國有企業(yè)激勵(lì)機(jī)制與人力資本產(chǎn)權(quán)知識(shí)講座(四) 實(shí)施股份期權(quán)的設(shè)想

1、郵電企業(yè)管理200110||警；壤磷j套癱●荊、明海一、非上市公司的主要問題這里所講的非上市公司是一個(gè)狹義的概念，即指已經(jīng)進(jìn)行了股份制改造，但其股權(quán)沒有在證券交易所掛牌交易的公司，這些公司主要包括定向募集公司和股份合作公司。當(dāng)前，非上市公司存在的主要問題有：※作者單位：黑龍江省電信公司1、經(jīng)營狀況嚴(yán)峻。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，公司的經(jīng)營狀況日趨惡化，凈資產(chǎn)收益率連年下降。非上市公司經(jīng)營業(yè)績差的原因，除了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響外，產(chǎn)權(quán)問題解決得不

2、好，企業(yè)管理混亂是主要原因。特別是公司管理層沒有實(shí)行年薪制，權(quán)利與義務(wù)沒有明確界定，代理問題非常突出。在股份合作制公司，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)結(jié)合得比較緊密，專業(yè)化的管理者隊(duì)伍沒有形成，公司的大部分利潤被直接分光，公司缺乏發(fā)展動(dòng)力等。在這些公司，安排好公司發(fā)起人、管理者和員工的持股比例，將有利于股份合作制公司的進(jìn)一步發(fā)展。2、非上市公司代理問題尤為突出。在上市公司。代理問題主要產(chǎn)生在經(jīng)營管理人員與股東間的信息不對(duì)稱，市場機(jī)制又往往不能正常發(fā)揮作

3、用。在非上市公司則不存在這些問題，因?yàn)楣镜膯T工對(duì)公司的情況都比較了解，但也存在一些問題，主要是：(1)公司的股票沒有正常的交易手段，股東對(duì)經(jīng)營管理者幾乎沒有制約手段，導(dǎo)致了非上市公司經(jīng)營狀況的惡化。(2)公司管理人員的業(yè)績與其收益不成正比，例如一個(gè)虧損公司扭虧為盈，但公司仍然不能支付較高的紅利，管理者的持股并沒有使他的收入增加。由于股票不能交易，也不能享受資本增值帶來的好處。(3)公司管理層的經(jīng)營權(quán)利經(jīng)常受到各方面的干擾，管理人員的持

4、股計(jì)劃起不到應(yīng)有的作用。3、非上市公司的產(chǎn)權(quán)交易問題。非上市公司股權(quán)不能交易，極大地限制了員工持股計(jì)劃的實(shí)施效果。為了解決這一問題，我國從1993年起在山東省淄博市進(jìn)行了非上市公司區(qū)域性證券交易市場的試點(diǎn)，建立了證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，許多定向募集公司在這里掛牌交易。以后類似的股權(quán)交易市場在全國發(fā)展很快，到1998年，全國已經(jīng)建立起了16個(gè)區(qū)域性證券交易市場，掛牌交易的公司達(dá)251家。但這種證券交易存在很多問題，主要是法規(guī)不完善、從業(yè)人員

5、素質(zhì)低、信息披露的規(guī)范性和真實(shí)性沒有保障、侵害投資者利益的現(xiàn)象越來越普遍。因此，1998年4月，國務(wù)院發(fā)文件要求對(duì)這類證券交易所進(jìn)行整頓，實(shí)際上是關(guān)閉了非上市公司股權(quán)交易的通道。二、完善1隹上市公司員工持股計(jì)劃的設(shè)想完善非上市公司員工持股計(jì)劃的關(guān)鍵問題是解決股權(quán)流通問題，這對(duì)于提高企業(yè)的整體素質(zhì)，建設(shè)廣泛的社會(huì)保障體制具有非常重要的意義。對(duì)于管理人員來說可以使公司的業(yè)績和管理人員的收入真正掛起鉤來，改善公司的經(jīng)營管理。以下問題將是完善員

6、工持股計(jì)劃的重點(diǎn)：1、非上市公司的股權(quán)回購。在歐美許多國家，實(shí)施員工持股采用的都是限制性股票，公司將股票以較低的價(jià)格或作為工資獎(jiǎng)金的一部分發(fā)給員工，員工離開時(shí)由公司按照市場價(jià)格回購，員工既可以分紅，又可以享受資本的收益。我國公司的回購可以采取市贏率法定價(jià)，取公司前三年的平均每股收益再乘以一定系數(shù)來確定回購價(jià)格。建立了股票回購制度，相當(dāng)于盤活了非上市公司發(fā)行的內(nèi)部職工股，公司員工不僅可以從分紅中獲得收益，還可以在回售中得到資產(chǎn)增值的好處。

7、2、管理人員實(shí)行持股計(jì)劃和獎(jiǎng)金賬戶制度。盡管建立了股票回購制度，但是由于回購價(jià)格不能全面反映公司的經(jīng)營狀況，對(duì)經(jīng)營管理者的約束和激勵(lì)力度就顯得不足。在這種情況下，管理人員的獎(jiǎng)金賬戶制度可以發(fā)揮更大的作用。所謂獎(jiǎng)金賬戶制，是公司把發(fā)給管理者的獎(jiǎng)金強(qiáng)制性地存入單獨(dú)設(shè)立的賬戶，由公司代為管理的制度。當(dāng)獎(jiǎng)金達(dá)到一定數(shù)量時(shí)，管理者可以取走一部分，其余留在賬戶中，如果公司的效益下滑或由于經(jīng)營不善使公司受到損失，則要從獎(jiǎng)金賬戶上扣除部分獎(jiǎng)金，這樣獎(jiǎng)金

8、賬戶的資金就可能減少或出現(xiàn)赤字。這種方式在歐美等國45賓j蠢股份新權(quán)的設(shè)想萬方數(shù)據(jù)i氌分鬻哮鬻穢曛郵電企業(yè)管理200110的非上市公司里非常流行，并且有取代持股計(jì)劃的趨勢(shì)。管理者獎(jiǎng)金賬戶制度最大的優(yōu)點(diǎn)是可以用多種指標(biāo)全面靈活地衡量管理人員的工作業(yè)績，確定獎(jiǎng)金的數(shù)額，同時(shí)還可以設(shè)計(jì)各種條款，限制管理者從賬戶中提取獎(jiǎng)金，使賬戶起到風(fēng)險(xiǎn)抵押金的作用。在實(shí)施獎(jiǎng)金賬戶制度的同時(shí)，公司還要求管理者持有公司的股份，管理人員可以以股份作抵押，向公司貸款

9、購入股份。公司可以規(guī)定管理人員將獎(jiǎng)金的50％用于貸款的還本付息，還可以規(guī)定公司的負(fù)債率超過一定數(shù)量后(如70％)，管理者不得從獎(jiǎng)金賬戶中提取獎(jiǎng)金，以促進(jìn)公司管理者謹(jǐn)慎從事，有效地控制公司的風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國的一些非上市公司已經(jīng)開始試用上述方法實(shí)行管理者的獎(jiǎng)金賬戶制度和持股計(jì)劃，例如武漢國資局對(duì)所屬企業(yè)實(shí)行年薪制的規(guī)范條例指出：管理人員的工資分為基本工資、風(fēng)險(xiǎn)工資、年功工資和特別獎(jiǎng)勵(lì)等4部分，其中風(fēng)險(xiǎn)工資部分30％以現(xiàn)金支付，70％以公司股

10、票形式支付，管理人員離任時(shí)按照公司的凈資產(chǎn)結(jié)算管理人員持有的股票。3、非上市公司的股權(quán)流通。國家應(yīng)該考慮建立全國統(tǒng)一的場外交易市場，主要面向已經(jīng)完成了股份制改造的非上市公司，在交易系統(tǒng)中掛牌的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該降低，以使更多的富有活力的公司上網(wǎng)交易。非上市公司的上市資格、證券業(yè)務(wù)委托代理資格由國家統(tǒng)一審定，實(shí)現(xiàn)全國場外交易的聯(lián)網(wǎng)，建立統(tǒng)一的托管結(jié)算體制，試點(diǎn)推廣股票發(fā)行業(yè)務(wù)，使場外交易市場成為優(yōu)秀股份制企業(yè)重要的融資渠道。三、電信企業(yè)實(shí)施股份期權(quán)

11、的設(shè)想電信企業(yè)在經(jīng)受了管理體制改革的陣痛以后，必須按照黨的十五屆四中全會(huì)46的要求，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度的改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)的經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟(jì)效益，迎接我國加入WT0以后的競爭和挑戰(zhàn)。同時(shí)，要根據(jù)公司發(fā)展經(jīng)營的需要，建立有效的激勵(lì)機(jī)制，最大限度地調(diào)動(dòng)公司經(jīng)營者和高級(jí)專業(yè)和業(yè)務(wù)人員的積極性。具體說就是從電信企業(yè)的實(shí)際出發(fā)，實(shí)行高級(jí)管理人員的股份期權(quán)計(jì)劃，必要時(shí)實(shí)行員工持股計(jì)劃(ESOP)。因此，要努力解

12、決以下幾個(gè)方面的問題：1、在電信企業(yè)改制過程中，認(rèn)真研究和解決電信企業(yè)經(jīng)營者的人力資本產(chǎn)權(quán)價(jià)值問題。首先，應(yīng)該承認(rèn)優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營管理者的人力資本產(chǎn)權(quán)的價(jià)值。電信企業(yè)在長期的發(fā)展和經(jīng)營中，一大批優(yōu)秀的管理人員養(yǎng)成了獨(dú)特的判斷力、洞察力、決策力，他們所領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)取得了較好經(jīng)營效績，在專業(yè)崗位成長起大量業(yè)務(wù)高超的骨干人才，他們是電信企業(yè)生存發(fā)展的極其寶貴的財(cái)富。要在企業(yè)的改制過程中，將他們的人力資本產(chǎn)權(quán)量化成公司的股權(quán)，授予他們股份期權(quán)。股份

13、期權(quán)的行權(quán)期一般可定為10年，授予股票期權(quán)數(shù)量可以根據(jù)經(jīng)營者的職級(jí)系數(shù)來確定，公司提供給他們購買股票貸款，并以其股票作抵押，行權(quán)時(shí)，經(jīng)營者就可以分享到資產(chǎn)增值所帶來的收益。這就相當(dāng)于架起金色的橋梁，使公司的經(jīng)營者成為公司的所有者。其次，要積極探索更為有效的經(jīng)營者分配制度。當(dāng)前企業(yè)的分配以現(xiàn)金、短期激勵(lì)為主，要根據(jù)公司發(fā)展的需要，特別是公司上市以后，要改變分配結(jié)構(gòu)，實(shí)行經(jīng)營者年薪制，實(shí)行以期權(quán)和長期激勵(lì)為主的分配制度，經(jīng)營者既有現(xiàn)金收入，

14、也有以股份期權(quán)收益為主的長期激勵(lì)性收入，克服經(jīng)營者的短期行為，使他們的經(jīng)營管理目的始終與所有者的目的相～致。同時(shí)，要采取常規(guī)性收入與風(fēng)險(xiǎn)性相結(jié)合的激勵(lì)機(jī)制，實(shí)行經(jīng)營者獎(jiǎng)金賬戶制度，解決責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡的問題，調(diào)動(dòng)經(jīng)營者積極進(jìn)取，敢于冒風(fēng)險(xiǎn)，在激烈的市場競爭中，使公司獲得更大的利益。2、建立對(duì)各級(jí)經(jīng)營者和高級(jí)人才的科學(xué)客觀的評(píng)價(jià)系統(tǒng)。在我國尚未形成職業(yè)家市場之前，借鑒國外的做法，公司的人力資源部門要建立對(duì)經(jīng)營者的評(píng)價(jià)體系，對(duì)他們的工作水

15、平、經(jīng)營業(yè)績，包括人格等方面進(jìn)行客觀公正的評(píng)定，建立評(píng)價(jià)的檔案系統(tǒng)，并實(shí)現(xiàn)信息共享，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營者和高級(jí)人才的人力資本產(chǎn)權(quán)量化奠定基礎(chǔ)。也可以在集團(tuán)公司系統(tǒng)建立模擬的職業(yè)企業(yè)家市場，制定相應(yīng)的管理制度，進(jìn)行企業(yè)家資源的共享，鼓勵(lì)沿海、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)家到市場潛力較大、競爭激烈的地區(qū)應(yīng)聘高級(jí)經(jīng)營管理者。3、要在電信公司全面推行專業(yè)技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干的持股計(jì)劃，授予他們公司的股權(quán)，使他們由生產(chǎn)者成為所有者。在這方面中國電信集團(tuán)公司已經(jīng)進(jìn)行了有益

16、的嘗試，今年在全系統(tǒng)評(píng)選的21世紀(jì)人才，就已經(jīng)采取了短期和長期激勵(lì)相結(jié)合的激勵(lì)方式。下一步要結(jié)合進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革，讓他們持有公司的股票期權(quán)，用公司所有權(quán)給他們戴上“金手銬”，讓他們安心地為企業(yè)奉獻(xiàn)聰明才智，同時(shí)也吸引優(yōu)秀的人才加盟到中國電信。4、電信企業(yè)實(shí)行員工持股計(jì)劃。對(duì)于轉(zhuǎn)變員工的思想觀念，促使他們同公司建立新型的關(guān)系，做好本職工作，尤其是改善電信服務(wù)，增強(qiáng)市場競爭能力，具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。員工成為公司的所有者以后，就成為企業(yè)真