基于EVA的高科技公司IPO定價(jià)研究.pdf

1、隨著創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟，越來(lái)越多的高科技公司將在股票市場(chǎng)發(fā)行上市以進(jìn)行融資，而公司股票首次公開(kāi)發(fā)行（Initial Public Offering，IPO）是資本市場(chǎng)完成投融資功能中最為關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)，因此，如何確定高科技公司在IPO過(guò)程中的新股發(fā)行價(jià)格就成為金融界和投資者最為關(guān)心的問(wèn)題之一。
　　 高科技公司由于其產(chǎn)品特有的技術(shù)和功能，可能給公司帶來(lái)高額的壟斷利潤(rùn)，也可能因技術(shù)或市場(chǎng)開(kāi)發(fā)失敗等原因產(chǎn)生高風(fēng)險(xiǎn)，高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的并存使得

2、公司的發(fā)展前景具有很大的不確定性。這加大了評(píng)估其內(nèi)在價(jià)值的難度，而新股發(fā)行定價(jià)正是以公司內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)和參考的，因此，確定高科技公司的新股價(jià)格也變得較為困難。本文在分析了各種傳統(tǒng)估值方法的優(yōu)缺點(diǎn)和高科技公司IPO定價(jià)的特征后，引入了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)，認(rèn)為以EVA為基礎(chǔ)對(duì)高科技公司首次公開(kāi)發(fā)行定價(jià)是適當(dāng)?shù)?。?jīng)濟(jì)增加值強(qiáng)調(diào)公司的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)，更能反映公司真正的盈利能力和發(fā)展前景，根據(jù)該指標(biāo)估算的公司價(jià)值更加接近公司內(nèi)在價(jià)值，

3、據(jù)此得到的新股價(jià)格也較為準(zhǔn)確。
　　 文中根據(jù)高科技公司科研費(fèi)用多、產(chǎn)品流通速度快等特點(diǎn)，對(duì)需要調(diào)整的會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行了分析，確定了高科技公司經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式。然后，在合理的假設(shè)條件下，建立了基于EVA的高科技公司IPO定價(jià)模型，模型首先使用EVA法估算公司內(nèi)在價(jià)值，再根據(jù)預(yù)估的價(jià)值和總股本數(shù)確定新股發(fā)行價(jià)格。在公司價(jià)值的估計(jì)中，需要確定加權(quán)平均資本成本（WACC）以作為計(jì)算EVA的依據(jù)和未來(lái)EVA的折現(xiàn)率，考慮到公司在成功上市