上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的實證研究【文獻綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻綜述本科畢業(yè)論文文獻綜述財務管理財務管理上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的實證研究上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的實證研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系是近幾年來財務理論以至企業(yè)理論研究所關(guān)注的熱點問題之一，之所以引起大家的關(guān)注是因為股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分和基礎，其設置狀況是否合理對公司運作效率具有決定性的作用。關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的研究，目前國內(nèi)外學者已經(jīng)進行了大量的理論和實證研究，盡管研究范圍和研究方法各不相同，

2、結(jié)論也相差甚遠，有的甚至截然相反，但對我們研究上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效仍有參考意義。1理論基礎股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)最終決定了企業(yè)的行為和績效。股權(quán)結(jié)構(gòu)也即是股份制公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。Demsetz(1988)認為產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是一種外生變量，并把企業(yè)視為一系列“契約關(guān)系的連接”，著力分析企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、交易費用、委托代理等問題與企業(yè)績

3、效之間的關(guān)系。菲呂博騰、配杰威齊(1972)也指出股權(quán)結(jié)構(gòu)反映了一種產(chǎn)權(quán)所有制結(jié)構(gòu)，這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)為一種行為權(quán)力，即表現(xiàn)為所有權(quán)(剩余索取權(quán))和控制權(quán)(使用權(quán))的關(guān)系，而這種關(guān)系在市場上表現(xiàn)為一種外部性，在企業(yè)內(nèi)部由于委托代理的原因產(chǎn)生不同的激勵機制，從而都會影響企業(yè)的績效。而委托代理理論對于深入了解股權(quán)結(jié)構(gòu)有著重要意義。2國外學者對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系研究2.1股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效、公司治理正相關(guān)關(guān)系Grossman和Hart(1

4、980)發(fā)現(xiàn)由于可能存在的“搭便車”現(xiàn)象，因此分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不有利于股東對管理者實施有效的監(jiān)督。他們研究表明在股權(quán)結(jié)構(gòu)分散情況下，單個股東缺乏監(jiān)督公司經(jīng)營管理、積極參與公司治理和驅(qū)動公司價值增長的激勵條件。Hlii和Shen(1988)以盈利能力度量企業(yè)經(jīng)營績效的研究顯示，股權(quán)結(jié)構(gòu)對企2互矛盾的結(jié)論，說明股權(quán)集中度對于公司績效的影響是一個十分復雜的問題，還有待于我們進一步的研究和探討。3國內(nèi)學者對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效、公司治理關(guān)系的實證

5、研究自90年代中后期以來，我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系一直作為一個重點問題來研究。國內(nèi)學者多采用計量方法從實證角度入手，取得了一些研究成果，但是各成果之間差異較大。許小年和王燕(1997)首次采用實證分析的方法研究了中國上市公司股權(quán)構(gòu)成與公司業(yè)績之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)，法人股比例對公司業(yè)績有顯著的正面影響，國家股比例對公司業(yè)績有負面影響，個人股比例對公司業(yè)績無顯著影響。何浚(1998)對1996年53

6、0家上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行了分析并引進“內(nèi)部人控制制度”指標衡量內(nèi)部人對企業(yè)的控制程度。指出國有股在公司總股本中所占的比例越大，公司的內(nèi)部人控制就越強。周業(yè)安(1999)對股權(quán)結(jié)構(gòu)與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系進行了檢驗，得出A股、國有股、法人股的比例與凈資產(chǎn)收益率之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而B股、H股的比例與凈資產(chǎn)收益率之間有負相關(guān)關(guān)系。施東暉(2000)是為數(shù)不多的發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司經(jīng)營績效和價值具有負相關(guān)關(guān)系的學者，其研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中

7、度無論是與代表公司經(jīng)營績效的凈資產(chǎn)收益率，還是與代表公司價值的市凈率指標都成負相關(guān)關(guān)系。有一些學者認為，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。朱武祥、宋勇(2001)以家電行業(yè)為樣本進行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效并無顯著的相關(guān)性。吳淑琨(2002)在對1997～2000年上市公司的實證研究中提出:股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效是一種“U”型關(guān)系，即國家股比例與公司績效呈曲線相關(guān)，當國家持股比例較低時，國家股比例與公司績效負相關(guān)，而當國

8、家持股較多時，與公司績效呈正相關(guān)；法人股比例與公司績效呈曲線相關(guān)，當法人股東持股比例較低時，法人股比例與公司績效負相關(guān)，而當法人股比例較高時，與公司績效呈正相關(guān)。張宗益(2003)實證研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)理層持股比例并不影響公司績效，從而得出結(jié)論:我國股市低效率的根本原因不在于股權(quán)結(jié)構(gòu)，而在于國有股權(quán)的不流通，其解決方法應該是從源頭入手，盡快實現(xiàn)市場化的運行機制。高明華、初蕾(2004)通過選取141家民營上市公司樣本，對公司績效