2企業(yè)集團財務決策的稅負考慮

1、企業(yè)集團財務決策的稅負考慮企業(yè)集團財務決策的稅負考慮一般認為，稅收法規(guī)具有宏觀調控作用，特別是在產(chǎn)業(yè)政策方面的激勵作用是較為明顯的。此外，稅收在激勵就業(yè)、落后地區(qū)的開發(fā)、新技術的研究、開發(fā)或引進和應用等方面往往也能發(fā)揮一定的作用。如果具有導向作用的稅收政策不被企業(yè)所認識進而采取相應的行動，則說明稅收體制的宏觀調控功能沒能有效地予以發(fā)揮。實務中，企業(yè)對稅收法規(guī)及其變化實際上是十分關注的。企業(yè)為此而采取的行動，大多基于相應的財務預測和決策，

2、并且大多與企業(yè)的投資決策密切相關，特別是當稅收政策在地域、行業(yè)和經(jīng)營業(yè)務等方面表現(xiàn)出差異時尤其如此。應當看到，在一個更廣的范圍內，急劇興起的跨國投資促進了國際市場上的競爭，也引發(fā)了稅收法規(guī)以及相應的稅負在確定參與跨國投資的公司的資本成本方面的新問題，由此也導致跨國投資財務政策的新的考慮視角。一、公司理財理論針對稅收影響的發(fā)展一、公司理財理論針對稅收影響的發(fā)展ModiglianiMiller（1958）和MillerModigliani（

3、1961）的研究成果，作為公司理財?shù)慕?jīng)典文獻在學術研究方面一直占有顯著地位。按照MM定理，在假定沒有稅收和破產(chǎn)的條件下，對于既定的投資政策而言，公司財務政策是不相關的；公司股東對負債權益比率或股利分派率不感興趣。其結論是公司不存在最優(yōu)資本結構。在這種理論框架下，公司現(xiàn)金流量的改善不能改變其證券的總價值；一家公司的價值取決于其不動產(chǎn)而非其所發(fā)行的證券，以致完全可以將其投資與財務決策分離開來。然而，在現(xiàn)代經(jīng)濟中，稅收是市場經(jīng)濟的一種伴隨現(xiàn)象

4、。在特定的稅制下，公司財務政策的作用與MM定理的前提假定相沖突。一方面，由于利息支付額一般可以從稅前收益中扣除，因而公司稅提供了一個強烈的舉債理財?shù)募?。另一方面，如果考慮到公司收益上的其他稅負，公司也往往試圖使這些稅負最小化。由于利息收益和股利屬于個人所得稅的課征對象，同時資本利得一般適用于較低的稅率，股東個人和債券持有者在其稅負地位上也就可能是不同的，因而其對公司的理財政策的期望可能會有所不同。在對某些機構實行減免稅和或實行超額累進

5、個人所得稅的國家，股東因其持股種類、份額和分得股利的不同而處于不同的稅級上，因而對公司的理財政策可能有不同的立場：享受免稅待遇的機構的股東更愿意使公司通過舉債籌集新的投資，而處于較高稅級上的股東則更愿意公司通過留存收益來籌集新的投資，以實現(xiàn)股東價值最大化?？傊ㄟ^觀察負債籌資和權益籌資的公司的負債權益比率，我們發(fā)現(xiàn)其一般情況并不符合MM定理。關于最優(yōu)資本結構的學術探討也從不同方面證實了稅收是公司財務政策的重要考慮因素，從而證明了投資與

6、財務政策之間存在密切關系。Alwth（1998，P.123）列舉了下列有關從稅負與投資決策關系方面發(fā)展公司理財理論的重要學術成果。Mill。，在1997年指出，包含對權益收益（資本利得）的優(yōu)惠處理的累進個人所得稅的存在會導致公司總體上最優(yōu)負債權益比率的分割均衡（segmentedequilibrium）。然而，對每個個別公司而言，該負債權益比率則是不確定的。DeAngeloMasulis在1980年就利得和損失的國出口貨物改為以市場導向

7、的直接投資，即通過在該國投資辦廠而占領市場，高進口稅率在這樣的投資決策中則具有積極意義，即可以阻止競爭對手對投資所在地出口商品，從而提高本集團企業(yè)在當?shù)氐母偁幜?，進而擴大本集團企業(yè)的全球市場份額。第三，稅收優(yōu)惠。稅收優(yōu)惠是吸引外國投資的重要政策，因而被各國廣為利用，以致在發(fā)展中國家的使用極為普遍。因此，在其他投資條件相同或相似的情況下，稅收優(yōu)惠的大小自然成為經(jīng)營地點選擇的重要考慮因素。當然，稅收優(yōu)惠的一個悖論是往往不發(fā)達地區(qū)、勞動力素質

8、低的地區(qū)和失業(yè)率高的地區(qū)稅收優(yōu)惠的力度更大。因此，單純考慮稅收優(yōu)惠，而忽略基礎設施和基礎制度落后所導致的高成本負擔及風險，則未必導致最佳投資決策，甚至可能造成投資決策失誤。這也是對外投資領域的決策往往不把稅收問題作為初始重要因素考慮的原因之一。第四，產(chǎn)業(yè)政策導向。一些國家以及某些國家的特定地區(qū)，對特定行業(yè)或特定業(yè)務提供較為優(yōu)惠的稅收條件，例如農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、高新技術產(chǎn)業(yè)、研究與開發(fā)活動、交通運輸業(yè)以及其他基礎設施建設業(yè)務。在這種情況下，投

9、資于這些特定產(chǎn)業(yè)通?？梢詾槠髽I(yè)帶來豐厚的回報，并提高投資企業(yè)的國際競爭力。第五，特區(qū)。在投資地點的選擇中，需要考慮的一個重要因素是免稅區(qū)、保稅區(qū)、經(jīng)濟特區(qū)、技術開發(fā)區(qū)等實行特殊稅收優(yōu)惠政策的特區(qū)。有的跨國公司為了實現(xiàn)本公司全球稅負最小化以及在海外調撥資金的方便，往往在國際主要避稅港設置旨在轉投資的子公司，以此降低從其他國家子公司獲得的股利和其他收入的稅負并減少海外資金調撥的難度。在英屬維爾京群島和我國的香港等稅負水平低、資金調撥限制少、

10、實行屬地原則的地方，這類公司相當多。2.經(jīng)營形式的選擇。從稅負最小化出發(fā)選擇經(jīng)營形式，涉及的主要問題是在投資所在地建立相對獨立經(jīng)營的子公司還是設立屬于母公司業(yè)務延伸性質的分部（或辦事處）。通常，建立子公司可以享受稅收優(yōu)惠，而建立分部或銷售點則不能享受稅收優(yōu)惠。當然，這種經(jīng)營形式的選擇也應當首先是從海外業(yè)務發(fā)展總體戰(zhàn)略籌劃出發(fā)來考慮的，不能單純從納稅的角度出發(fā)來決策。此外，在經(jīng)營形式的選擇方面還應當注意的一個因素是，擬投資地區(qū)的稅收政策是

11、否就上市公司和非上市公司加以區(qū)分。有的國家對中小企業(yè)或非上市公司提供稅收優(yōu)惠，而上市公司則不能享受這樣的優(yōu)惠。首先，在考慮設立相對獨立經(jīng)營的子公司的情況下，基于稅負最小化的考慮，主要關注以下幾個方面的情況：第一，扣繳稅率以及扣繳稅的實施范圍。扣繳稅（withholdingtax）是投資所在國對非居民收入課征的稅種，通常是最終稅?？劾U稅的主要課征對象是將要匯往國外的派得股利、利息收入、特許權使用費、技術協(xié)助費、技術訣竅使用費、母公司管理費

12、等?？劾U稅通常由國外經(jīng)營主體預先從應付相應的款項中扣除，再上交當?shù)囟愂諜C關。因此，扣繳稅最終由有關收入的受益人（非居民法人或自然人）負擔。由于扣繳稅沒有轉嫁的余地，因此是一個較為容易發(fā)生相應的避稅行為的稅種，也相應地為其受益人所重視。一項關于跨國公司在歐洲經(jīng)營的調查表明，絕大多數(shù)被調查公司認為扣繳稅是對外直接投資的最大障礙。因此，一些國家在稅收優(yōu)惠規(guī)定和國際稅收協(xié)定中對扣繳稅給予一定的重視，設計了相應的條款。第二，稅收優(yōu)惠的種類和力度。