基于動(dòng)態(tài)協(xié)方差模型的非對(duì)稱波動(dòng)率實(shí)證研究.pdf

1、本文是對(duì)美國股市的非對(duì)稱波動(dòng)率現(xiàn)象進(jìn)行的實(shí)證研究。文中，將混合了幾種傳統(tǒng)非對(duì)稱GARCH模型的動(dòng)態(tài)協(xié)方差模型(Asymmetric Dynamic CovarianceModel)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)組合，建立了多維CAPM-ADC-M模型。并利用1989年至2008年美國股市收益率數(shù)據(jù)構(gòu)建的高、中、低杠桿資產(chǎn)組合及市場組合，對(duì)非對(duì)稱波動(dòng)率現(xiàn)象的存在性和產(chǎn)生機(jī)制進(jìn)行了研究。
　　由實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn):第一，非對(duì)稱動(dòng)態(tài)協(xié)方差模型

2、在模型結(jié)構(gòu)方面獨(dú)立于非對(duì)稱VECH模型、非對(duì)稱BEKK模型、非對(duì)稱FARCH模型、非對(duì)稱CCORR模型中的任何一種。另外，通過非對(duì)稱BEKK模型估計(jì)結(jié)果與ADC模型估計(jì)結(jié)果的比對(duì)，本文認(rèn)為非對(duì)稱BEKK模型對(duì)非對(duì)稱波動(dòng)率現(xiàn)象過于敏感，過高估計(jì)了非對(duì)稱波動(dòng)率現(xiàn)象。第二，美國股市中存在非對(duì)稱效應(yīng)，并且是由“杠桿效應(yīng)”和“反饋效應(yīng)”共同引起的。以前者為主，后者為輔。第三，除了常見的方差非對(duì)稱效應(yīng)，協(xié)方差也呈現(xiàn)出了較為明顯的非對(duì)稱效應(yīng)。這充分體

3、現(xiàn)了多維非對(duì)稱波動(dòng)率模型的優(yōu)勢，因?yàn)槎嗑S波動(dòng)率模型能夠同時(shí)反映資產(chǎn)組合波動(dòng)對(duì)于自身沖擊以及其他資產(chǎn)組合沖擊的響應(yīng)，使其對(duì)波動(dòng)率運(yùn)動(dòng)的擬合情況更加完整。
　　本文的創(chuàng)新之處在于首次使用了CAPM-ADC-M模型對(duì)非對(duì)稱波動(dòng)率現(xiàn)象進(jìn)行研究，而此前的實(shí)證研究大多基于非對(duì)稱BEKK或非對(duì)稱CCORR等常用模型。實(shí)證結(jié)果顯示，上述的常用多維非對(duì)稱波動(dòng)率模型，受到自身結(jié)構(gòu)設(shè)定的限制，不如非對(duì)稱動(dòng)態(tài)協(xié)方差(ADC)模型對(duì)非對(duì)稱波動(dòng)率的擬合效果好