上市公司投資者關(guān)系管理與股票超額回報的研究——來自我國A股市場的證據(jù).pdf

1、隨著資本市場的不斷發(fā)展和投資者的逐漸壯大成熟,上市公司也越來越重視投資者關(guān)系管理(IRM,investor relations management),并將其提升為公司持續(xù)的戰(zhàn)略管理行為,以期實現(xiàn)公司價值最大化。
　　 在IRM的地位和重要程度逐漸提升的背景下,筆者產(chǎn)生了如下幾個疑問:IRM水平的提高能夠提升公司價值嗎?IRM又能夠影響公司的股價嗎?作為投資者,如果購買IRM水平高的公司股票組合,能夠獲得超額回報嗎?
　　

2、 基于以上幾個疑問,本文首先利用2007年985家上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本,以南京大學(xué)IRM指數(shù)作為衡量上市公司IRM水平的標(biāo)準,通過理論解釋和實證檢驗,發(fā)現(xiàn)好的IRM水平能夠提升上市公司價值。接下來,在該研究結(jié)果的基礎(chǔ)上,本文繼續(xù)探索IRM與股票價格之間的關(guān)系。以2004-2007年350家優(yōu)秀IRM公司為研究樣本,利用Ohlson價格模型對IRM的價值相關(guān)性進行檢驗,發(fā)現(xiàn)引入IRM因素的Ohlson模型的Ajusted-R2并沒有

3、得到顯著提高,說明IRM因素并沒有反映在現(xiàn)有的股價中。IRM一方面可以提升上市公司價值,另一方面卻沒有反映在現(xiàn)有的股價中,那么投資于IRM水平高的公司股票組合能否獲得超額回報呢?本文最后在350家優(yōu)秀IRM公司樣本的基礎(chǔ)上,選取了對應(yīng)時期的350家對比公司,利用Fama-French三因素模型,研究結(jié)果顯示,在考慮市場溢價因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子的情況下,買入IRM水平高的公司股票組合,賣出IRM水平低的公司股票組合,能夠獲得0.