企業(yè)購并的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃與管理

1、財(cái)食嘏計(jì)謦鍛|珊鼢翰％1％眨企業(yè)購并的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃與管理公司收購與兼并是一個(gè)公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司控制權(quán)，以增加自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)目的的一種經(jīng)濟(jì)行為。放眼當(dāng)今世界，幾乎每一家大型跨國(guó)公司的發(fā)展過程就是進(jìn)行購并活動(dòng)的過程。也可以說，這些大公司所取得的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位就是它們?cè)谶^去進(jìn)行購并活動(dòng)的結(jié)果。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，企業(yè)改革的不斷深化，我國(guó)企業(yè)購并活動(dòng)也越來越多，國(guó)有企業(yè)也開始注重通過外部擴(kuò)張的方式來迅速擴(kuò)大企業(yè)的

2、規(guī)模，來抓住有利的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。一、公司購并的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃購并活動(dòng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃是指在實(shí)施購并前，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景及技術(shù)、經(jīng)濟(jì)效益等情況，進(jìn)行調(diào)查分析，評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值，策劃籌資方案，從而為決策和實(shí)施提供可靠的依據(jù)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃應(yīng)該同企業(yè)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃保持一致。具體內(nèi)容應(yīng)該包括公司的外部環(huán)境和內(nèi)部條件分析，目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估、確定融資結(jié)構(gòu)及購并后的一體化管理。(一)外部環(huán)境及內(nèi)部條件分析。外部環(huán)境要重點(diǎn)分析收購者目前所處

3、產(chǎn)業(yè)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、了解企業(yè)未來發(fā)展前景，以及產(chǎn)業(yè)變動(dòng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)對(duì)本公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響。在購并活動(dòng)中側(cè)重研究公司外部成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，并在企業(yè)總體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，篩選這些機(jī)會(huì)，確定對(duì)企業(yè)最有利的發(fā)展機(jī)會(huì)。企業(yè)內(nèi)部條件分析在于發(fā)現(xiàn)企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，重點(diǎn)應(yīng)該研究企業(yè)如何利用外部機(jī)會(huì)發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)劣勢(shì)。如，考慮是否能從實(shí)際規(guī)模經(jīng)濟(jì)，技術(shù)轉(zhuǎn)移中得益，能否通過購并活動(dòng)來提升自身的核心能力。此外，對(duì)企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部分口文／常元春析時(shí)，要了解企

4、業(yè)各方面的能力，如企業(yè)的融資能力、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的靈活性、管理能力和反收購能力。孫子日：“知己知彼、百戰(zhàn)不殆”，在充分了解外部環(huán)境和內(nèi)部條件的基礎(chǔ)上，企業(yè)才有可能選擇合適的購并對(duì)象。(二)目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估收購公司應(yīng)利用所有可以公開獲得的信息和目標(biāo)公司提供的資料，以客觀公正的立場(chǎng)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行評(píng)估。價(jià)值評(píng)估是整個(gè)收購活動(dòng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，一方面它是收購公司在談判中出價(jià)的依據(jù)；另一方面它決定著收購者可接受的收購價(jià)格范圍。對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估方法是多

5、種多樣的，如折現(xiàn)現(xiàn)金流法、市盈率法、重置成本法，等等。在具體的購并活動(dòng)中應(yīng)根據(jù)目標(biāo)公司的客觀狀況采用不同的評(píng)估方法，而且通常應(yīng)該采用多種評(píng)估方法來估計(jì)目標(biāo)公司的價(jià)值。如收購者看中目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)狀況很差，收購者采用重置成本法會(huì)更加合理地反映目標(biāo)公司的價(jià)值。(三)確定融資結(jié)構(gòu)影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素有許多，其中關(guān)鍵性的因素有企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，大股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的要求，以及購并完成后企業(yè)現(xiàn)金流量的均衡。企業(yè)在購并活動(dòng)中應(yīng)充分考慮上述因素對(duì)融資結(jié)

6、果的制約，確定相應(yīng)的最佳融資結(jié)構(gòu)。首先，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的負(fù)債價(jià)值與權(quán)益價(jià)值之比。它要求企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)符合目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，即融資對(duì)資本結(jié)構(gòu)造成的影響，應(yīng)保持在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)許可的范圍內(nèi)。其次，應(yīng)該考慮企業(yè)控制權(quán)問題。企業(yè)發(fā)行普通股籌資，擁有控制權(quán)的股東持股比例下降，此時(shí)有可能造成公司控制權(quán)旁落。因而，通過普通股籌資數(shù)量受到一定的限制。第三，融資決策要考慮企業(yè)購并后現(xiàn)金流出與流入的平衡。如果企業(yè)購并規(guī)模較大而且大部分

7、資本需要融資解決，這樣收購者將支付大量的利息，而目標(biāo)企業(yè)可能處于購并后的調(diào)整階段，其現(xiàn)金流入有可能下降，現(xiàn)金流出與流入就存在不平衡，這將影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。(四)一體化階段應(yīng)著重考慮企業(yè)資產(chǎn)的調(diào)整企業(yè)完成購并活動(dòng)后，必須依照企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的要求，調(diào)整企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)存的資產(chǎn)，將不符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向的資產(chǎn)出售或者分離。此外，在杠桿收購中，收購者通常會(huì)將企業(yè)內(nèi)部的某些資產(chǎn)出售，它們的價(jià)格現(xiàn)金流比率高于公司整體的相應(yīng)比率，而將獲取現(xiàn)金能力高于收

8、購價(jià)格的部門保留，這樣，能滿足公司償債的要求。此外，購并過程是各種資源的整合過程，資源整合的目標(biāo)是要求公司擁有的各種資源保持一個(gè)合理的比例結(jié)構(gòu)。這樣，對(duì)于公司閑置的資產(chǎn)可以出售，以便保持合理的比例結(jié)構(gòu)。二、購并企業(yè)的財(cái)務(wù)管理企業(yè)集團(tuán)作為財(cái)務(wù)決策的最高權(quán)力機(jī)關(guān)，以集團(tuán)整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為指導(dǎo)對(duì)各被并購企業(yè)施以相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理。一般說來，戰(zhàn)略性的財(cái)務(wù)決策由集團(tuán)掌握，而操作性和日常性的決策可由各被購并企業(yè)自行做出，以確保與集團(tuán)戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)決策的一致性。

9、歸納起來，集團(tuán)對(duì)被購并企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容有如下幾點(diǎn)：(一)對(duì)資本金的管理總公司的目標(biāo)是追求集團(tuán)和被購并企業(yè)整體股東權(quán)益的最大化，希望總公司在被購并企業(yè)的資本金的保值和增值。因此，總公司可根據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略的需要，靈活地運(yùn)用對(duì)被購并企業(yè)改組、上市、增資擴(kuò)股、出售、托管、分立、清算等形式，快速實(shí)現(xiàn)對(duì)被購并企業(yè)‘合作經(jīng)濟(jì)與科技，2008年5月號(hào)上(總第344期)囝萬方數(shù)據(jù)財(cái)龕嘏計(jì)磐諺礴辦琵繃Ii々；馥岱資本的集中、集聚、擴(kuò)張、收縮和撤退。這種資本

10、經(jīng)營(yíng)的權(quán)利只能由集團(tuán)總公司而不能由被購并企業(yè)掌握。(二)對(duì)被購并企業(yè)資金的管理及其調(diào)動(dòng)資金是企業(yè)的血液，良好的企業(yè)運(yùn)作不僅需要資金的支持，還需要資金流通暢順。資金的取得、使用和回收中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能給企業(yè)帶來致命的打擊。特別是規(guī)模龐大、與子公司(分公司)資金往來較多的大企業(yè)集團(tuán)，更需要協(xié)調(diào)、規(guī)劃好企業(yè)資金，以提高資金的使用效率，為集團(tuán)整體目標(biāo)服務(wù)。另外，集團(tuán)在收購和管理被購并企業(yè)中，在企業(yè)文化、管理制度等方面摩擦?xí)容^大，為

11、尋求管理和財(cái)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)和加強(qiáng)對(duì)購并企業(yè)必要的管理力度，也有必要在集團(tuán)與被購并企業(yè)之間、被購并企業(yè)與被購并企業(yè)之間進(jìn)行資金融合、資金調(diào)控，這是集團(tuán)對(duì)被購并企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)內(nèi)容之一。企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理應(yīng)注重其內(nèi)部資金的管理，提高內(nèi)部資金使用效率，降低資金使用成本，做好內(nèi)部資金有效融通的工作。由于各個(gè)被購并企業(yè)具有法律上的獨(dú)立性，就需要解決各公司資本流動(dòng)闖題以及采用什么樣的方式才能保證各公司問的資金循環(huán)問題。一般的方式有兩種，即商業(yè)方式(

12、轉(zhuǎn)移方式)和財(cái)務(wù)方式(股息分配、借款)。商業(yè)方式主要涉及關(guān)聯(lián)交易；財(cái)務(wù)方式則主要涉及企業(yè)集團(tuán)利用財(cái)務(wù)公司或內(nèi)部結(jié)算中心向被購并企業(yè)發(fā)放內(nèi)部貸款、各被購并企業(yè)之間的相互貸款等業(yè)務(wù)。(三)對(duì)各被購并企業(yè)負(fù)債的管理和資金杠桿的利用一般地講，公司的負(fù)債能力由其自有資本、還款可能性和提供的擔(dān)保決定，但集團(tuán)總公司由于企業(yè)規(guī)模龐大，可依據(jù)同樣的資金取得更多借款，提高負(fù)債成為可能。因此，集團(tuán)如何利用這種資金杠桿效應(yīng)以及防范這種杠桿效應(yīng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)各

13、購并企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債能力適時(shí)調(diào)整和控制，做好事前負(fù)債資金的規(guī)劃和控制工作，是集團(tuán)的一大財(cái)務(wù)管理內(nèi)容。(四)對(duì)各被購并企業(yè)控制權(quán)的落實(shí)集團(tuán)欲對(duì)各被購并企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)揮控制作用，就必須擁有相應(yīng)的權(quán)限并保證落實(shí)。(1)最高經(jīng)營(yíng)管理者的任命權(quán)和財(cái)務(wù)總監(jiān)的委派。居于購并后控制地位的總公司，可以自己派人擔(dān)任被購并企業(yè)最高經(jīng)營(yíng)管理者和財(cái)務(wù)總監(jiān)，在得到少數(shù)股東認(rèn)同后共同管理公司。Q)對(duì)重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)的審批權(quán)。(3)業(yè)務(wù)控制權(quán)。公司購并后。不僅涉及利

14、潤(rùn)的分享，更涉及產(chǎn)品形象和產(chǎn)銷等的控制。許多國(guó)外公司就是通過持股方式，輸入其產(chǎn)品，借助已有的品牌或營(yíng)銷渠道，推出自己的產(chǎn)品，低成本地實(shí)現(xiàn)異地產(chǎn)銷網(wǎng)的建設(shè)。(五)對(duì)各被購并企業(yè)財(cái)務(wù)政策的協(xié)調(diào)與總公司內(nèi)部不同層次的財(cái)務(wù)決策相適應(yīng)，各層次之間的財(cái)務(wù)決策需要集團(tuán)總公司加以協(xié)調(diào)，以保證集團(tuán)在投資、籌資、成本費(fèi)用核算制度、收益分配等政策上保持一致性和有效性，避免財(cái)務(wù)失控現(xiàn)象的發(fā)生。上述五點(diǎn)是集團(tuán)總公司對(duì)被購并企業(yè)財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容。但在實(shí)踐中，由于

15、集團(tuán)總公司對(duì)被購并企業(yè)管理的方針政策不同，對(duì)其的財(cái)務(wù)管理側(cè)重點(diǎn)就會(huì)不同。例如，有的集團(tuán)追求與被購并企業(yè)的產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)之間的資金往來頻繁，因此就會(huì)偏重于對(duì)被購并企業(yè)資金的管理和調(diào)動(dòng)：有的集團(tuán)購并被購并企業(yè)的目的是為下一步資本運(yùn)作準(zhǔn)備條件，那么財(cái)務(wù)管理可能是以資本金的管理為重點(diǎn)；有的集團(tuán)購并被購并企業(yè)目的是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、多樣化經(jīng)營(yíng)、分散投資，那么財(cái)務(wù)管理可能會(huì)側(cè)重于控制權(quán)的落實(shí)；還有一個(gè)影響集團(tuán)對(duì)被購并企業(yè)財(cái)務(wù)管理的因素是集團(tuán)對(duì)被購并

16、企業(yè)管理的模式，是集權(quán)還是分權(quán)以及管理信息的傳播途徑等的不同，將會(huì)直接影響到對(duì)被購并企業(yè)財(cái)務(wù)管理的力度和側(cè)重點(diǎn)的不同。一管理會(huì)計(jì)是將現(xiàn)代管理與會(huì)計(jì)融為一體，為企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和管理人員提供管理支持的會(huì)計(jì)，是決策支持系統(tǒng)的重要組成部分。然而，隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展和科學(xué)技術(shù)的飛躍進(jìn)步，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)逐步表現(xiàn)出與知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代特征不相適應(yīng)，這也在一定程度上限制其方法體系的進(jìn)一步發(fā)展一、知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)

17、的局限性I、觀念落后，缺乏對(duì)高新技術(shù)發(fā)展的適應(yīng)性進(jìn)入20世紀(jì)八十年代以來，企業(yè)面臨的制造環(huán)境發(fā)生了很大的變化。許多企業(yè)的生產(chǎn)工藝實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化，這使得產(chǎn)品成本的構(gòu)成也發(fā)生了很大變化：直接材料、直接人工的比重不斷降低，而間接成本呈不斷上升趨勢(shì)，占到產(chǎn)品成本的50～70％。這種變化使得傳統(tǒng)成本計(jì)算方法和成本控制方法下的會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真，進(jìn)而影響到企業(yè)管理所需的成本信息質(zhì)量。傳統(tǒng)的管理會(huì)計(jì)不僅沒能幫助管理者適應(yīng)這種變化，還限制了對(duì)這種變化的適應(yīng)

18、。2、缺乏重視外部環(huán)境的戰(zhàn)略觀管理會(huì)計(jì)作為企業(yè)決策支持系統(tǒng)重要組成部分，提供會(huì)計(jì)信息應(yīng)包括企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的調(diào)整時(shí)所需的信息。但是傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)，沒有將企業(yè)內(nèi)部條件與外部環(huán)境變化相聯(lián)系，不能真正結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來分析企業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)地位，無法提供企業(yè)戰(zhàn)略管理所需的各種信息。3、不能適應(yīng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要和挑戰(zhàn)外部環(huán)境及企業(yè)內(nèi)部管理體系的變化會(huì)帶來對(duì)管理會(huì)計(jì)需求的變化。如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、信息加工技術(shù)變化等會(huì)引發(fā)企業(yè)組織機(jī)構(gòu)的變化，而這又必然導(dǎo)致

19、管理會(huì)計(jì)研究對(duì)象及內(nèi)容的相應(yīng)變化：非財(cái)務(wù)信息的需求大量上升。因而，在當(dāng)今激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，衡量競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的指標(biāo)不僅有成本、財(cái)務(wù)指標(biāo)，還有大量的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)彈性、顧客滿意程度等。而傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)研究的是單一的財(cái)務(wù)信息，不提供這些對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃至關(guān)重要的非財(cái)務(wù)信息，所以傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)已經(jīng)不能適應(yīng)目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。4、研究方法與實(shí)踐嚴(yán)重脫節(jié)管理會(huì)計(jì)的一個(gè)重要特點(diǎn)就在于它是以定量分析為基礎(chǔ)，是為企業(yè)規(guī)劃未來而進(jìn)行的事前預(yù)測(cè)與決策