鐵礦石半年報供給環(huán)比增加，多頭不必懼怕-20190623-華泰期貨-23頁

1、華泰期貨研究院華泰期貨研究院黑色及建材黑色及建材組趙鈺黑色及建材研究員?075523616492?zhaoyu@從業(yè)資格號：F3042576王英武?01064405663?wangyingwu@從業(yè)資格號：F3054463王海濤?01064405663?wanghaitao@從業(yè)資格號：F3057899孫宏園動力煤研究員?02168755929?sunny@從業(yè)資格號：F0233787投資咨詢號：Z0000105華泰期貨華泰期貨|鐵礦石

2、半年報鐵礦石半年報20190623供給環(huán)比增加，多頭不必懼怕供給環(huán)比增加，多頭不必懼怕鐵礦石品種：半年報摘要鐵礦石品種：半年報摘要上半年鐵礦石上漲氣勢恢弘，鐵礦石期貨指數(shù)從年初的494點上漲至804點（截至6月21日收盤），漲幅61.02%。由于礦業(yè)產能周期較長，前幾年全球礦業(yè)低迷的投資環(huán)境，直接導致自2018年下半年開始，全球鐵礦供給開始落后于鐵礦消費，鐵礦由之前5年的供過于求轉變?yōu)楣┎粦?。恰在此時，全球礦業(yè)事故不斷，先有Vale的

3、潰壩事故，后有澳洲颶風，直接導致全球鐵礦供給大幅收縮。而在消費端，中國不斷加大基建和地產投資力度，中國鐵礦消費仍保持了3%以上的增長。概括起來即是在全球鐵礦開始出現(xiàn)靜態(tài)缺口的情況下，由一場潰壩事故點燃了鐵礦的牛市。通過對全球礦山產銷的梳理，預計下半年，澳礦下調發(fā)運目標將對沖巴西礦復產，非主流礦下半年有增量，但不足以彌補上半年淡水河谷公司的大幅減量。因此鐵礦今年下半年供應較上半年有增量，但全年供應同去年相比呈現(xiàn)減量狀態(tài)，預計同比減少約30

4、00萬噸左右。三季度鐵礦需求旺季有望復現(xiàn)，三、四季度政策因素對鐵礦消耗影響變大，唐山環(huán)保問題、70周年國慶、取暖季、以及密集的政治經濟會議，不同程度上都會通過限產政策的方式抑制鐵礦需求。通過對鐵礦供給和需求變量所做的分析，我們認為鐵礦全年供不應求的格局沒有改變，現(xiàn)貨價格將繼續(xù)保持堅挺。我們預估庫存年內或會向下突破1億噸，三季度仍然保持降庫狀態(tài)，但幅度不及二季度，四季度或會出現(xiàn)少量增庫。因此多頭情緒上不如擁有多次漲停和九連陽記錄的上半年強

5、。從時間及合約上看，三季度好于四季度的概率較大，因此09合約確定性較高，但價格高點仍期望出現(xiàn)在01合約。鑒于01合約對09合約有100元以上的貼水，05合約對09合約有180元以上的貼水，因此01、05具有長線投資價值。節(jié)奏上看，09合約收復100元基差行情、01合約換主力后的補漲行情、以及01合約春節(jié)前的補庫行情均值得期待。策略：策略：單邊：看漲，隨著庫存的消耗，鐵礦整體仍將繼續(xù)呈現(xiàn)上行趨勢，尤其期貨礦價，具有大貼水的做多優(yōu)勢套利：0

6、901、0105正套，如遇大幅回調仍推薦介入做擴華泰期貨華泰期貨|鐵礦石半年報鐵礦石半年報20190623323一、一、高礦價刺激高礦價刺激生產生產？難抵主流礦山減量難抵主流礦山減量上半年鐵礦石走勢概括起來就是漲停漲，上漲氣勢恢弘，鐵礦石期貨指數(shù)從年初的494.08點上漲至804.45點（截至6月21日收盤），漲幅61.02%。113個交易日中主力合約錄得5個漲停。大幅上漲的邏輯有巴西淡水河谷公司潰壩事故、澳洲颶風及巴西大雨、庫存大幅下

7、降、鋼廠補庫存、現(xiàn)貨價格堅挺、生鐵產量大幅增加以及基建發(fā)力預期、人民幣貶值等因素，有些邏輯甚至被多次交易。這其中的主導邏輯是巴西淡水河谷公司潰壩事故，概括起來即是在全球鐵礦開始出現(xiàn)靜態(tài)缺口的情況下，由一場潰壩事故點燃的鐵礦牛市。從現(xiàn)貨指標普氏指數(shù)來看，1月初指數(shù)72.35，1月均價76.03，6月20日指數(shù)117.55，6月均價106.07（截至6月21日）。礦價高歌猛進，對礦山來說是積極的生產刺激，但由于礦山投產有一定周期，并且預計未

8、來Vale復產，增加投資的動力不足，因此上半年未見實質性大幅增產。我們梳理了礦山產銷數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，下半年鐵礦增量不足以彌補巴西淡水河谷公司的大幅減量，鐵礦供需缺口仍然較大，港口庫存仍會進一步下降。圖1：鐵礦62%普氏指數(shù)價格走勢單位：美元噸數(shù)據(jù)來源：Wind華泰期貨研究院3040506070809010011012013579111315171921232527293133353739414345474951532015201620172