投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析

1、廣東新協(xié)力集團(tuán)總經(jīng)理研修班課程系列,新項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性分析,主講：張群,課程提要,1,項(xiàng)目可行性研究是投資決策之前，在調(diào)查、研究與擬建項(xiàng)目有關(guān)的自然、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)資料，比較分析可能的建設(shè)方案，預(yù)測(cè)評(píng)價(jià)項(xiàng)目建成后經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益的基礎(chǔ)上，綜合論證項(xiàng)目建設(shè)的必要性，財(cái)務(wù)上的盈利性和經(jīng)濟(jì)上的合理性，技術(shù)上的先進(jìn)性和適用性以及建設(shè)條件上的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學(xué)依據(jù)的一項(xiàng)重要工作。,項(xiàng)目可行性分析的概念,,2,,項(xiàng)目可行性分

2、析的特點(diǎn),3,項(xiàng)目可行性分析的作用,4,,5,,6,運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析匯總表,7,××小汽車租賃服務(wù)采購(gòu)采購(gòu)預(yù)算：530萬/6年；租賃期限為6年，自交付使用并驗(yàn)收合格之日起計(jì)算。 租賃期內(nèi)，采購(gòu)人承擔(dān)車輛的租賃費(fèi)、路橋費(fèi)、停車費(fèi)、故障維修費(fèi)及燃油費(fèi)， 不再承擔(dān)其它任何費(fèi)用；租賃清單,8,4. 租賃期限為6年，自交付使用并驗(yàn)收合格之日起計(jì)算；5.租賃期內(nèi)，采購(gòu)人承擔(dān)車輛的租賃費(fèi)、路

3、橋費(fèi)、停車費(fèi)、故障維修費(fèi)及燃油費(fèi)，不再承擔(dān)其它任何費(fèi)用；6. 租賃期內(nèi)，中標(biāo)人負(fù)責(zé)對(duì)車輛進(jìn)行日常的保養(yǎng)，負(fù)責(zé)按出廠設(shè)計(jì)要求免費(fèi)更換車輛發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)油，負(fù)責(zé)支付因自然磨損的更換輪胎費(fèi)用；7.租賃期內(nèi)，中標(biāo)人負(fù)責(zé)政府規(guī)定繳納的車船使用稅、車輛通行費(fèi)（年費(fèi)）等一切稅費(fèi)；負(fù)責(zé)車輛的年檢；負(fù)責(zé)購(gòu)買車輛綜合商業(yè)保險(xiǎn)、交強(qiáng)險(xiǎn)、車輛損失險(xiǎn)、盜搶險(xiǎn)、不計(jì)免賠特約險(xiǎn)、玻璃單獨(dú)破碎險(xiǎn)、劃痕險(xiǎn)、自燃險(xiǎn)，座位險(xiǎn)投保金額不得少于每個(gè)1萬元，第三者責(zé)任保險(xiǎn)投保金額不

4、得少于50萬元。因中標(biāo)人未按照采購(gòu)要求購(gòu)置車輛保險(xiǎn)，采購(gòu)人在使用車輛過程中所產(chǎn)生的一切事故責(zé)任均由中標(biāo)人承擔(dān)；,9,備注：漢蘭達(dá)月租價(jià)12000元/臺(tái)，GL8月租價(jià)8800元/臺(tái)，馬自達(dá)月租價(jià)8800元/臺(tái)。利潤(rùn)率計(jì)算未含殘值收入,××工業(yè)園7臺(tái)車前4年成本利潤(rùn)表,10,備注：漢蘭達(dá)月租價(jià)12000元/臺(tái)，GL8月租價(jià)8800元/臺(tái)，馬自達(dá)月租價(jià)8800元/臺(tái)。利潤(rùn)率計(jì)算未含殘值收入,××工業(yè)園7

5、臺(tái)車后2年成本利潤(rùn)表,11,12,定義：是指以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對(duì)象的一種長(zhǎng)期投資行為,,特點(diǎn),13,,,,項(xiàng)目投資定義的補(bǔ)充說明,不涉及固定資產(chǎn)的投資行為不屬于項(xiàng)目投資。比如：股票投資、債券投資均不屬于項(xiàng)目投資的范疇。,本案例提及到的七臺(tái)車是企業(yè)自購(gòu)用于給招標(biāo)企業(yè)提供長(zhǎng)期租賃服務(wù)，屬于固定資產(chǎn)投資。,14,六項(xiàng)指標(biāo)分析：1,項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間,項(xiàng)目計(jì)算期,,項(xiàng)目計(jì)算期（n）＝建設(shè)期（s

6、）＋運(yùn)營(yíng)期 （p）運(yùn)營(yíng)期＝試產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期,15,本案例中用于租賃業(yè)務(wù)的小汽車的使用壽命一般為10年，法定的折舊年限為4年，協(xié)議使用年限為6年。因?yàn)闆]有建設(shè)期，所以本案例中的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期和計(jì)算期一致為協(xié)議服務(wù)年限6年。,16,六項(xiàng)指標(biāo)分析：2,項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間,建設(shè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量,,建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝?該年原始投資額,本案例不涉及維持運(yùn)營(yíng)投資和流動(dòng)資金投資（講解本案例運(yùn)營(yíng)期某年所得稅

7、前凈現(xiàn)金流量的形成）,17,六項(xiàng)指標(biāo)分析：3,項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間,靜態(tài)投資回收期,,含義：靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn) 金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。種類：包括建設(shè)期的回收期（PP）和不包括建 設(shè)期的回收期（PP’）,18,19,六項(xiàng)指標(biāo)分析：4,總投資收益率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。,總投資收益率,,總投

8、資收益率（ROI）＝年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目總投資×100%,【提示】　?。?）各年息稅前利潤(rùn)不相等時(shí)，計(jì)算平均息稅前利潤(rùn)（簡(jiǎn)單平均法計(jì)算）；　　 （2）項(xiàng)目總投資等于原始投資加上資本化利息；,20,六項(xiàng)指標(biāo)分析：5,凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和,凈現(xiàn)值（NPV）,,凈現(xiàn)值＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)或＝投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)－

9、原始投資 額現(xiàn)值,21,六項(xiàng)指標(biāo)分析：6,凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值率（NPVR）,,凈現(xiàn)值率＝項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計(jì),22,1.項(xiàng)目計(jì)算期,23,,24,2.靜態(tài)投資回收期,①公式法【適用條件】（1）運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年（假定為s＋1～s＋m年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等；（2）這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原

10、始投資合計(jì)；【公式】包括建設(shè)期的回收期（PP）＝不包括建設(shè)期的回收期＋建設(shè)期,例：某項(xiàng)目有甲乙兩個(gè)投資方案，有關(guān)資料如下：,25,【要求】判斷能否應(yīng)用公式法計(jì)算靜態(tài)投資回收期，若能，計(jì)算出靜態(tài)投資回收期 甲方案： 初始投資200萬元，凈現(xiàn)金流量前三年是相等的，3×80＝240萬元>200萬元　　所以甲方案可以利用公式法。　　不包括建設(shè)期的回收期PP’＝200/80＝2.5（年）　　

11、包括建設(shè)期的回收期PP＝2.5＋1＝3.5（年）　　乙方案：前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以 不能用公式法。,26,②列表法（一般方法）所謂列表法是指通過列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。,原理是：按照回收期的定義，包括建設(shè)期的回收期PP滿足以下關(guān)系式：,這表明在財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”一欄中，包括建設(shè)

12、期的投資回收期PP恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。,27,包括建設(shè)期的投資回收期(PP) =,最后一項(xiàng)為負(fù)值的累積凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù),+,最后一項(xiàng)為負(fù)值的累積凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值,——————————,下年現(xiàn)金流量,【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝—100萬元，NCF1＝0，NCF2＝30萬元，NCF3＝30萬元，NCF4＝40萬元，NCF5＝60萬元NCF6＝80萬元【要求】按照列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期

13、,,如果無法在“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”欄上找到零，必須按下式計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期PP,28,由于第4年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為0，所以，包括建設(shè)期的回收期＝4（年）不包括建設(shè)期的回收期＝4－1＝3（年）,【例】假設(shè)第4年的凈現(xiàn)金流量為50萬元，則靜態(tài)回收期為多少年？,29,包括建設(shè)期的回收期＝3＋40/50＝3.8（年）不包括建設(shè)期的回收期＝3.8－1＝2.8（年）,①公式法不包括建設(shè)期的回收期PP’＝2392640/636219＝3.

14、76（年）包括建設(shè)期的回收期PP＝3.76+0＝3.76（年）②列表法不包括建設(shè)期的回收期PP’=3+483983/636219=3.76（年）包括建設(shè)期的回收期PP＝3.76+0＝3.76（年）,30,3.總投資收益率,總投資收益率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比?？偼顿Y收益率（ROI）＝年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目總投資×100%,（1）各年息稅前利

15、潤(rùn)不相等時(shí)，計(jì)算平均息稅前利潤(rùn)（簡(jiǎn)單平均法計(jì)算）；（2）項(xiàng)目總投資等于原始投資加上資本化利息；,總投資收益率（ROI）=2142471/6/2392640*100%=14.92%總投資收益率不是很高，主要的原因是殘值回收根據(jù)經(jīng)驗(yàn)保守估計(jì)，我們估計(jì)殘值率為30%，實(shí)際殘值率會(huì)高一點(diǎn)。,,31,4.凈現(xiàn)值,計(jì)算凈現(xiàn)值就必須事先知道或事先計(jì)算出折現(xiàn)率。折現(xiàn)率的確定通常有如下幾種方法：,,為了能夠順利地計(jì)算下去，通常我們都設(shè)定其折現(xiàn)率為1

16、0%。折現(xiàn)率是我們計(jì)算時(shí)間價(jià)值的一個(gè)重要的因素。10%折現(xiàn)率高于人民銀行一年期的貸款利率，所以10%折現(xiàn)率的設(shè)定也是有一定存在依據(jù)的。,32,,本案例1-5年的所得稅前凈現(xiàn)金流量是相等，可以用年金現(xiàn)值的公式求得，第6年的現(xiàn)值可以用復(fù)利現(xiàn)值的公式求得。,NPV=-2392640+636219*3.7908+1354012*0.5645=783478.76凈現(xiàn)值率＝項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計(jì) =783478.76

17、/2392640=32.75%,33,5.財(cái)務(wù)可行性如何衡量,靜態(tài)投資回收期≤基準(zhǔn)投資回收期→具有財(cái)務(wù)可行性投資收益率≥基準(zhǔn)投資收益率，項(xiàng)目可行。NPV≥0，項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性NPVR≥0，投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性,需要關(guān)注的是，完全具備財(cái)務(wù)可行性時(shí)，靜態(tài)投資回收期必需符合：包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP‘≤P/2（即運(yùn)營(yíng)期的一半）本案例中，靜態(tài)投資回收期是3.76

18、，項(xiàng)目計(jì)算期的一半是3，作為靜態(tài)和次要指標(biāo)的靜態(tài)投資回收期這個(gè)指標(biāo)不符合完全具備財(cái)務(wù)可行性。對(duì)照財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的圖示，我們可以達(dá)出這樣結(jié)論，該項(xiàng)目基本具備財(cái)務(wù)可行性。,,34,6.內(nèi)部收益率,內(nèi)部收益率（IRR），是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。,,根據(jù)內(nèi)部收益率的定義，我們可以列出以下公式:-2392640+636219*(P/A,IRR,5)+1354012*(P/F,IRR,6)