我國國民經濟各部門杠桿率的差異分析及政策建議

1、我國國民經濟各部門杠桿率的差異分析及政策建議一國經濟的總杠桿率是指該國各部門的總債務與國內生產總值（GDP）的比值，包括政府債務、非金融企業(yè)、居民和家庭債務、金融企業(yè)四個部門的債務總額。本文把總杠桿率分解為四個部門的杠桿率，分別指各部門總債務與GDP的比值。由于各國的產業(yè)結構、金融政策、居民收入水平等方面的差異，不僅各國的總杠桿率各不相同，各部門的杠桿率同樣存在很大差異。與其他國家相比，我國的企業(yè)杠桿率相對較高，政府部門杠桿率次之，居民

2、和家庭的杠桿率相對較低，金融機構杠桿率最低。決策部門可針對當前各部門杠桿率的差異，采取不同的政策取向。一、我國杠桿率總體水平適中，但上升速度較快（一）過去十年中國經濟各部門的杠桿率快速上升整體來看，中國經濟的總杠桿率不高，大約為160%，遠低于日本、英國、美國等發(fā)達經濟體平均350%的杠桿率，與巴西、印度和俄羅斯的水平基本相當。從變化趨勢來看，2001―2010年中國經濟的總杠桿率上升了42%，由117%上升到159%，其中2001―2

3、004年為上升階段，杠桿率大約上升20個百分點，至2004年的137%，隨后開始下降，至2008年的129%。金融危機爆發(fā)后，中國采取擴張性貨幣和信貸政策后，全社會總杠桿率再次大幅攀升，其中2009年上升到155%，2010年為159%，2011年開始進入下降通道，年末為158%。目前，中國經濟仍處于去杠桿化階家庭和住戶貸款，基本涵蓋了居民所有債務，2011年末為13.6萬億元。2008年以前，我國居民和家庭杠桿率一直處于穩(wěn)定狀態(tài)，大約

4、為18%左右。然而，2008年以后，居民和家庭杠桿率上升了10.6個百分點，由2008年的18.2%上升到2011年28.8%。其中，住房貸款杠桿率上升了五個百分點，其他消費貸款上升兩個百分點，居民經營性貸款上升三個百分點，由此可見，2009―2010年在房地產市場繁榮和價格快速上漲時期，我國居民住房貸款也在大幅增加。然而，當前我國家庭部門負債率仍處于較低水平，遠低于美國、日本等發(fā)達經濟體60%以上的水平，也低于大部分新興市場國家30%

5、的水平。（五）金融機構的杠桿率穩(wěn)步提升本文所指的金融機構的總債務以金融機構發(fā)行的各類債券來核算，2011年大約7.2萬億元。2004―2011年，我國金融企業(yè)的杠桿率由10.8%上升到15.2%，主要由于這一期間銀行信貸的大規(guī)模擴張，導致銀行資本充足率下降，銀行為了補充資本金，發(fā)行了大量的次級債券。與此同時，國家開發(fā)銀行等機構大規(guī)模發(fā)行債券，為急劇擴張的貸款業(yè)務籌集資金。然而，由于我國金融衍生市場的發(fā)達程度較低，與其他國家相比，我國金融