淺談公司價(jià)值評估的方法

1、淺談公司價(jià)值評估的方法一市場法市場法又稱相對價(jià)值法，其理論基礎(chǔ)是類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的價(jià)值。可選擇的對比對象可以是競爭對手或上市公司，但選擇的對比公司與目標(biāo)公司的關(guān)聯(lián)程度越高，則公司估值越準(zhǔn)確。在市場法中應(yīng)用最普遍的是市盈率法。市盈率(P／E)，是指公司股票的市場價(jià)格與其每股凈收益之比。市盈率法是根據(jù)企業(yè)的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法。用市盈率法來評估企業(yè)的價(jià)值時(shí)有兩個(gè)因素必須考慮：企業(yè)的每股凈收益和市場平均市盈率，用公式表示為：公司每

2、股價(jià)值=每股凈收益X平均市盈率應(yīng)用市盈率法對企業(yè)估值的步驟如下：1、檢查、調(diào)整企業(yè)近期的利潤業(yè)績2、選擇、計(jì)算企業(yè)估價(jià)收益指標(biāo)可采用的收益指標(biāo)包括：企業(yè)最后一年的稅后利潤；企業(yè)最近三年稅后利潤的平均值；企業(yè)以買方企業(yè)的資本收益率計(jì)算的稅后利潤。3、選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率通?？蛇x擇的標(biāo)準(zhǔn)市盈率有：在出售時(shí)點(diǎn)企業(yè)的市盈率、與企業(yè)具有可比性的其他企業(yè)的市盈率、企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。選擇市盈率時(shí)應(yīng)確保在風(fēng)險(xiǎn)和成長性上的可比性。4、計(jì)算企業(yè)的價(jià)值市盈

3、率法比較適合價(jià)值型企業(yè)。企業(yè)價(jià)值的高低主要取決于企業(yè)的預(yù)期增長率。其實(shí)，企業(yè)的市盈率就是用風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整后得到的預(yù)期增長率的一個(gè)替代值。企業(yè)價(jià)值評估中運(yùn)用的市盈率經(jīng)常是一段時(shí)期(大約3～5年)市盈率的平均值。對于那些經(jīng)營狀況穩(wěn)定的企業(yè)，平均市盈率的說服力就比較強(qiáng)。市盈率法的適用環(huán)境是有一個(gè)較為完善發(fā)達(dá)的證券交易市場，要有“可比”的上市公司，且市場在平均水平上文／楊學(xué)潔對這些資產(chǎn)定價(jià)是正確的。我國的證券市場發(fā)育尚不完善，市場價(jià)格對公司價(jià)值反

4、映作用較弱，采用市盈率法的外部環(huán)境條件并不是很成熟。由于高科技企業(yè)在贏利性、持續(xù)經(jīng)營性、整體性及風(fēng)險(xiǎn)等方面與傳統(tǒng)型企業(yè)有較大差異，選擇市盈率倍數(shù)法對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)，要注意針對不同成長時(shí)期的高科技企業(yè)靈活運(yùn)用。二、凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法分析現(xiàn)金流量，可以了解企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈，評價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況、創(chuàng)現(xiàn)能力、籌資能力和資金實(shí)力等。凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法(簡稱凈現(xiàn)值法)是著眼于企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績，通過估算企業(yè)未來的預(yù)期收益并以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值，借以確

5、立企業(yè)價(jià)值的方法。該方法以企業(yè)過去的歷史經(jīng)營情況為基礎(chǔ)，考慮到企業(yè)所在的行業(yè)前景、未來的投入和產(chǎn)出、企業(yè)自身資源和能力、各類風(fēng)險(xiǎn)和貨幣的時(shí)間價(jià)值等因素進(jìn)行預(yù)測，被認(rèn)為是最為科學(xué)的企業(yè)價(jià)值評估方法。世界著名的咨詢機(jī)構(gòu)麥肯錫對凈現(xiàn)值法十分推崇。以這種方法來評估所選企業(yè)，是建立在對企業(yè)外在因素和內(nèi)在條件等多種因素綜合分析的基礎(chǔ)上的，因此在對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)，需要解決4個(gè)主要因素問題：1、凈現(xiàn)金流的確定：這是對公司未來現(xiàn)金流的預(yù)測。需要注意的

6、是，預(yù)測一個(gè)公司未來現(xiàn)金流量需要對公司所處行業(yè)、技術(shù)、產(chǎn)品、戰(zhàn)略、管理和外部資源等各個(gè)方面的問題進(jìn)行深入了解和分析，并加以個(gè)人理解和判斷。確定凈現(xiàn)金流值的關(guān)鍵是要確定銷售收入預(yù)測和成本預(yù)測。銷售收入的預(yù)測，橫向上應(yīng)參考行業(yè)內(nèi)的實(shí)際狀況，同時(shí)要考慮企業(yè)在行業(yè)內(nèi)所處位置，對比競爭對手，結(jié)合企業(yè)自身狀況；縱向上要參考企業(yè)的歷史銷售情況，盡可能減少預(yù)測的不確定因素。成本的預(yù)測可參考行業(yè)內(nèi)狀況，結(jié)合企業(yè)自身歷史情況，對企業(yè)的成本支出進(jìn)行合理預(yù)測。

7、2、折現(xiàn)率：資金是有時(shí)間價(jià)值的。l：t妻H來自銀行的貸款需要6％的貸款利率，時(shí)問卻比較短，而來自一般風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金回報(bào)率則可能高達(dá)40％，時(shí)間卻可能比較長。在應(yīng)用過程中，如果是風(fēng)險(xiǎn)較小的傳統(tǒng)類企業(yè)，通常應(yīng)采用社會折現(xiàn)率(即社會平均收益率)，社會折現(xiàn)率各國不等，一般為公債利率與平均風(fēng)險(xiǎn)利率之和，目前我國通常采用8％的比率；如果是那種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的企業(yè)，折現(xiàn)率通常較高，在對中小型高科技企業(yè)評估時(shí)常選用30％的比率。3、凈利潤增長率：在

8、考慮企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的前提下，往往還要考慮企業(yè)在存續(xù)期I“1年后的增長情況。一般來說，增長率的預(yù)測應(yīng)以行業(yè)增長率的預(yù)測為基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上結(jié)合企業(yè)自身情況適度增加或減少。在實(shí)際應(yīng)用中，一些較為保守的估計(jì)也會將增長率取為0。4、存續(xù)期：評估的基準(zhǔn)時(shí)段，或者稱為企業(yè)的增長生命周期，這是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估的前提，通常情況下采用5年為一個(gè)基準(zhǔn)時(shí)段，當(dāng)然也會根據(jù)企業(yè)經(jīng)營的實(shí)際狀況延長或縮短，關(guān)鍵是時(shí)段的選定應(yīng)充分反映企業(yè)的成長性，體現(xiàn)企業(yè)未來的價(jià)值

9、。可見，使用凈現(xiàn)值法是使用了未來現(xiàn)金流的增長預(yù)測和選取了適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，因此這種方法具有廣泛的適用性。但是，使用凈現(xiàn)值法對企業(yè)進(jìn)行評估除了要預(yù)測以上幾種主要因素外，通貨膨脹率、未來幾年行業(yè)增長情況、利率的變化等都是一些不確定的因素。因此，雖然凈現(xiàn)值法是以綜合考慮、分析了多種因素為前提，但由于人為的主觀因素，使評估的結(jié)果始終帶有極大的不確定性。這不僅要求具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，更需要有審慎的態(tài)度。除了上述這些估價(jià)方法，還有很多更靈活的處理辦法。例如

10、在上述的市場法中，可選用的指標(biāo)除了市盈率，還可以使用市凈率，或者使用股價(jià)和銷售額的比率，甚至股價(jià)和客戶的數(shù)量比率等(作者單位：浙江大學(xué)計(jì)劃財(cái)務(wù)處)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20071月下旬刊(總第219期)萬方數(shù)據(jù)翩翩It8側(cè)0IJj混伶棟余將翠翻..........._...........??~.....….........理預(yù)測。罐罐必回槍植錮，量抽官也2折現(xiàn)時(shí)金是有時(shí)間D醫(yī)矗..如果是那種高風(fēng)行價(jià)值評估時(shí)，要注意針對不同成長險(xiǎn)、高收益的企業(yè)，

11、折現(xiàn)率通常較高，時(shí)期的高科技企業(yè)靈活運(yùn)用。在對中小型高科技企業(yè)評估時(shí)常選用二、凈現(xiàn)金流析現(xiàn)法30%的比率。分析現(xiàn)金流量，可以了解企業(yè)現(xiàn)3、凈利潤增長率:在考慮企業(yè)持金的來龍去脈，評價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況、創(chuàng)續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的前提下，往往還要考慮現(xiàn)能力、籌資能力和資金實(shí)力等。凈現(xiàn)企業(yè)在存續(xù)期n年后的增長情況。一金流折現(xiàn)法(簡稱凈現(xiàn)值法)是著眼于般來說，增長率的預(yù)測應(yīng)以行業(yè)增長企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績，通過估算企業(yè)率的預(yù)測為基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上結(jié)合企未來的預(yù)期收

12、益并以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折業(yè)自身情況適度增加或減少。在實(shí)際算成現(xiàn)值，借以確立企業(yè)價(jià)值的方法。應(yīng)用中，一些較為保守的估計(jì)也會將該方法以企業(yè)過去的歷史經(jīng)營情況為增長率取為0?；A(chǔ)，考慮到企業(yè)所在的行業(yè)前景、未4、存續(xù)期:評估的基準(zhǔn)時(shí)段，或者來的投入和產(chǎn)出、企業(yè)自身資掘和能稱為企業(yè)的增長生命周期，這是進(jìn)行力、各類風(fēng)險(xiǎn)和貨幣的時(shí)間價(jià)值等因企業(yè)價(jià)值評估的前提，通常情況下采素進(jìn)行預(yù)測，被認(rèn)為是最為科學(xué)的企用5年為一個(gè)基準(zhǔn)時(shí)段，當(dāng)然也會根業(yè)價(jià)值評估方法。世

13、界著名的咨詢機(jī)據(jù)企業(yè)經(jīng)營的實(shí)際狀況延長或縮短，構(gòu)麥肯錫對凈現(xiàn)值法十分推崇。關(guān)鍵是時(shí)段的選定應(yīng)充分反映企業(yè)的以這種方法來評估所選企業(yè)，是成長性，體現(xiàn)企業(yè)未來的價(jià)值。建立在對企業(yè)外在因素和內(nèi)在條件等可見，使用凈現(xiàn)值法是使用了未多種因素綜合分析的基礎(chǔ)上的，因此來現(xiàn)金流的增長預(yù)測和選取了適當(dāng)?shù)脑趯ζ髽I(yè)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)，需要解決折現(xiàn)率，因此這種方法具有廣泛的適4個(gè)主要因素問題:用性。但是，使用凈現(xiàn)值法對企業(yè)進(jìn)行l(wèi)、凈現(xiàn)金流的確定:這是對公司評估除了

14、要預(yù)測以上幾種主要因素未來現(xiàn)金流的預(yù)測。需要注意的是，預(yù)外，通貨膨脹率、未來幾年行業(yè)增長情I1IJ個(gè)公司未來現(xiàn)金流量需要對公司況、利率的變化等都是一些不確定的所處行業(yè)、技術(shù)、產(chǎn)品、戰(zhàn)略、管理和外因素。因此，雖然凈現(xiàn)值法是以綜合考部資源等各個(gè)方面的問題進(jìn)行深入了慮、分析了多種因素為前提，但由于人解和分析，并jJl1以個(gè)人理解和判斷。確為的主觀因素，使評估的結(jié)果始終帶定凈現(xiàn)金流值的關(guān)鍵是要確定銷售收有極大的不確定d性。這不僅要求具有人預(yù)測和

15、成本預(yù)測。銷售收入的預(yù)測，豐富的經(jīng)驗(yàn)，更需要有審慎的態(tài)度。橫向上應(yīng)參考行業(yè)內(nèi)的實(shí)際狀況，同除了上述這些估價(jià)方法，還有很時(shí)要考慮企業(yè)在行業(yè)內(nèi)所處位置，對多更靈活的處理辦法。例如在上述的比競爭對手，結(jié)合企業(yè)自身狀況縱向市場法中，可選用的指標(biāo)除了市盈率，上要參考企業(yè)的歷史銷售情況，盡可還可以使用市凈率，或者使用股價(jià)和能減少預(yù)測的不確定因素。成本的預(yù)銷售額的比率，甚至股價(jià)和客戶的數(shù)i則可參考行業(yè)內(nèi)狀況，結(jié)合企業(yè)自身量比率等作者單位:浙江大學(xué)計(jì)劃

16、財(cái)歷史情況，對企業(yè)的戚本支出進(jìn)行合務(wù)處)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究2∞7.1月下旬干IJ(總第219期)淺談公司價(jià)值評估的方法一市場法市場法又稱相對價(jià)值法，其理論基礎(chǔ)是類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的價(jià)值?？蛇x擇的對比對象可以是競爭對手或上市公司，但選擇的對比公司與目標(biāo)公司的關(guān)聯(lián)程度越高，則公司估值越準(zhǔn)確。在市場法中應(yīng)用最普遍的是市盈率法。市盈率(P／E)，是指公司股票的市場價(jià)格與其每股凈收益之比。市盈率法是根據(jù)企業(yè)的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法。用市盈率法來

17、評估企業(yè)的價(jià)值時(shí)有兩個(gè)因素必須考慮：企業(yè)的每股凈收益和市場平均市盈率，用公式表示為：公司每股價(jià)值=每股凈收益X平均市盈率應(yīng)用市盈率法對企業(yè)估值的步驟如下：1、檢查、調(diào)整企業(yè)近期的利潤業(yè)績2、選擇、計(jì)算企業(yè)估價(jià)收益指標(biāo)可采用的收益指標(biāo)包括：企業(yè)最后一年的稅后利潤；企業(yè)最近三年稅后利潤的平均值；企業(yè)以買方企業(yè)的資本收益率計(jì)算的稅后利潤。3、選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率通?？蛇x擇的標(biāo)準(zhǔn)市盈率有：在出售時(shí)點(diǎn)企業(yè)的市盈率、與企業(yè)具有可比性的其他企業(yè)的市盈率、企

18、業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。選擇市盈率時(shí)應(yīng)確保在風(fēng)險(xiǎn)和成長性上的可比性。4、計(jì)算企業(yè)的價(jià)值市盈率法比較適合價(jià)值型企業(yè)。企業(yè)價(jià)值的高低主要取決于企業(yè)的預(yù)期增長率。其實(shí)，企業(yè)的市盈率就是用風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整后得到的預(yù)期增長率的一個(gè)替代值。企業(yè)價(jià)值評估中運(yùn)用的市盈率經(jīng)常是一段時(shí)期(大約3～5年)市盈率的平均值。對于那些經(jīng)營狀況穩(wěn)定的企業(yè)，平均市盈率的說服力就比較強(qiáng)。市盈率法的適用環(huán)境是有一個(gè)較為完善發(fā)達(dá)的證券交易市場，要有“可比”的上市公司，且市場在平

19、均水平上文／楊學(xué)潔對這些資產(chǎn)定價(jià)是正確的。我國的證券市場發(fā)育尚不完善，市場價(jià)格對公司價(jià)值反映作用較弱，采用市盈率法的外部環(huán)境條件并不是很成熟。由于高科技企業(yè)在贏利性、持續(xù)經(jīng)營性、整體性及風(fēng)險(xiǎn)等方面與傳統(tǒng)型企業(yè)有較大差異，選擇市盈率倍數(shù)法對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)，要注意針對不同成長時(shí)期的高科技企業(yè)靈活運(yùn)用。二、凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法分析現(xiàn)金流量，可以了解企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈，評價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況、創(chuàng)現(xiàn)能力、籌資能力和資金實(shí)力等。凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法(簡稱凈現(xiàn)值法

20、)是著眼于企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績，通過估算企業(yè)未來的預(yù)期收益并以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值，借以確立企業(yè)價(jià)值的方法。該方法以企業(yè)過去的歷史經(jīng)營情況為基礎(chǔ)，考慮到企業(yè)所在的行業(yè)前景、未來的投入和產(chǎn)出、企業(yè)自身資源和能力、各類風(fēng)險(xiǎn)和貨幣的時(shí)間價(jià)值等因素進(jìn)行預(yù)測，被認(rèn)為是最為科學(xué)的企業(yè)價(jià)值評估方法。世界著名的咨詢機(jī)構(gòu)麥肯錫對凈現(xiàn)值法十分推崇。以這種方法來評估所選企業(yè)，是建立在對企業(yè)外在因素和內(nèi)在條件等多種因素綜合分析的基礎(chǔ)上的，因此在對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評

21、估時(shí)，需要解決4個(gè)主要因素問題：1、凈現(xiàn)金流的確定：這是對公司未來現(xiàn)金流的預(yù)測。需要注意的是，預(yù)測一個(gè)公司未來現(xiàn)金流量需要對公司所處行業(yè)、技術(shù)、產(chǎn)品、戰(zhàn)略、管理和外部資源等各個(gè)方面的問題進(jìn)行深入了解和分析，并加以個(gè)人理解和判斷。確定凈現(xiàn)金流值的關(guān)鍵是要確定銷售收入預(yù)測和成本預(yù)測。銷售收入的預(yù)測，橫向上應(yīng)參考行業(yè)內(nèi)的實(shí)際狀況，同時(shí)要考慮企業(yè)在行業(yè)內(nèi)所處位置，對比競爭對手，結(jié)合企業(yè)自身狀況；縱向上要參考企業(yè)的歷史銷售情況，盡可能減少預(yù)測的不

22、確定因素。成本的預(yù)測可參考行業(yè)內(nèi)狀況，結(jié)合企業(yè)自身歷史情況，對企業(yè)的成本支出進(jìn)行合理預(yù)測。2、折現(xiàn)率：資金是有時(shí)間價(jià)值的。l：t妻H來自銀行的貸款需要6％的貸款利率，時(shí)問卻比較短，而來自一般風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金回報(bào)率則可能高達(dá)40％，時(shí)間卻可能比較長。在應(yīng)用過程中，如果是風(fēng)險(xiǎn)較小的傳統(tǒng)類企業(yè)，通常應(yīng)采用社會折現(xiàn)率(即社會平均收益率)，社會折現(xiàn)率各國不等，一般為公債利率與平均風(fēng)險(xiǎn)利率之和，目前我國通常采用8％的比率；如果是那種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益

23、的企業(yè)，折現(xiàn)率通常較高，在對中小型高科技企業(yè)評估時(shí)常選用30％的比率。3、凈利潤增長率：在考慮企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的前提下，往往還要考慮企業(yè)在存續(xù)期I“1年后的增長情況。一般來說，增長率的預(yù)測應(yīng)以行業(yè)增長率的預(yù)測為基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上結(jié)合企業(yè)自身情況適度增加或減少。在實(shí)際應(yīng)用中，一些較為保守的估計(jì)也會將增長率取為0。4、存續(xù)期：評估的基準(zhǔn)時(shí)段，或者稱為企業(yè)的增長生命周期，這是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估的前提，通常情況下采用5年為一個(gè)基準(zhǔn)時(shí)段，當(dāng)然也會根

24、據(jù)企業(yè)經(jīng)營的實(shí)際狀況延長或縮短，關(guān)鍵是時(shí)段的選定應(yīng)充分反映企業(yè)的成長性，體現(xiàn)企業(yè)未來的價(jià)值。可見，使用凈現(xiàn)值法是使用了未來現(xiàn)金流的增長預(yù)測和選取了適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，因此這種方法具有廣泛的適用性。但是，使用凈現(xiàn)值法對企業(yè)進(jìn)行評估除了要預(yù)測以上幾種主要因素外，通貨膨脹率、未來幾年行業(yè)增長情況、利率的變化等都是一些不確定的因素。因此，雖然凈現(xiàn)值法是以綜合考慮、分析了多種因素為前提，但由于人為的主觀因素，使評估的結(jié)果始終帶有極大的不確定性。這不僅要

25、求具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，更需要有審慎的態(tài)度。除了上述這些估價(jià)方法，還有很多更靈活的處理辦法。例如在上述的市場法中，可選用的指標(biāo)除了市盈率，還可以使用市凈率，或者使用股價(jià)和銷售額的比率，甚至股價(jià)和客戶的數(shù)量比率等(作者單位：浙江大學(xué)計(jì)劃財(cái)務(wù)處)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20071月下旬刊(總第219期)萬方數(shù)據(jù)翩翩It8側(cè)0IJj混伶棟余將翠翻..........._...........??~.....….........理預(yù)測。罐罐必回槍植錮，量抽官也2

26、折現(xiàn)時(shí)金是有時(shí)間D醫(yī)矗..如果是那種高風(fēng)行價(jià)值評估時(shí)，要注意針對不同成長險(xiǎn)、高收益的企業(yè)，折現(xiàn)率通常較高，時(shí)期的高科技企業(yè)靈活運(yùn)用。在對中小型高科技企業(yè)評估時(shí)常選用二、凈現(xiàn)金流析現(xiàn)法30%的比率。分析現(xiàn)金流量，可以了解企業(yè)現(xiàn)3、凈利潤增長率:在考慮企業(yè)持金的來龍去脈，評價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況、創(chuàng)續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的前提下，往往還要考慮現(xiàn)能力、籌資能力和資金實(shí)力等。凈現(xiàn)企業(yè)在存續(xù)期n年后的增長情況。一金流折現(xiàn)法(簡稱凈現(xiàn)值法)是著眼于般來說，增長率的預(yù)

27、測應(yīng)以行業(yè)增長企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績，通過估算企業(yè)率的預(yù)測為基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上結(jié)合企未來的預(yù)期收益并以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折業(yè)自身情況適度增加或減少。在實(shí)際算成現(xiàn)值，借以確立企業(yè)價(jià)值的方法。應(yīng)用中，一些較為保守的估計(jì)也會將該方法以企業(yè)過去的歷史經(jīng)營情況為增長率取為0?；A(chǔ)，考慮到企業(yè)所在的行業(yè)前景、未4、存續(xù)期:評估的基準(zhǔn)時(shí)段，或者來的投入和產(chǎn)出、企業(yè)自身資掘和能稱為企業(yè)的增長生命周期，這是進(jìn)行力、各類風(fēng)險(xiǎn)和貨幣的時(shí)間價(jià)值等因企業(yè)價(jià)值評估的前提，通常

28、情況下采素進(jìn)行預(yù)測，被認(rèn)為是最為科學(xué)的企用5年為一個(gè)基準(zhǔn)時(shí)段，當(dāng)然也會根業(yè)價(jià)值評估方法。世界著名的咨詢機(jī)據(jù)企業(yè)經(jīng)營的實(shí)際狀況延長或縮短，構(gòu)麥肯錫對凈現(xiàn)值法十分推崇。關(guān)鍵是時(shí)段的選定應(yīng)充分反映企業(yè)的以這種方法來評估所選企業(yè)，是成長性，體現(xiàn)企業(yè)未來的價(jià)值。建立在對企業(yè)外在因素和內(nèi)在條件等可見，使用凈現(xiàn)值法是使用了未多種因素綜合分析的基礎(chǔ)上的，因此來現(xiàn)金流的增長預(yù)測和選取了適當(dāng)?shù)脑趯ζ髽I(yè)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)，需要解決折現(xiàn)率，因此這種方法具有廣泛的適

29、4個(gè)主要因素問題:用性。但是，使用凈現(xiàn)值法對企業(yè)進(jìn)行l(wèi)、凈現(xiàn)金流的確定:這是對公司評估除了要預(yù)測以上幾種主要因素未來現(xiàn)金流的預(yù)測。需要注意的是，預(yù)外，通貨膨脹率、未來幾年行業(yè)增長情I1IJ個(gè)公司未來現(xiàn)金流量需要對公司況、利率的變化等都是一些不確定的所處行業(yè)、技術(shù)、產(chǎn)品、戰(zhàn)略、管理和外因素。因此，雖然凈現(xiàn)值法是以綜合考部資源等各個(gè)方面的問題進(jìn)行深入了慮、分析了多種因素為前提，但由于人解和分析，并jJl1以個(gè)人理解和判斷。確為的主觀因素，使

30、評估的結(jié)果始終帶定凈現(xiàn)金流值的關(guān)鍵是要確定銷售收有極大的不確定d性。這不僅要求具有人預(yù)測和成本預(yù)測。銷售收入的預(yù)測，豐富的經(jīng)驗(yàn)，更需要有審慎的態(tài)度。橫向上應(yīng)參考行業(yè)內(nèi)的實(shí)際狀況，同除了上述這些估價(jià)方法，還有很時(shí)要考慮企業(yè)在行業(yè)內(nèi)所處位置，對多更靈活的處理辦法。例如在上述的比競爭對手，結(jié)合企業(yè)自身狀況縱向市場法中，可選用的指標(biāo)除了市盈率，上要參考企業(yè)的歷史銷售情況，盡可還可以使用市凈率，或者使用股價(jià)和能減少預(yù)測的不確定因素。成本的預(yù)銷售額