開(kāi)放式基金績(jī)效評(píng)估的實(shí)證研究——基于貝葉斯階層先驗(yàn)學(xué)習(xí)模型的方法.pdf

1、貝葉斯統(tǒng)計(jì)學(xué)被廣泛運(yùn)用于金融計(jì)量分析,而貝葉斯方法對(duì)于金融計(jì)量中參數(shù)估計(jì)方面有著非常重要的作用和意義。傳統(tǒng)的頻率方法基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要是基于基金的歷史回報(bào)數(shù)據(jù),忽視了投資者的先驗(yàn)信念,貝葉斯方法卻能克服這一缺點(diǎn),將來(lái)自不同方面的信息融合在一起。但現(xiàn)有的貝葉斯基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法同時(shí)也忽視了基金業(yè)績(jī)平均水平和基金alpha值樣本變化對(duì)單個(gè)基金alpha值估計(jì)的影響。
　　本文詳述了貝葉斯基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基本理論,建立了關(guān)于基金alpha參數(shù)

2、先驗(yàn)的貝葉斯階層模型,引入了投資者的兩種先驗(yàn)信息:擴(kuò)散先驗(yàn)與一般先驗(yàn)?？紤]了基金經(jīng)理人沒(méi)有技能和有技能兩種情況,對(duì)10只基金、100只基金、1000只基金的收益率回報(bào)進(jìn)行了蒙特卡羅模擬,然后運(yùn)用馬爾科夫鏈蒙特卡羅方法(MCMC)對(duì)基金平均水平和單個(gè)基金alpha后驗(yàn)均值和方差進(jìn)行了估計(jì),估計(jì)結(jié)果與真實(shí)值十分接近,這說(shuō)明了本文的貝葉斯估計(jì)方法的精確性與科學(xué)性。實(shí)證研究部分,構(gòu)建了投資者關(guān)于alpha不同先驗(yàn)的貝葉斯階層模型,對(duì)中國(guó)2005

3、年3月18日前成立的42只開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià),將從大量基金樣本中估計(jì)出的基金業(yè)績(jī)平均水平和基金alpha值樣本變化性這一信息加入到單個(gè)基金alpha值的估計(jì)中,提高了基金alpha值的估計(jì)精度。研究表明,不同的先驗(yàn)水平對(duì)基金績(jī)效水平的估計(jì)結(jié)果差異影響較小,有35只基金具有良好的業(yè)績(jī),可以獲得超額回報(bào),這說(shuō)明中國(guó)基金管理水平較高,基金可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)。在傳統(tǒng)頻率方法下,有36只基金可以獲得超額回報(bào),但只有一只基金的alpha值在統(tǒng)計(jì)意義下