股權激勵引致的股價波動效應研究——以青島海爾為例.pdf

1、股權激勵制度作為一種長期激勵機制安排,旨在解決企業(yè)經營權與所有權分離背景下的委托代理關系問題。理論分析和經驗分析表明,股權激勵對上市公司經營績效、企業(yè)價值和股東財富都存在積極地促進作用。
　　 我國上市公司規(guī)范的股權激勵計劃,出現(xiàn)在股權分置改革之后。2006年1月,中國證監(jiān)會頒布實施《上市公司股權激勵管理辦法》,掀開了我國證券市場上市公司股權激勵的大幕。此后,股權激勵政策不斷完善,上市公司股權激勵計劃不斷涌現(xiàn)。統(tǒng)計顯示,截至20

2、10年上半年,先后已經有150多家上市公司公告了股權激勵方案。這為股權激勵的實證研究提供了樣本數據。本文從現(xiàn)實出發(fā),主要研究股權激勵方案公告所引起的股東短期財富效應(或股價波動效應)。
　　 本文共分六章。第一章闡述論文的研究背景、研究方法、文獻綜述以及研究的創(chuàng)新和局限。第二章主要介紹股權激勵的理論基礎、傳導機制及主要模式。第三章主要分析了股權激勵在我國上市公司的實踐,包括發(fā)展歷程、實施現(xiàn)狀。第四章是本文的重點,首先介紹了有效市

3、場假說及事件研究法,然后對我國上市公司實施股權激勵的股價效應進行實證分析。第五章是對一具體上市公司股權激勵的案例分析。最后,本文的第六章對研究結論做一個總結,提出完善股權激勵制度和提高市場有效性的政策建議。
　　 本文以2006年1月1日至2010年6月30日期間推出股權激勵計劃、符合相關條件的128個上市公司樣本為研究對象,采用事件研究法分析股權激勵方案公告所引起的短期股價效應,選用異常收益率作為考察指標。研究表明,我國上市公

4、司股權激勵方案公告事件前后存在顯著為正的股價效應,股權激勵信息的披露帶來了股東財富的增加。同時,也存在事件提前泄露的情況,反映了我國證券市場尚未達到半強式有效,公司的信息披露仍有待規(guī)范。
　　 對股權激勵上市公司樣本進一步分類的實證研究發(fā)現(xiàn),民營企業(yè)比國有企業(yè)的股權激勵具有更高的股價效應；股票期權模式比限制性股票模式帶來的股價效應更大；另外,激勵股份占當時總股本比例在5％以下的公司較占比在5％以上的公司的股價效應略微更強一些；而