債市啟明系列鮑威爾證詞釋放了那些信號

1、北京時間7月10日20：30，美聯(lián)儲公布鮑威爾國會證詞。隨后22：20鮑威爾開始鮑威爾開始了在眾議院的聽證會。鮑威爾在國會證詞中回顧了2019年上半年的經(jīng)濟形勢和貨幣政策，年上半年的經(jīng)濟形勢和貨幣政策，并再度發(fā)表鴿派言論：通脹的疲軟可能比美聯(lián)儲之前預期的更為持久，這進一步引發(fā)了寬松預期。證詞公布后，CMEFedwatch顯示7月議息會議降息至2.00%2.25%的可能性的可能性為76.5%，降息至1.75%2.00%區(qū)間的可能性為23.

2、5%。具體而言，我們認為證詞中以下方。具體而言，我們認為證詞中以下方面值得關(guān)注面值得關(guān)注一、鮑威爾這句話最值得關(guān)注：通脹比預期更低一、鮑威爾這句話最值得關(guān)注：通脹比預期更低（一）經(jīng)濟基本面回顧：形勢交錯復雜（一）經(jīng)濟基本面回顧：形勢交錯復雜鮑威爾在證詞中闡述了美國經(jīng)濟的現(xiàn)狀與展望，認為形勢交錯復雜：鮑威爾在證詞中闡述了美國經(jīng)濟的現(xiàn)狀與展望，認為形勢交錯復雜：2019年上半年經(jīng)濟表現(xiàn)良好，并且正處于第十一年擴張；然而通脹一直低于FOMC的

3、2%的目標，且其疲弱態(tài)勢延續(xù)的時間可能比之前預期的要長，而貿(mào)易緊張和全球經(jīng)濟增長的種種交錯復雜的趨勢一直在影響經(jīng)濟活動和前景。工作崗位新增速度減弱，但勞動力市場基本保持健康：工作崗位新增速度減弱，但勞動力市場基本保持健康：從1月到6月，平均每月增加17.2萬個工作崗位。低于去年平均每月22.3萬，但高于為進入勞動力市場的新工人提供就業(yè)機會所需的的速度。GDP表現(xiàn)良好，但支撐因素持續(xù)性不強：表現(xiàn)良好，但支撐因素持續(xù)性不強：2019年第一季

4、度，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年增長率為3.1%，與去年同期持平，主要受凈出口和庫存構(gòu)成因素推動，這些因素通常不是持續(xù)勢頭的可靠指標。更可靠的驅(qū)動力是消費支出和商業(yè)投資。盡管消費支出已經(jīng)反彈，但企業(yè)投資的增長明顯放緩。企業(yè)固定投資放緩可能反映出對貿(mào)易緊張和全球經(jīng)濟增長放緩的擔憂。此外，第一季度住房投資和制造業(yè)產(chǎn)出下降，第二季度似乎又有所下降。鮑威爾還提到，美國還繼續(xù)面臨諸多重要的長期挑戰(zhàn)。包括勞動力參與率現(xiàn)在比其他大多數(shù)經(jīng)濟體都要低。在不同

5、的群體和地區(qū)，勞動力市場存在著令人不安的差異。中低收入的相對停滯以及低收入家庭收入增長的放緩也一直受到關(guān)注。聯(lián)邦債務的高企所帶來的長期影響仍然值得擔憂——這會抑制私人投資，降低生產(chǎn)力和整體經(jīng)濟增長。美國經(jīng)濟的長期活力將得益于解決這些問題的努力。（二）鮑威爾對貨幣政策的回顧：從耐心等待到適當采取行動（二）鮑威爾對貨幣政策的回顧：從耐心等待到適當采取行動聯(lián)邦公開市場委員會今年上半年將聯(lián)邦基金利率的目標范圍維持在2.25%至2.50%。在1月

6、、3月和5月的會議上，美聯(lián)儲均表示將耐心等待以確定可能適合支持最大就業(yè)和價格穩(wěn)定目標的聯(lián)邦基金利率。隨后在6月份的會議聲明中，鑒于經(jīng)濟前景的不確定性和通脹走弱，美聯(lián)儲指出將密切監(jiān)測經(jīng)濟數(shù)據(jù)，并將采取適當行動維持經(jīng)濟增長。6月議息會議后，許多聯(lián)邦公開市場委員會的成員認為有理由采取稍微寬松的貨幣政策。從那時起得到的數(shù)據(jù)和全球發(fā)展、貿(mào)易緊張局勢的不確定性等因素擔憂似乎繼續(xù)影響著美國經(jīng)濟前景。圖1：美國住房市場指數(shù)與住宅CPI同比（右軸，單位：

7、%）美國:全美住宅建筑商協(xié)會(NAHB)富國銀行住房市場指數(shù)美國:CPI:住宅:當月同比75.0070.0065.0060.0055.003.403.203.002.802.602.402.202.00資料來源：Wind，圖2：美國抵押貸款固定利率（單位：%）與CPI住宅當月同比（右軸，單位：%）美國:新建住房銷售:折年數(shù):季調(diào):同比:3月中心移動平均美國:CPI:住宅:當月同比30.0020.0010.000.0010.0020.00

8、30.004.003.002.001.000.001.00資料來源：Wind，圖3：美國CPI交通運輸當月同比（右軸，單位：%）及汽車銷量同比（單位：%）美國:CPI:交通運輸:當月同比美國:汽車銷量:總計:折年數(shù):季調(diào):同比（右軸）8.006.004.002.000.002.004.006.000.005.0010.0015.0020.00資料來源：Wind，20100120100620101120110420110920120220

9、1207201212201305201310201403201408201501201506201511201604201609201702201707201712201805201810201903201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903