jīng)

5、營(yíng)者的傳導(dǎo)作用。3證券市場(chǎng)的資本配置功能也具有相應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制時(shí)經(jīng)營(yíng)者形成激勵(lì)作用。證券市場(chǎng)的資本配置功能是指，證券市場(chǎng)具有將資金資源配置到業(yè)績(jī)優(yōu)良、發(fā)展?jié)摿薮笃髽I(yè)的功效。這一規(guī)律的發(fā)揮同樣借助于供求價(jià)值規(guī)律來實(shí)現(xiàn)。企業(yè)盈利能力強(qiáng)，受供求價(jià)值規(guī)律推動(dòng)，其證券價(jià)格必然高企，從而企業(yè)可以較高的價(jià)格從市場(chǎng)中尋求再融資。當(dāng)市場(chǎng)上的資金流向完全依據(jù)企業(yè)盈利能力的時(shí)候。證券市場(chǎng)在宏觀上便實(shí)現(xiàn)了資本配置功能。而盈利能力差的企業(yè)證券價(jià)格低迷，再融資需求

6、難以為繼，企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于萎縮的狀態(tài)中。因此，在經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)的利益高度一致的情況下，證券市場(chǎng)的資本配置功能將社會(huì)資金配置到績(jī)優(yōu)企業(yè)，從而對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)行為產(chǎn)生強(qiáng)大的激勵(lì)作用。證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)作用的大小取決于融資、定價(jià)和資本配置功能的發(fā)揮程度，而三大功能發(fā)揮功效的程度則受制于證券市場(chǎng)的有效性，即證券市場(chǎng)的效率。市場(chǎng)有效性是由法律法規(guī)、市場(chǎng)監(jiān)管、習(xí)慣習(xí)俗、市場(chǎng)透明度、市場(chǎng)主體成熟度等多因素共同決定的。因此，要想通過證券市場(chǎng)激發(fā)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者管

7、理好企業(yè)，必須強(qiáng)化市場(chǎng)的有效性建設(shè)，其中主要的是制度建設(shè)和加強(qiáng)監(jiān)管。二、經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)受制于證券市場(chǎng)制度性缺陷1證券市場(chǎng)功能定位缺陷。我國(guó)證券市場(chǎng)自創(chuàng)立之初就存在功能定位偏差，表現(xiàn)為過分強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)的融資功能，忽視了資本配置功能。并由此產(chǎn)生了一系列嚴(yán)重問題。突出融資功能的立足點(diǎn)是為了當(dāng)時(shí)的國(guó)有企業(yè)擺脫經(jīng)營(yíng)困境，充實(shí)其資本金，這成為創(chuàng)建證券市場(chǎng)的一個(gè)指導(dǎo)思想。定位偏差導(dǎo)致許多問題的出現(xiàn)。首先，就融資而言，存在所有制●李麗青梁欣然方面的歧視，大量

8、社會(huì)資金通過一級(jí)市場(chǎng)流入了|國(guó)有企業(yè)，而民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)通過證券市場(chǎng)融資受到了相當(dāng)程度的限制。其次，導(dǎo)致資本定價(jià)機(jī)制錯(cuò)亂。上市公司的股價(jià)不是由公司的經(jīng)營(yíng)狀況和未來的發(fā)展?jié)摿λ鶝Q定而是由上市資源的稀缺性來確定。再者，資源配置功能陷八低技的尷尬境地，企業(yè)的質(zhì)地在上市之初便良莠不齊，個(gè)別質(zhì)地低劣的企業(yè)在政府的“關(guān)照”之下冠冕堂皇地上市，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況沒有受到來自市場(chǎng)的約束。導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)功能錯(cuò)位的原因是多方面的。首先是指導(dǎo)思想不當(dāng)。證券市場(chǎng)

9、成立之初，人們將其定位于“為國(guó)有企業(yè)融資服務(wù)”和“向國(guó)有企業(yè)傾斜”，使得證券市場(chǎng)變成了一個(gè)缺乏投資價(jià)值的巨大“尋租場(chǎng)”。其次是傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)仍在潛移默化的發(fā)生作用。再者是制度不健全，制度約束弱化。正由于證券市場(chǎng)功能定位出現(xiàn)偏差。因此，它在激勵(lì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者利用證券市場(chǎng)基本功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)和自身利益最大化方面存在嚴(yán)重弊端。2證券市場(chǎng)發(fā)育不完全，我國(guó)證券市場(chǎng)自建立以來，就存在層次單一、發(fā)育不完全的弊病。主要表現(xiàn)為，長(zhǎng)期以來只注重發(fā)展單一層；欠的股票市

10、場(chǎng)，忽視發(fā)展債券市場(chǎng)，征券市場(chǎng)缺乏分散風(fēng)險(xiǎn)的功能。就債券內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)發(fā)行債券的比重過低，在發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債權(quán)融資比重一般要高于股權(quán)融資近10倍。債券市場(chǎng)的發(fā)展落后于股票市場(chǎng)，企業(yè)債券又落后于國(guó)債市場(chǎng)。造成這種局面的原因在于，在國(guó)有企業(yè)面臨生存困境的情況下，政府和國(guó)有企業(yè)都視股票市場(chǎng)為低成本資金供給場(chǎng)所，而發(fā)行債券后的市場(chǎng)約束要大得多。在體制轉(zhuǎn)軌過程中。企業(yè)的信用體系還很脆弱，放開企業(yè)債券發(fā)行會(huì)進(jìn)一步加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，做空機(jī)制屬于信

11、用交易的范疇，市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制，恰恰加大了市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也使得價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制不能有效地發(fā)揮作用。3股權(quán)分置。股權(quán)分置是中國(guó)證券市場(chǎng)目前面臨的根本性問題。股權(quán)流動(dòng)性分裂給我國(guó)證券市場(chǎng)帶來了巨大危害，嚴(yán)重地?fù)p害了風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則，(下轉(zhuǎn)第99頁)要想提高上市公司信息披露質(zhì)量，必須改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，建立健全相關(guān)法律制度，才能使信息披露向規(guī)范有序的方向發(fā)展，充分發(fā)揮其在證券市場(chǎng)中積極有效的作用，為上市公司健康發(fā)展和投資者決策提供高

12、價(jià)值、高質(zhì)量并值得信賴的參考資料。參考文獻(xiàn)：1段玉峰，孟非解決上市公司會(huì)計(jì)信息披露不規(guī)范問題的對(duì)策[J]財(cái)會(huì)研究，2004(5)2張力上上市公司信息披露與分析[M]西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，20IJ53夏云峰。趙華論上市公司會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)模式存在的問題[J]財(cái)會(huì)研究，2004(2)4楊郊紅我國(guó)上市公司信息披露制度變遷的方向[J]財(cái)會(huì)月刊，2005(4)5劉旭贏，張志明淺談我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息披露存在的問題及對(duì)策[J]商業(yè)研究，2005(1)(作

13、者單位：新疆財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系新疆鳥魯木齊830012)(責(zé)編：賈偉)一97—萬方數(shù)據(jù)《經(jīng)濟(jì)師》2007年第3期●證券市場(chǎng)現(xiàn)狀使得“內(nèi)部人控制”(iIlSider∞mml)問題比較突出，內(nèi)部人存在強(qiáng)烈的侵占動(dòng)機(jī)和激勵(lì)。一些上市公司還頻頻出現(xiàn)了大股東和經(jīng)理合謀，以各種手段和形式侵占其他中小股東利益的惡性事件。因此，股權(quán)的集中與否只能代表侵占主體是否充分掌握了控制權(quán)而已，是實(shí)施侵占行為的必要條件。決定侵占行為大面積爆發(fā)的深層次體制原因只能來自這

14、些股東的國(guó)有股東身份和存在內(nèi)部人控制的現(xiàn)狀。2投資者保護(hù)機(jī)制的欠缺是導(dǎo)致大股東侵占問題蔓延的關(guān)鍵因素。在投資者保護(hù)機(jī)制中，切實(shí)可行的法律規(guī)則可以保護(hù)外部股東的合法權(quán)利，但由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于起步階段，法治環(huán)境較差，建立投資者保護(hù)機(jī)制的基礎(chǔ)較差。在缺乏必要的投資者機(jī)制下，大股東侵占不僅不能得到有效遏制、而且當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展到一定階段和規(guī)模時(shí)，這些問題就面臨著集中爆發(fā)的局面。在市場(chǎng)缺乏對(duì)大股東侵占行為進(jìn)行有效約束的機(jī)制下，雖然有不少民營(yíng)企業(yè)通過各

15、種方式成為上市公司的大股東，但它們的進(jìn)入并沒有改變大股東熱衷于侵占外部股東利益的偏好。這表明，所有制并不是導(dǎo)致大股東侵占的根本原因。3國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特殊的公司設(shè)立和發(fā)行政策進(jìn)一步誘發(fā)了大股東侵占問題。長(zhǎng)期以來，股份公司的設(shè)立和證券發(fā)行基本遵循著大股東用資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估后折股，外部股東用現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的方式進(jìn)行。大股東投入的資產(chǎn)經(jīng)過評(píng)估之后往往增值，此后按照不低于65％的比例折股。這樣，大股東(作為發(fā)起人)對(duì)未來上市公司凈資產(chǎn)貢獻(xiàn)為每股1538元；而上市公

16、司一般按照不低于某個(gè)發(fā)行市盈率水平(例如，目前所遵循的水平基本上為不超過20倍)來認(rèn)購(gòu)新股，按照公司盈利預(yù)測(cè)的每股收益020元／股計(jì)算，社會(huì)公眾股東對(duì)凈資產(chǎn)的貢獻(xiàn)高達(dá)每股4元，是大股東的26倍。這樣大股東用不多的發(fā)起人投入，卻控制了數(shù)倍于己的社會(huì)資源。因此，改制上市的過程實(shí)際上攤薄了大股東未來進(jìn)行侵占行為的成本，使大股東侵占行為的外部性更趨嚴(yán)重。這樣，我們就可以觀察到相當(dāng)普遍的一個(gè)現(xiàn)象是，很多公司上市之后一再挪用募集資金，公司業(yè)績(jī)大幅度

17、下降，甚至出現(xiàn)虧損(媒體稱這種現(xiàn)象為“業(yè)績(jī)變臉”)。股票發(fā)行配額制和市場(chǎng)分割體系是控股股東拋棄誠(chéng)信義務(wù)的溫床。在2001年以前企業(yè)公開發(fā)行股票以獲得發(fā)行配額為先決條件。而發(fā)行配額的唯一效用是保證國(guó)有企業(yè)或者國(guó)家資本主導(dǎo)的企業(yè)獨(dú)占發(fā)行市場(chǎng)。國(guó)家股、法人股與社會(huì)公眾股分割，國(guó)有股和法人股不能上市流通。這樣，國(guó)有股東的控制權(quán)幾乎不受外部的挑戰(zhàn)，控股股東對(duì)上市公司控制權(quán)的低成本壟斷使法律和監(jiān)管法規(guī)賦予少數(shù)股東的權(quán)利根本無從實(shí)現(xiàn)。四、結(jié)論及建議近

18、年來，股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化一直是證券市場(chǎng)的熱門話題之一討論者希望借助于多元持股結(jié)構(gòu)改變目前“一股獨(dú)大”的不利局面，從而在上市公司中形成制衡的權(quán)力格局。我們認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化改革在突破所有制一元化方面是正確的。但是，由股權(quán)過于集中轉(zhuǎn)向股權(quán)過于分散也不一定會(huì)營(yíng)造出有效的治理機(jī)制。從一些轉(zhuǎn)軌國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中可以發(fā)現(xiàn)，在其他控制機(jī)制還未完善之時(shí)，更需要股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對(duì)集中，通過大股東的力量防范“內(nèi)部人控制”問題。同時(shí)，大股東的規(guī)范運(yùn)作問題已經(jīng)日益成為

19、維系市場(chǎng)信心，保護(hù)投資者利益的重要基礎(chǔ)。因此，管理層應(yīng)從宏觀協(xié)調(diào)和制度創(chuàng)新的角度，積極推進(jìn)并完善投資者保護(hù)機(jī)制。投資者保護(hù)機(jī)制首先既包括完善有關(guān)法律法規(guī)，還包括保障有關(guān)法律法規(guī)的執(zhí)行，特別是應(yīng)在證券市場(chǎng)中完善民事訴訟和賠償機(jī)制。此外，作為新興市場(chǎng)，面對(duì)大量中小投資者無法或者不愿積極參與公司治理，他們的合法權(quán)益卻遭受大股東的侵占的現(xiàn)狀，必須通過制度創(chuàng)新來推進(jìn)投資者保護(hù)機(jī)制的完善。這些制度創(chuàng)新旨在鼓勵(lì)和保護(hù)中小股東積極實(shí)施合法權(quán)利。通過建立

20、和完善這些機(jī)制，可以為處于轉(zhuǎn)軌和發(fā)展中的新興市場(chǎng)營(yíng)造長(zhǎng)期健康發(fā)展的空間。參考文獻(xiàn)：1曹廷求劉呼聲大股東治理與公司治理效率，改革，2003(1)2肖騰文上市公司治理中控制股東與中小股東的代理問題財(cái)經(jīng)科學(xué)，2001(5)3徐凌峰上市公司中小股東利益保護(hù)機(jī)制探討證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2000(5)(作者單位：交通銀行洛陽分行河南洛陽471000)(責(zé)編：芝榮)(上接第97頁)客觀上使流通股股東與非流通殷股東處在不平等位置。股權(quán)割裂使非流通股大股東的盈

21、利模式由上市公司利潤(rùn)最大化，轉(zhuǎn)為凈資產(chǎn)最大化。借助再融資使自己資產(chǎn)增加遠(yuǎn)比搞好經(jīng)營(yíng)來得容易、來得快。股權(quán)分置是中國(guó)證券市場(chǎng)健康有序發(fā)展的最大障礙，也是造成市場(chǎng)預(yù)期紊亂的最主要原因。股權(quán)分置扭曲了對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)。股票價(jià)格的波動(dòng)對(duì)非流通股股東幾乎沒有影響，價(jià)格上漲不會(huì)給他們帶來任何收益，價(jià)格下跌也不會(huì)給他們?cè)斐扇魏沃苯訐p失。代表非流通股股東利益的經(jīng)營(yíng)者就會(huì)形成自己的利益追求目標(biāo)，即追求凈資產(chǎn)最大化，由此形成了非流通股股東與流通股股東利益目標(biāo)

22、的背離。經(jīng)營(yíng)者熱哀于增發(fā)、配股等再融資，以提高凈資產(chǎn)比重，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)只是服從于和服務(wù)于這一目標(biāo)。因此，股權(quán)分置對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激機(jī)制是扭曲的，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展是極其不利的。4市場(chǎng)監(jiān)管需要規(guī)范。我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)歷了從監(jiān)管不力到逐步規(guī)范化的過程，這與股市大的運(yùn)行波動(dòng)周期是吻合的。從監(jiān)管體制構(gòu)成來看，在特定的轉(zhuǎn)軌條件下，管制的過度導(dǎo)致市場(chǎng)功能喪失，使得資源配置低效。市場(chǎng)監(jiān)管不力對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)只會(huì)發(fā)出嚴(yán)重的錯(cuò)誤信號(hào)。如果個(gè)別企業(yè)的諸多造假、隱

23、瞞等行為不能得到及時(shí)有效的懲治，就會(huì)讓許多企業(yè)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生監(jiān)管疲軟的預(yù)期，繼續(xù)熱衷于謊報(bào)造假，而且這些行為還會(huì)在市場(chǎng)上產(chǎn)生示范效應(yīng)，形成所謂“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，讓那些勤奮的經(jīng)營(yíng)者不再甘心于苦心經(jīng)營(yíng)企業(yè)。市場(chǎng)監(jiān)管不力，等于賽場(chǎng)上裁判不公。會(huì)引發(fā)市場(chǎng)秩序的混亂危害不容小視。三、以制度創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)解決證券市場(chǎng)制度性缺陷的目的是要恢復(fù)證券市場(chǎng)的基本功能，增強(qiáng)市場(chǎng)的有效性。1從市場(chǎng)規(guī)律出發(fā)，規(guī)范證券市場(chǎng)中的政府作為。我們不僅需要嚴(yán)格界定政府

24、行為與市場(chǎng)行為的邊界，同時(shí)還要充分發(fā)揮政府在制度創(chuàng)新方面的能動(dòng)性，包括嚴(yán)格監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)秩序和法規(guī)建設(shè)，而不是通常的政府干預(yù)。2加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新，建立多層次的證券市場(chǎng)體系。目前企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模很小，除受制于企業(yè)信用體系脆弱外，與政府在這方面的作為不夠也是分不開的，因此，需要破除政府管制的弊端，大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。進(jìn)一步優(yōu)化證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加快多層次的資本市場(chǎng)體系建設(shè)，注重證券市場(chǎng)的開放性與國(guó)際化。在交易制度創(chuàng)新上，需要盡快引入做空機(jī)制，

25、以降低市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。3加快股權(quán)分置改革。股權(quán)分置是我國(guó)證券市場(chǎng)面臨的根本性制度缺陷，唯一出路就是構(gòu)造一個(gè)全流通的市場(chǎng)和利益取向一致的股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國(guó)學(xué)者吳曉求認(rèn)為，在實(shí)現(xiàn)股市的全流通過程中，有三個(gè)要點(diǎn)要特別注意：一是要有通行的原則，二是價(jià)格的確定，三是要確定路徑。只有流通股與非流通股股東間經(jīng)過討價(jià)還價(jià)，找到一個(gè)雙方都能接受的價(jià)格，市場(chǎng)才能穩(wěn)定。4實(shí)施監(jiān)管的市場(chǎng)化取向，建立獨(dú)立性的監(jiān)管體系。在監(jiān)管體制上，監(jiān)管部門應(yīng)以第三方的角色獨(dú)立實(shí)施監(jiān)管

26、職能，按市場(chǎng)化規(guī)則辦事，摒棄“政策市”的運(yùn)作機(jī)制。在監(jiān)管方式上，要以嚴(yán)查證券市場(chǎng)中的違法違規(guī)行為為主，保證證券市場(chǎng)的高效運(yùn)行，防止把對(duì)違規(guī)與否的監(jiān)管變成對(duì)金融機(jī)構(gòu)微觀活動(dòng)的行政干預(yù)。在制度建設(shè)上，監(jiān)管者當(dāng)務(wù)之急是盡快補(bǔ)充和完善現(xiàn)有的不完備法律，改變執(zhí)法過程中反反復(fù)復(fù)的尷尬境界，其次才是排除干擾、嚴(yán)格執(zhí)法。參考文獻(xiàn)：l。彭正龍企業(yè)經(jīng)營(yíng)者評(píng)價(jià)系統(tǒng)與激勵(lì)機(jī)制研究華夏出版社，20022王蓉新世紀(jì)中國(guó)資本市場(chǎng)制度缺陷研究綜述社會(huì)科學(xué)輯刊，2004