第7章 籌資決策

1、第7章 籌資決策,本章學習目標本章主要講解有關籌資決策的相關知識，介紹利用Excel建立相應籌資分析模型，以幫助財務管理人員提高決策效率。通過本章學習，應掌握如下內容：Excel提供的各種有關貨幣時間價值函數的使用長期借款籌資分析模型的建立租賃籌資分析模型的建立借款籌資與租賃籌資比較分析模型的建立,7.1 籌資決策概述,企業(yè)籌集資金就是企業(yè)根據其生產經營、對外投資和調整資本結構的需要，通過籌資渠道和資金市場，運用籌資方式，

2、經濟有效地籌措和集中資金。企業(yè)進行資金籌集，首先必須了解籌資的具體動機，遵循籌資的基本要求，把握籌資的渠道與方式。企業(yè)的資金來源渠道主要有國家資金、銀行資金、其他企業(yè)資金、集體和個人資金。企業(yè)的資金籌集方式有股票、債券、銀行借款、租賃、商業(yè)信用、商業(yè)票據等。,7.1 籌資決策概述,7.1.1 籌資分析與決策模型的內容7.1.2 資金的時間價值及函數,7.1.1 籌資分析與決策模型的內容,利用Excel提供的函數和計算功能，可

3、以建立有關籌資方式的各種模型，通過對比分析，選擇合理的籌資方案。籌資分析與決策模型主要包括：1．長期借款基本模型2．長期借款雙變量分析模型3．租賃籌資模型4．租賃籌資與舉債籌資的比較分析模型,7.1.2 資金的時間價值及函數,1．資金的時間價值的概念與計算公式2．資金時間價值函數,1．資金的時間價值的概念與計算公式——復利終值,（1）復利終值復利終值又稱未來值，是指現在的貨幣經過若干年后的本利。其計算公式為：其中，V

4、f為第n年之后的終值；Vp為期初數額或現值；I為利率，一般為年利率；n為時間周期數，一般為年數。,1．資金的時間價值的概念與計算公式——復利現值,（2）復利現值復利現值是指，未來某一時期一定數額的貨幣折合成現在的價值。其計算公式為：其中，Vf為第n年之后的終值；Vp為期初數額或現值；I為利率，一般為年利率；n為時間周期數，一般為年數。,1．資金的時間價值的概念與計算公式——年金終值,（3）年金終值年金是指定期、等額的系列收支。

5、年金按復利計算，于若干期期末后可得的本利和稱為年金終值。普通年金終值：每次收支發(fā)生在每期期末，其計算公式為：其中：I為年利率；n為年金周期數；A為年金，即每年固定支付或收入的數額。,1．資金的時間價值的概念與計算公式——年金終值,先付年金終值：每次收支發(fā)生在每期期初，其計算公式為：,1．資金的時間價值的概念與計算公式——年金現值,（4）年金現值普通年金現值：在每期期末取得相等金額，現在需要投入的金額，稱為年金現值。若每年復利一次

6、，其計算公式為：,1．資金的時間價值的概念與計算公式——年金現值,先付年金現值：在每期期初取得相等金額，現在需要投入的金額，稱為先付年金現值，若每年復利一次，其計算公式為：,1．資金的時間價值的概念與計算公式——永續(xù)年金,（5）永續(xù)年金如果年金定期等額支付一直持續(xù)到永遠，則稱為永續(xù)年金，其計算公式為：,1．資金的時間價值的概念與計算公式——年金,年金的計算公式為,1．資金的時間價值的概念與計算公式——利率、期數,根據年金現值、年金終值

7、公式進行推導，求出現值函數或終值系數，然后查表，便可求出利率和期數。,2．資金時間價值函數—年金終值函數FV(),格式：FV(rate,nper,pmt,pv,type)功能：在已知期數、利率及每期付款金額的條件下，返回年金終值數額。說明：rate為各期利率，是一固定值。nper為總投資（或貸款）期，即該項投資（或貸款）的付款期總數。pmt為各期所應付給（或得到）的金額，其數值在整個年金期間（或投資期內）保持不變。通常pmt包

8、括本金和利息，但不包括其他費用及稅款。如果忽略pmt，則必須包括pv參數。,2．資金時間價值函數—年金終值函數FV(),pv為現值，即從該項投資（或貸款）開始計算時已經入賬的款項，或一系列未來付款當前值的累積和，也稱為本金。如果省略 PV，則假設其值為零，并且必須包括pmt參數。type為數字0或1，用以指定各期的付款時間是在期初還是期末。0表示在期末，1表示在期初。如果省略type，則假設其值為零。注意：應確認所指定的rate和n

9、per單位的一致性。例如，同樣是四年期年利率為12%的貸款，如果按月支付，rate應為12%/12，nper應為4*12；如果按年支付，rate應為12%，nper為4。在所有參數中，支出的款項表示為負數；收入的款項表示為正數。,2．資金時間價值函數—年金現值函數PV(),格式：PV(rate,nper,pmt,fv,type)功能：在已知期數、利率及每期付款金額的條件下，返回年金現值數額。說明：rate、nper、pmt、fv

10、、type等各參數含義及要求同上。,2．資金時間價值函數—年金函數PMT(),格式：PMT(rate,nper,pmt,pv,fv,type)功能：在已知期數、利率及現值或終值的條件下，返回年金數額。說明：rate、nper、pmt、fv、type、pv等各參數含義及要求同上。,2．資金時間價值函數—年金中的利息函數IPMT(),格式：IPMT(rate,per,nper,pmt,pv,fv)功能：在已知期數、利率及現值或終值的

11、條件下，返回年金處理的每期固定付款每期所含的利息。說明：rate、nper、fv、type等各參數含義及要求同上。per用于計算其利息數額的期次，必須在1至nper之間。pv為現值，即從該項投資（或貸款）開始計算時已經入賬的款項，或一系列未來付款當前值的累積和，也稱為本金。,2．資金時間價值函數—年金中的本金函數PPMT(),格式：PPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)功能：在已知期數、利率及現值或終值的

12、條件下，返回年金處理的每期固定付款所含的本金。說明：rate、per、nper、pv、fv、type等各參數含義及要求同上。,2．資金時間價值函數—計息期數函數NPER(),格式：NPER(rate, pmt, pv, fv, type)功能：返回每期付款金額及利率固定的某項投資或貸款的期數。說明：rate、pmt、pv、fv、type等各參數含義及要求同上。,2．資金時間價值函數—利率函數RATE(),格式：RATE(npe

13、r,pmt,pv,fv,type,guess)功能：在已知期數、期付款金額及現值的情況下，返回年金的每期利率。說明：nper、pmt、pv、fv、type等各參數含義及要求同上。guess為預期利率（估計值）。如果省略預期利率，則假設該值為10%。,7.2 長期借款籌資分析模型,7.2.1 長期借款7.2.2 建立長期借款分析基本模型7.2.3 長期借款模擬運算表分析模型,7.2.1 長期借款,1．長期借款的種類

14、（1）長期借款按提供貸款的機構可以分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和其他金融機構貸款。（2）長期借款按有無抵押品擔保劃分，可以分為抵押貸款和信用貸款。（3）長期借款按其用途劃分，可以分為基本建設貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產品試制貸款等。2．長期借款的程序（以向銀行借款為例）（1）企業(yè)提出申請（2）銀行進行審批（3）簽訂借款合同（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)償還借款,7.2.2 建立長期借款分析基本模型,（1）建立

15、長期借款分析基本模型工作表，將有關資料輸入到工作表中。（2）定義工作表中各單元格的計算公式。,7.2.3 長期借款模擬運算表分析模型,1．長期借款單變量模擬運算表分析模型（1）創(chuàng)建單變量模擬運算表的步驟① 在一列或一行中輸入要替換工作表上的輸入單元格的數值序列。② 如果輸入數值被排成一列，則在第一個數值的上一行且處于數值列右側的單元格中定義所需的公式。在同一行中第一個公式的右邊分別定義其他公式。 如果輸入數值被排成一行，則在

16、第一個數值左邊一列且處于數值行下方的單元格中定義所需的公式。在同一列中第一個公式的下方分別定義其他公式。,7.2.3 長期借款模擬運算表分析模型,③ 選定包含公式和需要被替換的數值的單元格區(qū)域。④ 打開“數據”菜單，選擇“模擬運算表”命令。⑤ 如果模擬運算表是列方向的，則在“輸入引用列的單元格”編輯框中為輸入單元格確定引用。如果模擬運算表是行方向的，則在"輸入引用行的單元格"編輯框中為輸入單元格確定引用。

17、（2）利用單變量模擬運算表創(chuàng)建長期借款分析模型,7.2.3 長期借款模擬運算表分析模型,2．長期借款雙變量模擬運算表分析模型（1）創(chuàng)建雙變量模擬運算表的步驟① 在工作表的某個單元格內輸入所需引用的兩個輸入單元格的公式。② 在公式下面同一列中輸入一組數值，在公式右邊同一行中輸入第二組數值。③ 選定包含公式以及數值行和列的單元格區(qū)域。④ 打開“數據”菜單，選擇“模擬運算表”命令。⑤ 在“輸入引用行的單元格”編輯框中輸入要由行數

18、值替換的輸入單元格的引用。⑥ 在“輸入引用列的單元格”編輯框中輸入要由列數值替換的輸入單元格的引用。（2）建立長期借款雙變量模擬運算表分析模型,7.3 租賃籌資模型設計,7.3.1 租賃分類和計算7.3.2 籌資相關函數7.3.3 建立租賃籌資模型,7.3.1 租賃分類和計算—租賃的種類,（1）經營性租賃經營性租賃是由出租人向承租人提供租賃設備，并提供設備維修保養(yǎng)和人員培訓等服務的租賃業(yè)務，它是一種服務性業(yè)務，通常為

19、短期租賃。經營性租賃的租金包括租賃資產的購買成本、租賃期間費用。（2）融資性租賃融資性租賃是由租賃公司按照承租方的要求融資購買設備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務，它是現代租賃的主要類型。融資性租賃的租金包括設備價款和租息，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費等。,7.3.1 租賃分類和計算—租賃的計算,（1）租金的支付方式租金的支付方式很多，一般而言，租金支付次數越多，每次支付的金額越小。支

20、付租金的方式主要有：按支付間隔期，分為年付、半年付、季付和月付；按在期初或期末支付，分為先付和后付；按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。,7.3.1 租賃分類和計算—租賃的計算,（2）租金的計算方法① 定期等額后付租金的計算② 定期等額先付租金的計算,7.3.2 籌資相關函數—INDEX函數,格式：INDEX(array,row_num,column_num)功能：使用索引從單元格區(qū)域或數組中選取值。說明：

21、array為單元格區(qū)域或數組常數。row_num為數組中某行的行序號，函數從該行返回數值。如果省略row_num，則必須有column_num。column_num為數組中某列的列序號，函數從該列返回數值。如果省略column_num，則必須有row_num。,7.3.2 籌資相關函數—IF函數,格式：IF(logical_test,value_if_true,value_if_false)功能：執(zhí)行真假值判斷，根據邏輯測試的真

22、假值返回不同的結果。說明：logical_test表示計算結果為TRUE 或FALSE的任意值或表達式。value_if_true表示logical_test 為TRUE 時返回的值。如果logical_test為TRUE而value_if_true為空，則本參數返回0。value_if_false表示logical_test為FALSE時返回的值。如果logical_test為FALSE 且忽略了Value_if_false（

23、即value_if_true后沒有逗號），則返回邏輯值FALSE。如果 logical_test為FALSE且Value_if_false為空（即value_if_true后有逗號，并緊跟著右括號），則本參數返回 0。,7.3.3 建立租賃籌資模型,1．租賃分析2．建立租賃籌資模型的一般步驟（1）建立租賃籌資分析模型。（2）建立圖形控制項按鈕。打開“視圖”菜單，選擇“工具欄/窗體”命令，即可顯示“窗體”工具欄。① 建立“設備

24、名稱”項目下的下拉控制項。② 建立“每年付款次數”微調控制項。③ 設置“租金年利率”滾動條。,7.3.3 建立租賃籌資模型,④ 設置“租賃期限”微調控制項。⑤ 設置模型中其他單元格的公式。3．租賃籌資分析模型的應用當租賃籌資分析模型建好以后，財務管理人員可通過單擊“設備名稱”的下拉列表框選擇要分析的租賃設備，通過調整租賃期限、每年付款次數和租金年利率三個項目的數值來計算所選租賃設備應付租金數額，并且由于在公式中定義了單元格鏈

25、接，所以，即使租賃公司提供的設備某些參數發(fā)生改變，該模型會自動調整相應的計算結果。,7.4 租賃籌資與借款籌資方案比較分析模型設計,7.4.1 租賃方案現金流量表的建立7.4.2 舉債方案現金流量表的建立,7.4.1 租賃方案現金流量表的建立,1．建立租賃籌資現金流量表基本模型2．定義模型中各項目的勾稽關系避稅額=租金支付額*所得稅稅率稅后現金凈流量=租金支付額-避稅額現值=租賃現金凈流量/（1+貼現率）^租賃期限3

26、．定義模型中各有關單元格的公式（1）租金支付額（2）避稅額（3）稅后凈現金流量（4）凈現值,7.4.2 舉債方案現金流量表的建立,1．建立舉債籌資現金流量表基本模型2．定義模型中各項目的勾稽關系前期期末余額=本期期初余額本期利息=本期期初余額*利率本期償還本金=本期償還金額-本期利息本期期末余額=本期期初余額-本期償還本金避稅額=（每期償還利息+折舊額）*所得稅稅率,7.4.2 舉債方案現金流量表的建立,稅后凈現