非金融公司外債風(fēng)險度量與管理有效性分析.pdf

1、隨著近幾年以來我國出臺了大量關(guān)于企業(yè)外債風(fēng)險管理的法律條文，企業(yè)外債風(fēng)險問題已經(jīng)越來越引起專家學(xué)者和企業(yè)管理層的注意。對企業(yè)外債風(fēng)險問題的研究也具有了越來越大的現(xiàn)實意義。 本文首先討論了我國企業(yè)外債的現(xiàn)狀，雖然企業(yè)外債在我國總體外債中所占的比例比較小，但其存在巨大的風(fēng)險性。這種風(fēng)險性之所以有巨大的危害是由于我國企業(yè)對待風(fēng)險忽視。在此基礎(chǔ)上對該如何積極地進行外債風(fēng)險管理提出定性看法。 在實證研究部分，主要從企業(yè)角度，以案例

2、的方式對外債風(fēng)險進行度量。作者主要選取一個有代表性的日元外債的企業(yè)案例，采用2001年1月到2006年6月的日元3月期Libor和美元/日元匯率數(shù)據(jù)，對多期支付的日元外債選取其中的一個支付期進行風(fēng)險分析。在分析的過程中主要用到GARCH類模型對利率和匯率的波動性進行建模，對單期外債風(fēng)險的大小通過利用方差．協(xié)方差和歷史模擬法，用VaR值的形式表示出來。研究的結(jié)果顯示在現(xiàn)階段借入企業(yè)外債存在巨大的利率和匯率風(fēng)險。 風(fēng)險對沖是風(fēng)險管理

3、中最重要的一環(huán)，本文主要在通過構(gòu)造遠期合約對單期支付外債進行風(fēng)險的對沖，通過評價指標(biāo)得到在不考慮合約費用的狀況下，遠期合約是可以比較好的對沖利率和匯率風(fēng)險的。 當(dāng)然，本文作為對企業(yè)外債風(fēng)險價值計量的初探，對于從案例的選擇到風(fēng)險的度量和對沖工具的選定，都有理想化的成分在內(nèi)，但是這也是無可奈何的事。首先對于多期支付外債的利率和匯率風(fēng)險要準(zhǔn)確地用VaR值表示出來在現(xiàn)在來說幾乎很難；而對于避險金融工具的選擇研究也同樣很難，筆者翻遍各種資