066麥肯錫－金新信托－建立完善的產(chǎn)業(yè)投資流程

1、Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),機(jī)密,建立完善的產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)流程,金新信托,二00一年七月,此報(bào)告僅供客戶內(nèi)部使用。未經(jīng)金新信托的書面許可，其它任何機(jī)構(gòu)不得擅自傳閱、引用或復(fù)制。,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),1,,目錄,金新產(chǎn)業(yè)投資的工作流程附錄,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),2,金新產(chǎn)業(yè)投資的業(yè)務(wù)流程

2、,主要活動(dòng),時(shí)間,負(fù)責(zé)人員,最終成品,項(xiàng)目意向篩選報(bào)告立項(xiàng)項(xiàng)目名單,建立廣泛的社會(huì)、企業(yè)關(guān)系和良好的外部形象積極收集各類信息和數(shù)據(jù)出差報(bào)告項(xiàng)目意向書形成穩(wěn)定的交易流，提供可能投資項(xiàng)目的信息庫(kù),根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資的投資理念進(jìn)行迅速篩選訪談企業(yè)管理層以探尋可能的機(jī)會(huì)判斷項(xiàng)目的可行性，對(duì)初選項(xiàng)目進(jìn)行立項(xiàng),確定針對(duì)行業(yè)、企業(yè)、管理層和退出的詳細(xì)調(diào)查內(nèi)容全面收集各項(xiàng)數(shù)據(jù)信息，進(jìn)行分析整理,確定企業(yè)有無核心競(jìng)爭(zhēng)力決策交易實(shí)施的目標(biāo)企業(yè)和

3、上市公司殼資源對(duì)象,設(shè)計(jì)現(xiàn)階段較規(guī)范的項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，分析交易產(chǎn)生的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)討論確定項(xiàng)目的展開過程和相應(yīng)條款開展多次談判以形成交易決策具體實(shí)施完成投資項(xiàng)目,設(shè)立現(xiàn)階段較為合適的管理結(jié)構(gòu)根據(jù)業(yè)績(jī)目標(biāo)實(shí)施監(jiān)控，確保經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善實(shí)現(xiàn)管理層激勵(lì)和管理層管控,,1. 交易生成,,2. 初步篩選,,3. 盡職調(diào)查,,4. 交易結(jié)構(gòu),,5. 投資管理,,6. 退出變現(xiàn),評(píng)估退出的時(shí)間和價(jià)格實(shí)現(xiàn)有效的業(yè)務(wù)退出根據(jù)業(yè)務(wù)收入進(jìn)

4、行投資者分成，解散該項(xiàng)投資基金,日常,1-7天,8-12周,4-8周,1-2年,2-4周,合伙人,合伙人,項(xiàng)目經(jīng)理分析員,合伙人,合伙人項(xiàng)目經(jīng)理,合伙人,項(xiàng)目意向,盡職調(diào)查結(jié)果,價(jià)值評(píng)估項(xiàng)目計(jì)劃/合同,項(xiàng)目進(jìn)程跟蹤,項(xiàng)目收益分析,產(chǎn)品開發(fā),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),3,產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的產(chǎn)生往往經(jīng)過大量的篩選和分析,項(xiàng)目意向,第一輪初步篩選,進(jìn)入第二輪初選,第二輪初步篩選,進(jìn)入盡職調(diào)

5、查,盡職調(diào)查,交易談判,,,,,,進(jìn)入交易談判,完成交易,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),4,1. 金新應(yīng)建立穩(wěn)定的交易流以形成項(xiàng)目意向,主要活動(dòng),,,,,,,時(shí)間/頻率,負(fù)責(zé)人員,明確金新可能的信息來源設(shè)計(jì)金新對(duì)各類信息渠道的價(jià)值定位,明確各類人員收集信息的職責(zé)內(nèi)容設(shè)計(jì)對(duì)人員的評(píng)估/激勵(lì)機(jī)制，以促進(jìn)信息的收集定期/不定期的匯總相關(guān)信息,建立標(biāo)準(zhǔn)化的信息數(shù)據(jù)庫(kù)，以進(jìn)行項(xiàng)目篩選和分析出差報(bào)

6、告模板項(xiàng)目建議書調(diào)查表根據(jù)信息收集情況分析各類渠道/人員的有效性，進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整,,1.1 建立交易信息的收集渠道,,1.2 積極收集各項(xiàng)可能的交易信息,,1.3 形成交易/投資項(xiàng)目意向,每半年,日常,每周,合伙人,各級(jí)人員,分析員,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),5,,1.1 金新首先可以從多方渠道收集可能的交易信息（包括目標(biāo)企業(yè)和上市殼公司*）,描述,,,,,,,,,,,高低,自有渠

7、道,,主要的渠道選擇,,渠道的有效性,,主動(dòng)地渠道建設(shè)，通過金新自有人員的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和對(duì)公開信息的研究分析收集信息,個(gè)人網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)有理財(cái)客戶市場(chǎng)分析戰(zhàn)略合作伙伴外部合伙人,中介渠道,借助/聯(lián)合相關(guān)業(yè)務(wù)伙伴（如銀行、券商等）和專業(yè)機(jī)構(gòu)獲取交易信息,業(yè)務(wù)伙伴銀行/投資銀行證券公司律師/會(huì)計(jì)所等其它專業(yè)機(jī)構(gòu)(如咨詢公司，廣告公司等）,品牌渠道,積極建設(shè)金新在產(chǎn)業(yè)投資方面的品牌形象和市場(chǎng)知名度，建立“拉動(dòng)式”的信息渠道,公司網(wǎng)站客服

8、中心,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),6,對(duì)于不同的信息渠道，金新需要考慮設(shè)計(jì)富有吸引力的價(jià)值定位,,,,,,,,,,,,信息渠道,,金新對(duì)信息提供者的價(jià)值,,專業(yè)分析,,業(yè)務(wù)開發(fā),,品牌建設(shè),,定期提供金新對(duì)行業(yè)、市場(chǎng)分析報(bào)告根據(jù)需求提供度身定做的分析支持,理財(cái)人員,建立業(yè)務(wù)關(guān)系，提供相應(yīng)的金新產(chǎn)品對(duì)現(xiàn)有客戶提供更為優(yōu)秀的產(chǎn)品/服務(wù)內(nèi)容,利用金新品牌宣傳幫助信息渠道共同建立品牌形象研討會(huì)

9、,現(xiàn)有客戶,戰(zhàn)略合作伙伴,其它中介外部合伙人,???,????,????,公司政策,口頭承諾,費(fèi)用覆蓋,1.1金新的信息渠道,1、理財(cái)人員2、現(xiàn)有客戶3、戰(zhàn)略合作伙伴4、其他中介及外部合伙人,,,,,,,,,,,,,1.1.1 產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于理財(cái)人員的價(jià)值,A、公司根據(jù)制定相應(yīng)的規(guī)章制度對(duì)理財(cái)人員提供的信息給與一定的提成分紅,操作方法：,,,,理財(cái)人員提供信息,產(chǎn)業(yè)投資部初選

10、,盡職調(diào)查,交易談判,交易完成,,,,,,,,,,獎(jiǎng)勵(lì)交易金額的0。1%,獎(jiǎng)勵(lì)交易金額的0。5%,,,,,,,,,,,,,,B、為理財(cái)人員提供專業(yè)分析 定期為理財(cái)人員提供金信對(duì)行業(yè)、市 場(chǎng)的分析報(bào)告 根據(jù)理財(cái)人員的要求度身定做分析支 持,,,,,,,,,,,,,,,C、幫助理財(cái)人員進(jìn)行業(yè)務(wù)開發(fā),及時(shí)提供金新新的金融產(chǎn)品的介紹，使理財(cái)人員能及時(shí)推廣 通過

11、產(chǎn)業(yè)基金的渠道為理財(cái)人員提供理財(cái)渠道，使理財(cái)工作和產(chǎn)業(yè)投資能互相滲透,,,,,,,,,,,,,,,D、通過金新的品牌建設(shè)對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)提供幫助,,,,,,,,,,,,1.1.2 產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于現(xiàn)有客戶的價(jià)值,A、公司口頭承諾現(xiàn)有客戶提供信息給與一定的提成分紅,,,操作方法：,,,,現(xiàn)有客戶提供信息,產(chǎn)業(yè)投資部初選,盡職調(diào)查,交易談判,交易完成,,,,,,,,,,獎(jiǎng)勵(lì)交易金額的0。1%,獎(jiǎng)勵(lì)交易金額的0。5%,,,,,,,,,,,,,B、對(duì)現(xiàn)

12、有的客戶提供更為優(yōu)秀的產(chǎn)品、服務(wù),及時(shí)提供新的金融產(chǎn)品的介紹客戶對(duì)于金融品種的疑點(diǎn)及時(shí)解釋為客戶提供適合其發(fā)展的金融工具為客戶提供滿意的金融服務(wù),,,,,,,,,,,,,C、通過自身的品牌建設(shè)吸引客戶提供信息,,,,,,,,,,,,,1.1.3 產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于戰(zhàn)略合作伙伴的價(jià)值,A、簽訂長(zhǎng)期的合作協(xié)議，鎖定提供項(xiàng)目的分成比例,,,,,,戰(zhàn)略伙伴提供信息,產(chǎn)業(yè)投資部初選,盡職調(diào)查,交易談判,,,,,,,,,,獎(jiǎng)勵(lì)交易金額的0。1%,獎(jiǎng)

13、勵(lì)交易金額的0。5%,交易完成,,,,,,,,,,,,,B、提供專業(yè)分析,定期提供行業(yè)分析報(bào)告定期提供市場(chǎng)分析報(bào)告不定期及時(shí)提供戰(zhàn)略合作伙伴需要的各種報(bào)告,,,,,,,,,,,,,C、為戰(zhàn)略合作伙伴進(jìn)行業(yè)務(wù)開發(fā),,及時(shí)提供新的金融產(chǎn)品的介紹客戶對(duì)于金融品種的疑點(diǎn)及時(shí)解釋為客戶提供適合其發(fā)展的金融工具為客戶提供滿意的金融服務(wù)和戰(zhàn)略合作伙伴在各個(gè)領(lǐng)域保持交流、切磋,,,,,,,,,,,,,D、通過自身的品牌建設(shè)吸引戰(zhàn)略伙伴提供信

14、息,,,,,,,,,,,,,1.1.4 產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于其他中介和外部合伙人的價(jià)值,對(duì)于其他中介和外部合伙人的價(jià)值和對(duì)戰(zhàn)略合作伙伴的價(jià)值相類似對(duì)于外部合伙人的前期費(fèi)用產(chǎn)業(yè)投資部可適當(dāng)覆蓋，但需在最終的分紅中扣除,,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),20,1.2 金新的各級(jí)人員應(yīng)根據(jù)自身的渠道資源收集交易信息,負(fù)責(zé)人員,,,,,,,,,,,,,信息渠道,,主要收集信息,,產(chǎn)

15、業(yè)投資合伙人業(yè)務(wù)經(jīng)理/業(yè)務(wù)員研究人員客戶服務(wù),個(gè)人網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略合作伙伴現(xiàn)有理財(cái)客戶外部合伙人市場(chǎng)分析業(yè)務(wù)伙伴其它專業(yè)機(jī)構(gòu)公司網(wǎng)站客服中心,,,,,,,,,,行業(yè)背景企業(yè)背景基本財(cái)務(wù)狀況投資/重組需求管理層背景競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手狀況可能出讓動(dòng)機(jī),,,各類信息最終匯總到產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的分析員手中分析員建立交易信息數(shù)據(jù)庫(kù),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB)

16、,21,1.3 通過標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)確保信息的保存和更新,,,,,,,,,,,,信息編號(hào),目標(biāo)企業(yè)基礎(chǔ)信息,T0001,* 在數(shù)據(jù)可獲取性高的情況下，則應(yīng)爭(zhēng)取收集過去三年歷史數(shù)據(jù)為佳,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),22,通過標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)確保信息的保存和更新,,,,,,,,,,,,,,目標(biāo)企業(yè),輸入時(shí)間,負(fù)責(zé)人員,企業(yè)名稱,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

17、,,,,,,,,,,,,,,,,,,信息編號(hào),目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息,T0001,* 在數(shù)據(jù)可獲取性高的情況下，則應(yīng)爭(zhēng)取收集過去三年歷史數(shù)據(jù)為佳,流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì),貨幣資金,存貨,應(yīng)收帳款,其他應(yīng)收款,長(zhǎng)期投資,短期投資,應(yīng)交稅金,應(yīng)付帳款,遞延稅款,長(zhǎng)期負(fù)債,在建工程,固定資產(chǎn),流動(dòng)負(fù)債合計(jì),其他應(yīng)付款,盈余公積,資本公積,其他資產(chǎn),無形資產(chǎn),業(yè)務(wù)收入,利潤(rùn)總額,現(xiàn)金流量?jī)纛~,備注,,,,應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)次數(shù),Delong/010717/SH-LBO

18、 process(2000GB),23,上市公司（殼資源)基礎(chǔ)信息表格,,信息編號(hào),,,S0001,,上市公司,,輸入時(shí)間,,,負(fù)責(zé)人員,,,,上市公司背景,,企業(yè)名稱,,,地址,,,股票代碼,,所在行業(yè),,,,所有制,,法人代表,,,聯(lián)系電話,,,股本結(jié)構(gòu),,,,總股本,,,1998,,1999,,2000,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)負(fù)債率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率每股凈資產(chǎn)每股凈收益每股價(jià)格,,,,,,,,,,,,

19、股權(quán)結(jié)構(gòu),前5名大股東,企業(yè)名稱,持股比例,,,,,,,公司近期重大事項(xiàng),流通股,法人股,國(guó)家股,職工股,,,財(cái)務(wù)狀況：包括現(xiàn)金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、長(zhǎng)短期投資、固定資產(chǎn)、銀行借款、應(yīng)付款項(xiàng)、凈資產(chǎn)等,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),24,戰(zhàn)略投資企業(yè)基礎(chǔ)信息表格,,,,,,,,,,,,,,目標(biāo)企業(yè),輸入時(shí)間,負(fù)責(zé)人員,,戰(zhàn)略投資企業(yè)背景,,,,,,,,,企業(yè)名稱,地址,,,,,聯(lián)系電話,,,所在行

20、業(yè),,地區(qū),所有制,法人代表,,主營(yíng)業(yè)務(wù),,銷售額,營(yíng)業(yè)利潤(rùn),資產(chǎn)總額,,目標(biāo)收購(gòu)金額,,收購(gòu)時(shí)間,目標(biāo)收購(gòu)行業(yè),企業(yè)規(guī)模,,,,信息編號(hào),I0001,聯(lián)系人,,,,企業(yè)性質(zhì),盈利能力,其它,,,,,,主要?jiǎng)右蚍治?Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),25,2. 初步篩選的工作重點(diǎn)在于盡快形成投資項(xiàng)目名單,主要活動(dòng),根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資的投資理念/政策進(jìn)行迅速篩選，剔除明顯不符合的目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向?qū)?jīng)過第

21、一輪初選的項(xiàng)目意向分配人員，負(fù)責(zé)進(jìn)一步的信息收集,繼續(xù)收集相關(guān)行業(yè)、企業(yè)信息與目標(biāo)企業(yè)和上市公司管理層,政府等相關(guān)各方接觸，進(jìn)一步探尋項(xiàng)目可行性小組討論，確定具體的進(jìn)行盡職調(diào)查的投資立項(xiàng)制作投資意向書戰(zhàn)略交易結(jié)構(gòu)初步安排及投資模型金新對(duì)外投資基本程序,,2.1 第一輪初步篩選,,2.2 第二輪初步篩選,,,,,,,時(shí)間,30分鐘 – 2小時(shí),1 – 7天,負(fù)責(zé)人員,業(yè)務(wù)董事,分析員合伙人,Delong/010717/S

22、H-LBO process(2000GB),26,,,通過明確的篩選標(biāo)準(zhǔn)提高項(xiàng)目評(píng)估的效率,項(xiàng)目意向,,,,,,,,目標(biāo)企業(yè),上市公司,戰(zhàn)略投資者,主要方式,數(shù)據(jù)分析,第一輪篩選標(biāo)準(zhǔn),產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)投資理念初步投資回報(bào),,,,,,,,,,,. .,. .,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,.,初步意向組,,第二輪篩選標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)意向意向明確有意向利益分配有差距有意向，但對(duì)方謹(jǐn)慎行事管理層能力企業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)

23、管理流程順暢業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布合理具備研發(fā)支持行業(yè)壁壘較高政府/股東利益,投資立項(xiàng),,目標(biāo)企業(yè)上市公司,,,,,,,.,.,.,.,.,.,.,.,.,,.,.,.,管理層訪談,目標(biāo)企業(yè)上市公司戰(zhàn)略投資者,.,.,.,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),27,2.1 項(xiàng)目意向的篩選首先基于產(chǎn)業(yè)投資的投資理念,金新產(chǎn)業(yè)投資的投資理念–目標(biāo)企業(yè),行業(yè),企業(yè),規(guī)模,交易類型,投資回報(bào),內(nèi)容,

24、,非常初步,成熟期或穩(wěn)步增長(zhǎng)的行業(yè)分類具有規(guī)模效益/特性的行業(yè)相對(duì)不受公眾關(guān)注的行業(yè)領(lǐng)域,行業(yè)中的領(lǐng)先者/行業(yè)規(guī)范塑造者穩(wěn)定的現(xiàn)金流強(qiáng)有力/具有遠(yuǎn)見抱負(fù)的管理隊(duì)伍和后備力量,成熟行業(yè)：年銷售收入大于5億人民幣或凈利潤(rùn)大于3000萬成長(zhǎng)行業(yè)：凈利潤(rùn)大于1500萬人民幣,“借殼上市”為主管理層收購(gòu),項(xiàng)目?jī)?nèi)部投資年凈收益率高于30%,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),28

25、,2.1.1 產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的前期需要進(jìn)行初選,,項(xiàng)目意向,進(jìn)入第二輪初選,進(jìn)入盡職調(diào)查,,,第一輪初選,第二輪初選,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),29,2.1.2 產(chǎn)業(yè)投資對(duì)項(xiàng)目的篩選的標(biāo)準(zhǔn),1、第一輪篩選的標(biāo)準(zhǔn)2、第二輪篩選的標(biāo)準(zhǔn),產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的投資理念初步投資回報(bào),企業(yè)意向管理層能力企業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)政府/股東利益,,,,,,,,,,,,Delong/010

26、717/SH-LBO process(2000GB),30,2.1.3 產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的投資理念,目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)特點(diǎn),對(duì)于目標(biāo)企業(yè),,處于成熟期的傳統(tǒng)行業(yè)，成長(zhǎng)性行業(yè)適當(dāng)考慮具有規(guī)模效益/特性的行業(yè)相對(duì)不受公眾關(guān)注的行業(yè)高科技行業(yè)一般不是目標(biāo)產(chǎn)業(yè)的壁壘較高，又可預(yù)測(cè)利潤(rùn)，需求收入彈性低,整個(gè)行業(yè)的年銷售收入在200億元以上該行業(yè)在國(guó)際上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),如傳統(tǒng)的制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、消費(fèi)品制造,,,,,,,,,,,Delong/0

27、10717/SH-LBO process(2000GB),31,2.1.4 目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn),有經(jīng)驗(yàn)、有活力的管理團(tuán)隊(duì)，有成功、失敗的教訓(xùn)，有盈利的歷史有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流較好的負(fù)債結(jié)構(gòu)（負(fù)債率比較低）具有較大的成本降低空間具有較大的市場(chǎng)占有率（屬行業(yè)領(lǐng)袖）具有一定的股東權(quán)益，實(shí)際價(jià)值被低估具有可剝離的非核心資產(chǎn)所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)在一定時(shí)期可退出,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(20

28、00GB),32,2.1.5 目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模,成熟行業(yè),年銷售收入大于5億人民幣凈利潤(rùn)大于3000萬凈資產(chǎn)收益率大于20%年利潤(rùn)增長(zhǎng)率為15--20%,凈利潤(rùn)大于1500萬人民幣行業(yè)規(guī)則的制定者,成長(zhǎng)行業(yè),,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),33,2.1.6 業(yè)主出讓的動(dòng)機(jī),所有者接近退休年齡所有者欲提高現(xiàn)金回報(bào)公司處于超穩(wěn)定狀態(tài)，管理層看不清未來的發(fā)展,,

29、,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),34,2.1.7 產(chǎn)業(yè)投資的交易類型,“借殼上市”管理層收購(gòu),,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),35,金新產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)對(duì)上市公司選擇的投資理念,股本規(guī)模,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),資產(chǎn)結(jié)構(gòu),公司機(jī)制,關(guān)鍵因素,總股本規(guī)模流通股所占比例法人股所占比例主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)凈資產(chǎn)收益率負(fù)債比

30、例應(yīng)收賬款大股東性質(zhì)及持股比例人員職責(zé)，薪酬激勵(lì)機(jī)制管理層的能力和意愿,標(biāo)準(zhǔn),股本規(guī)模較小，不良資產(chǎn)比例低于40%。重組成本較低，重組后可以增發(fā)、配股或債轉(zhuǎn)股，可以認(rèn)定是一個(gè)較好的重組對(duì)象業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性不高，無法提供較好的現(xiàn)金流量，需要注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)但目前的業(yè)績(jī)?nèi)阅苓M(jìn)行增發(fā)，配股銀行借款數(shù)額較大(50%左右)，通過借貸市場(chǎng)再融資的潛力較小，而從資本市場(chǎng)上融資需要專業(yè)中介的幫助大股東有一定的控制

31、權(quán)，但總持股比例并不高，金新可以收購(gòu)30%左右股份以控上市公司法人治理結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步完善，其管理層有體制改革的意愿管理層有進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的意愿，需要中介的幫助,,,資料來源: 金新投行部,股權(quán)結(jié)構(gòu),管理團(tuán)隊(duì),,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),36,,,,產(chǎn)業(yè)投資合伙人根據(jù)投資理念對(duì)于目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向進(jìn)行迅速初選,重點(diǎn),,,,,,,,,,,,目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向*,項(xiàng)目推薦人

32、是否為產(chǎn)業(yè)投資合伙人,企業(yè)是否是該行業(yè)的前5名(銷售額),進(jìn)入第二輪,篩除,,,,,目前財(cái)務(wù)狀況是否優(yōu)秀,核心競(jìng)爭(zhēng)力是否明顯,行業(yè)結(jié)構(gòu)是否有吸引力,投資是否可能帶來有效的投資回報(bào),否,是,是,是,是,是,,是,產(chǎn)業(yè)投資周例會(huì),*對(duì)于上市公司殼資源的篩選主要根據(jù)合伙人對(duì)上市公司的了解\關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和地區(qū)等進(jìn)行協(xié)調(diào),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),37,2.2 對(duì)于通過第一輪篩選的項(xiàng)目意向應(yīng)進(jìn)行決策

33、層訪談以深入的收集信息,,企業(yè)背景請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹企業(yè)情況，包括成立時(shí)間、員工人數(shù)等核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)價(jià)值定位企業(yè)的價(jià)值定位是什么？客戶有哪些可供替代的產(chǎn)品/服務(wù)選擇？本身的核心競(jìng)爭(zhēng)力市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)整體規(guī)模和發(fā)展趨勢(shì)如何？有哪些細(xì)分市場(chǎng)？企業(yè)注意的市場(chǎng)細(xì)分是什么？現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有哪些，各自有什么競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)/劣勢(shì)？未來潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)有哪些？合作/聯(lián)盟企業(yè)和哪些合作伙伴簽訂了價(jià)格類型的協(xié)議？資本擴(kuò)展/收購(gòu)兼并企業(yè)現(xiàn)

34、有的股權(quán)結(jié)構(gòu)如何？企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作需求有哪些？企業(yè)對(duì)未來可能的投資者的標(biāo)準(zhǔn)是什么？,目標(biāo)企業(yè)決策層訪談提綱舉例,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),38,,上市公司殼資源/戰(zhàn)略投資者決策層訪談提綱,上市公司殼資源/戰(zhàn)略決策者管理訪談提綱舉例,企業(yè)背景請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹企業(yè)情況，包括上市時(shí)間、資本擴(kuò)張等？,收購(gòu)意向企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是什么，是否有兼并收購(gòu)的意愿？企業(yè)對(duì)于可能收購(gòu)目

35、標(biāo)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)？企業(yè)現(xiàn)有的激勵(lì)機(jī)制是否有利于對(duì)人員的長(zhǎng)期保留和促進(jìn)？誰是購(gòu)并的關(guān)鍵決策人物？真正的出讓動(dòng)機(jī)以及股東、管理層、政府等方的利益能否統(tǒng)一？,資本運(yùn)作/合作意向企業(yè)設(shè)想的收購(gòu)融資方式如何？存在哪些障礙？企業(yè)和主要股東之間（包括政府）的關(guān)系如何？企業(yè)希望和何種類型的金融機(jī)構(gòu)合作？,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),39,,項(xiàng)目訪談備忘錄,,,,,,,,,,,,D

36、elong/010717/SH-LBO process(2000GB),40,通過進(jìn)一步的信息收集形成項(xiàng)目意向篩選報(bào)告，以作為項(xiàng)目立項(xiàng)的判斷基礎(chǔ)(1/2),目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向篩選報(bào)告,編號(hào)：T0001,,,,,,,,,,,,,,,,,,,企業(yè)信息,企業(yè)名稱,,,地址,,,聯(lián)系人,,,聯(lián)系電話,,業(yè)務(wù)背景,所在行業(yè),,,企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù),,,地區(qū),,,所有制,,總經(jīng)理,管理班子人數(shù),成立日期,員工人數(shù),董事會(huì)人數(shù),,,項(xiàng)目評(píng)判,,業(yè)務(wù)模式,市場(chǎng)

37、潛力,競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu),管理隊(duì)伍,,,總體評(píng)估,,銷售額,,營(yíng)業(yè)利潤(rùn),,,資產(chǎn)總額,,,市場(chǎng)占有率,,研發(fā),,,,,,采購(gòu),生產(chǎn),分銷,銷售,客戶服務(wù),,市場(chǎng)規(guī)模,,地區(qū)覆蓋,,,增長(zhǎng)潛力,,,政策法規(guī),,,企業(yè)市場(chǎng)地位,,現(xiàn)有主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量,,,潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手1,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手3,性質(zhì),性質(zhì),性質(zhì),,,占有率,占有率,占有率,,,,主要優(yōu)劣勢(shì),主要優(yōu)劣勢(shì),主要優(yōu)劣勢(shì),,,遠(yuǎn)景目標(biāo),管理能力,溝通能力,敬業(yè)精神,職業(yè)

38、道德,團(tuán)隊(duì)協(xié)作,,,,,,,,,,,,,,,,對(duì)最高管理者（一把手）的判斷,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),41,通過進(jìn)一步的信息收集形成項(xiàng)目意向篩選報(bào)告，以作為項(xiàng)目立項(xiàng)的判斷基礎(chǔ)(2/2),上市公司殼資源/戰(zhàn)略投資者項(xiàng)目意向篩選報(bào)告,編號(hào)：S0001,,,,,,,,,,,企業(yè)信息,企業(yè)名稱,,,地址,,,聯(lián)系人,,,聯(lián)系電話,,,決策層主要股東主管政府,,管理層激勵(lì)要求,總體評(píng)估,,,,

39、,,,,,,,,總股本,,法人股比例,,每股價(jià)格,,,每股收益,,,凈資產(chǎn)回報(bào)率,,,,收購(gòu)意向,,強(qiáng),,一般,,沒有,目標(biāo)收購(gòu)行業(yè),,企業(yè)規(guī)模,,企業(yè)性質(zhì),,盈利能力,其它,與金新的合作意向,,,,強(qiáng),,一般,,沒有,,強(qiáng),,一般,,沒有,,強(qiáng),,一般,,沒有,,說明,,主要風(fēng)險(xiǎn),Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),42,,每周例會(huì)成為產(chǎn)業(yè)投資進(jìn)行項(xiàng)目篩選的重要組織形式,會(huì)議時(shí)間每周四上午,會(huì)議

40、參加人員全體產(chǎn)業(yè)投資人員,會(huì)議主持高級(jí)合伙人,會(huì)議議程,1、匯報(bào)上周工作進(jìn)程2、陳述目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向篩選報(bào)告結(jié)果3、質(zhì)詢報(bào)告內(nèi)容4、確定進(jìn)入盡職調(diào)查的目標(biāo)企業(yè)立項(xiàng)項(xiàng)目并分配人員5、根據(jù)上市公司殼資源的特性，合作意愿以及與目標(biāo)企業(yè)的配比選擇可能的上市公司6、對(duì)上周產(chǎn)生的交易信息進(jìn)行初步篩選7、形成新的進(jìn)入第二輪篩選的意向名單和負(fù)責(zé)人員,合伙人分析員全體合伙人合伙人合伙人合伙人,20分鐘30分鐘/個(gè)1小時(shí)

41、/個(gè)20分鐘30分鐘1小時(shí)20分鐘,負(fù)責(zé)人,時(shí)間,會(huì)議成果項(xiàng)目意向記錄,,,,,,,,,,,內(nèi)容,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),43,周例會(huì)的結(jié)果應(yīng)及時(shí)加以記錄以便于跟蹤,,項(xiàng)目意向紀(jì)錄,編號(hào),企業(yè)名稱,輸入時(shí)間,第一輪篩選時(shí)間,第二輪篩選時(shí)間,立項(xiàng)決定,負(fù)責(zé)人,,,,,,,,,T0001T0002T0003....,,,,,,,Delong/010717/SH-L

42、BO process(2000GB),44,,,3. 盡職調(diào)查即是通過深入詳盡的分析以制定投資模式,,3.1盡職調(diào)查準(zhǔn)備,3.2實(shí)施盡職調(diào)查,3.3投資決策,主要活動(dòng),時(shí)間,負(fù)責(zé)人員,盡職調(diào)查的模板 盡職調(diào)查前給客戶的標(biāo)準(zhǔn)方案明確盡職調(diào)查的時(shí)間表和負(fù)責(zé)人員,收集各項(xiàng)相關(guān)信息整理形成投資分析報(bào)告與券商和上市公司等洽談合作事宜,全體合伙人評(píng)估決策投資意向形成初步的交易條件,1－2天,8－12周,1－2天,合伙人,項(xiàng)目經(jīng)理/分

43、析員,合伙人,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),45,盡職調(diào)查的關(guān)鍵成功要素,原則（體現(xiàn)盡職調(diào)查計(jì)劃的關(guān)鍵點(diǎn)）視盡職調(diào)查為一種“防衛(wèi)措施”，盡職調(diào)查的主要目的是確保沒有破壞交易的因素的存在同時(shí)考慮各種促使交易發(fā)生的要素：投資者只有通過投資才能賺錢，而非避免投資確記80/20規(guī)則：對(duì)所有議題進(jìn)行優(yōu)先排序，抓住最具影響力的核心問題重點(diǎn)分析把時(shí)間用在前端的思考上：在最初列出關(guān)鍵問題

44、將減少時(shí)間的大量花費(fèi),實(shí)際操作把電話當(dāng)作朋友：迅速拿起電話致電給公司專家、客戶、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、分銷商和其他各方尋求幫助數(shù)據(jù)處理的靈活性：數(shù)據(jù)通常很有限，或者質(zhì)量很低。用其他各種可能對(duì)最初的發(fā)現(xiàn)進(jìn)行核實(shí),,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),46,,3.1 首先應(yīng)明確對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查的關(guān)鍵議題,目標(biāo)企業(yè)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,,關(guān)鍵議題,,盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,,,行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu),,目標(biāo)

45、企業(yè),,管理團(tuán)隊(duì),,退出機(jī)遇,農(nóng)用車尤其是四輪車市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)？主要的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)手段和方式會(huì)如何變化？競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的預(yù)期變化？市場(chǎng)潛力是否足夠大,市場(chǎng)規(guī)模市場(chǎng)細(xì)分政府法規(guī)產(chǎn)品趨勢(shì)和替代品行業(yè)利潤(rùn)行業(yè)結(jié)構(gòu)*競(jìng)爭(zhēng)方式,目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵成功因素？核心竟?fàn)幜κ欠裥袠I(yè)領(lǐng)袖？目標(biāo)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的可能性和條件？目標(biāo)企業(yè)獲利能力的保持？,*競(jìng)爭(zhēng)地位歷史財(cái)務(wù)狀況成本結(jié)構(gòu)銷售渠道供應(yīng)商關(guān)系,管理團(tuán)隊(duì)的能力是否保障企業(yè)的增長(zhǎng)？管理梯隊(duì)

46、的建設(shè)和延續(xù)性？。管理團(tuán)隊(duì)的投資理念是否成熟？,管理隊(duì)伍背景員工關(guān)系人才市場(chǎng)狀況,可能的投資需求？退出時(shí)間和方式是否令人滿意？,市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)潛在的投資人殼公司信息,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),47,,,,,,根據(jù)信息收集內(nèi)容尋求每種可能的信息來源,信息來源業(yè)務(wù)計(jì)劃和歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)專業(yè)網(wǎng)絡(luò)管理層客戶/分銷商訪談市場(chǎng)報(bào)告行業(yè)內(nèi)部人士竟?fàn)帉?duì)

47、手現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地檢察供應(yīng)商訪談收集競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手信息/分析報(bào)告剪報(bào),須回答的一般問題（確認(rèn)信息源）對(duì)目標(biāo)企業(yè)的總體觀點(diǎn)盡職調(diào)查和價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)目標(biāo)企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)/問題商業(yè)/投資銀行以及資產(chǎn)管理公司對(duì)類似企業(yè)/市場(chǎng)的總體觀點(diǎn)，竟?fàn)帉?duì)手對(duì)其的看法管理質(zhì)量業(yè)務(wù)觀點(diǎn)的清晰度、投資理念主要戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和營(yíng)運(yùn)問題的明確信息目標(biāo)企業(yè)和其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定位市場(chǎng)主要趨勢(shì)總體市場(chǎng)觀點(diǎn)和價(jià)值鏈?zhǔn)袌?chǎng)趨勢(shì)目標(biāo)企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定位市場(chǎng)趨

48、勢(shì)目標(biāo)企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定位以外觀作為指標(biāo)，管理質(zhì)量，明顯問題(例如環(huán)保，安全，員工士氣)行業(yè)整體問題目標(biāo)企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手評(píng)估主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較(例如利潤(rùn)率，增長(zhǎng))目標(biāo)企業(yè)和行業(yè)的最新信息隱含的變動(dòng)或不連續(xù)性信息,,,,,,,,,,,,,,使用頻率及有效性,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),48,同時(shí)制定詳細(xì)的工作計(jì)劃以指導(dǎo)盡職調(diào)查的實(shí)施,工作收集企業(yè)信息進(jìn)行初步假設(shè)訪談行業(yè)專家

49、建立初步數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)調(diào)研競(jìng)爭(zhēng)信息公司信息消化現(xiàn)有數(shù)據(jù)進(jìn)行市場(chǎng)訪談目標(biāo)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手供應(yīng)商專家客戶調(diào)整初步假設(shè)，重新排序工作流程，并制成圖表建立價(jià)值評(píng)估模型,階段性成果小組啟動(dòng)小組會(huì)議形成最終投資分析報(bào)告,,,,周1,周2,周3,,,,,,,,,,,,,,,,1,2,3,4,5,1,2,3,4,5,1,2,3,4,5,,,,第一天答案,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,負(fù)責(zé)人,,,,,,,,

50、,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),49,3.2 盡職調(diào)查的主要內(nèi)容包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層以及退出機(jī)遇的詳盡分析*,市場(chǎng)規(guī)模行業(yè)增長(zhǎng)價(jià)格/利潤(rùn)趨勢(shì)分銷渠道競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)模式、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)因素盈利情況主要競(jìng)爭(zhēng)者情況,,,,,,,,,,,,行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu),目標(biāo)企業(yè),管理團(tuán)隊(duì),退出機(jī)遇,企業(yè)產(chǎn)品線企業(yè)財(cái)務(wù)狀況企業(yè)客戶結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善潛力企業(yè)的法律狀況,

51、管理能力管理意愿梯隊(duì)建設(shè),機(jī)會(huì)大小退出時(shí)間,*具體的盡職調(diào)查匯報(bào)格式參見附錄,該行業(yè)是否具有投資吸引力,是否是行業(yè)領(lǐng)袖是否擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),50,進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)項(xiàng)目小組應(yīng)充分溝通和交流,消化已有數(shù)據(jù),制定假設(shè),小組會(huì)議,說明小組成員接觸的主要資料包括客戶調(diào)查市場(chǎng)調(diào)研媒體信息項(xiàng)目經(jīng)理閱讀非核心文件，并向小組成員提供相關(guān)信息小組成員尋找與工作相關(guān)

52、的資料數(shù)據(jù)“生動(dòng)”的文字材料總體假設(shè)支持論據(jù)每日修改突出主要數(shù)據(jù)需求跟蹤項(xiàng)目小組進(jìn)程作為客戶信息更新工具每日小組更新證實(shí)/更新初步假設(shè)成果控制數(shù)據(jù)分析圖表確定并消除障礙,,啟示確保信息分享盡早建立知識(shí)庫(kù)在合理限度內(nèi)最大化地利用組員的能力將想法推進(jìn)到下一個(gè)層次從一開始對(duì)項(xiàng)目工作進(jìn)行好的組織對(duì)主要問題/分析進(jìn)行排序突出必要的數(shù)據(jù)/分析差距修改答案保持勢(shì)頭在交易破壞者因素出

53、現(xiàn)時(shí)能夠辨認(rèn)出/并擺脫,,,,,,,,,,,,,,,最佳作法,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),51,在項(xiàng)目小組展開目標(biāo)企業(yè)盡職調(diào)查時(shí)，合伙人的主要職責(zé)在于和上市公司以及目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)利益方形成合作意向,產(chǎn)業(yè)投資合伙人,相關(guān)監(jiān)管部門（如證監(jiān)會(huì)）,目標(biāo)企業(yè)其它相關(guān)利益方,上市公司其它相關(guān)利益方,證券商,目標(biāo)企業(yè)主要股東,目標(biāo)企業(yè)當(dāng)?shù)卣?上市公司當(dāng)?shù)卣?上市公司主要股東,,,,,,,,,Delon

54、g/010717/SH-LBO process(2000GB),52,III,IV,V,VI,II,I,通過盡職調(diào)查最終形成完整的投資分析報(bào)告,,,,,,,,,,,,XX項(xiàng)目投資分析報(bào)告,項(xiàng)目經(jīng)理：XXX分析員 ：XXX時(shí)間：二OO一年七月,目錄I 投資綜述II 行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)III目標(biāo)企業(yè)分析IV 管理團(tuán)隊(duì)V 退出機(jī)遇VI 價(jià)值評(píng)估,Delong/010717/SH-LBO process(2

55、000GB),53,,,投資分析報(bào)告的匯報(bào)格式,XX項(xiàng)目投資分析綜述,項(xiàng)目編號(hào)：T0001,目標(biāo)企業(yè),收購(gòu)方式,投資需求,投資周期,運(yùn)營(yíng)/運(yùn)作,退出方式,投資回報(bào),項(xiàng)目行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)目標(biāo)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)退出機(jī)遇,吸引力,具體內(nèi)容行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)潛力價(jià)格趨勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)盈利能力市場(chǎng)占有率收入成本增長(zhǎng)潛力管理能力管理意愿梯隊(duì)建設(shè)機(jī)會(huì)大小退出時(shí)間,吸引力,數(shù)據(jù)支持,風(fēng)險(xiǎn)因素,殼公司,投資分析綜述,高

56、 中 低,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,高 中 低,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),54,,目標(biāo)企業(yè)投資價(jià)值分析匯報(bào)格式,2001,XX項(xiàng)目投資分析綜述,2002,2003,2004,2005,預(yù)期收購(gòu)價(jià)格,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（E

57、BITDA）,關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素及其敏感性,收入銷量 %,制造成本,銷售和管理費(fèi)用,關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素銷量2005年?duì)I業(yè)利潤(rùn)（EBITDA）,悲觀假設(shè),基本假設(shè),樂觀假設(shè),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,項(xiàng)目編號(hào)：T0001,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),55,,,3.3 公司管理層和產(chǎn)業(yè)投資合伙人對(duì)項(xiàng)目投資報(bào)告進(jìn)行最終審定,參與人員王總產(chǎn)業(yè)投資合

58、伙人外部專家（必要時(shí)引入）,可能質(zhì)詢的主要議題,數(shù)據(jù)的收集是否完整和準(zhǔn)確？分析結(jié)論是否合理？*目標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)下滑或改善的可能性究竟有多少？對(duì)管理層的了解是否全面，是否會(huì)影響交易實(shí)施？*價(jià)值/投資分析的假設(shè)制定是否合理？*合伙人是否有對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的信心和興趣？上市公司的收購(gòu)及未來的融資安排是否易于操作？,,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),56,交易組織的目的在于

59、明確金新的投資方式并實(shí)現(xiàn)交易項(xiàng)目,,,,,,,主要活動(dòng)時(shí)間負(fù)責(zé)人員,根據(jù)金新投資需求，資本工具、融資成本/風(fēng)險(xiǎn)等各項(xiàng)因素確定對(duì)項(xiàng)目投資的交易結(jié)構(gòu)(Deal Structure)修改、完善數(shù)據(jù)模型，計(jì)算項(xiàng)目的投資回報(bào)率制定項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)程（關(guān)注理財(cái)和優(yōu)先股安排）通過風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)最終審定1~2周金融合伙人財(cái)務(wù)專家,合伙人修改交易條款/文件聘請(qǐng)法律顧問，財(cái)務(wù)公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)擬定標(biāo)準(zhǔn)的法律文件

60、1~2周專業(yè)機(jī)構(gòu),組成談判小組與目標(biāo)企業(yè)和上市公司展開談判，并及時(shí)進(jìn)行調(diào)整各方簽定合同，完成交易談判2~4周產(chǎn)業(yè)投資合伙人,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),57,,,4.1 國(guó)際上金融工具的發(fā)達(dá)使產(chǎn)業(yè)投資在交易組織方面擁有諸多選擇,產(chǎn)業(yè)投資交易結(jié)構(gòu)舉例億美元，百分比,100% = 10,股權(quán),次級(jí)債券,優(yōu)先債券,銀行循環(huán)信用線,主要工具,,,,,,,,,,,,,普通股

61、優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,可轉(zhuǎn)換債券擔(dān)保票據(jù),,國(guó)內(nèi)現(xiàn)有市場(chǎng),優(yōu)先無保障債券次級(jí)債券遞遷利息債券,利率遞增債券,優(yōu)先定期債券保障債券,銀行循環(huán)信用線銀行貸款,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),58,不同的融資手段對(duì)于財(cái)務(wù)成本的影響各自不同,銀行循環(huán)信用線,,,,,,,,,,,,優(yōu)先定期債券,保險(xiǎn)債券,優(yōu)先無保障債券,次級(jí)債券,可轉(zhuǎn)換債券,優(yōu)先股,可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,普通股,高,中,低,固定資產(chǎn),

62、股東/資本金,無保險(xiǎn),,清償順序,,資產(chǎn)保障,低,中,高,,成本,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),59,,,,近期內(nèi)金新產(chǎn)業(yè)投資在交易結(jié)構(gòu)的選擇相對(duì)有限,舉例,,金融工具資產(chǎn)運(yùn)作,近期對(duì)金新的適用性,,說明,,可能的杠桿,,股權(quán)債券被收購(gòu)企業(yè)的再融資應(yīng)收帳款固定資產(chǎn),,,,,,,,,,,,現(xiàn)有金融工具相對(duì)有限上市公司法人股轉(zhuǎn)讓主要以現(xiàn)金交易為主操作流

63、程較為復(fù)雜相關(guān)資產(chǎn)的定價(jià)和二級(jí)變現(xiàn)市場(chǎng)尚未有效形成金新現(xiàn)有能力相對(duì)有限法律主體關(guān)系存在一定障礙,交易結(jié)構(gòu)：通過盡可能少的現(xiàn)金投入實(shí)現(xiàn)投資,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),60,,隨著金新交易規(guī)模和技能的增長(zhǎng)，金新可以考慮運(yùn)用不同的交易結(jié)構(gòu),說明,目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值,交易當(dāng)年支付現(xiàn)金,交易第二年支付現(xiàn)金,交易第四年（退出時(shí)）支付現(xiàn)金,產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金支付計(jì)劃百萬美元,目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估

64、為1億6千萬美金產(chǎn)業(yè)投資收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)50％股權(quán),交易結(jié)構(gòu)規(guī)定以1千萬美元現(xiàn)金和7千萬美元票據(jù)形式收購(gòu)7千萬美元票據(jù)分期支付給目標(biāo)企業(yè),目標(biāo)企業(yè)將其面值8千萬的應(yīng)收賬款折價(jià)4千萬轉(zhuǎn)讓給產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)投資負(fù)責(zé)回收套現(xiàn)，并將收回賬款中的4千萬美金作為票據(jù)貼現(xiàn)支付給目標(biāo)企業(yè),目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，產(chǎn)業(yè)投資成功退出變現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資支付剩余的3千萬美金,,產(chǎn)業(yè)投資實(shí)際使用1,000萬美金完成投資交易，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)最大化,

65、,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),61,,價(jià)值評(píng)估是產(chǎn)業(yè)投資決策的重要工作，并貫穿于盡職調(diào)查和交易組織全程,產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值評(píng)估方法,,金新近期適用,描述,比較分析,,通過相似企業(yè)投資案例的比較進(jìn)行快速估計(jì)各年預(yù)測(cè)現(xiàn)金流和最終價(jià)值的凈現(xiàn)值根據(jù)投資交易所募集的債務(wù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估,優(yōu)勢(shì),快捷易于理解以“市場(chǎng)”的角度對(duì)未來的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)反映“真實(shí)價(jià)

66、值”相對(duì)準(zhǔn)確，快捷易于溝通,劣勢(shì),準(zhǔn)確性欠佳較難尋找合適的比照對(duì)象只反映當(dāng)前價(jià)值數(shù)據(jù)難度相對(duì)較高準(zhǔn)確度低于折現(xiàn)現(xiàn)金流模式,折現(xiàn)現(xiàn)金流,產(chǎn)業(yè)投資模式,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),62,,折現(xiàn)現(xiàn)金流模式的計(jì)算方式,折現(xiàn)現(xiàn)金流=?,計(jì)算從第1年到第n年的凈現(xiàn)金流確定合理的折現(xiàn)比率計(jì)算未來預(yù)期的凈現(xiàn)值計(jì)算最終價(jià)值加總得出投資項(xiàng)目的折現(xiàn)現(xiàn)金流,

67、2001,2002,2003,2004,2005,凈現(xiàn)金流n,（1+折現(xiàn)率）,n,凈現(xiàn)金流n+1,折現(xiàn)率-增長(zhǎng)率,,,+,1,2,3,4,5,N,n=1,,,,,,,,,,,,Delong/010717/SH-LBO process(2000GB),63,,,,,主要活動(dòng),最終產(chǎn)品,時(shí)間,明確財(cái)務(wù)模型的最終產(chǎn)品確定模型中的關(guān)鍵變量（如收入）和相應(yīng)的驅(qū)動(dòng)因素制定整體模型建立方式建立模型架構(gòu)設(shè)立關(guān)鍵假設(shè)模型架構(gòu)和關(guān)鍵假設(shè)（關(guān)鍵

68、假設(shè)由合伙人確立）選取比較好的參照系2-3天,建立財(cái)務(wù)模型架構(gòu),溝通模型的基本內(nèi)容,修改完善財(cái)務(wù)模型,分析模型結(jié)構(gòu),,,,,書面記錄和修改模型方式測(cè)試關(guān)鍵假設(shè)和記錄相應(yīng)的變化調(diào)整確認(rèn)后的模型架構(gòu)1-2天,收集數(shù)據(jù)完善模型內(nèi)容建立不同的情景假設(shè)進(jìn)行一致性檢驗(yàn)數(shù)據(jù)計(jì)算完畢的模型3-7天,將模型結(jié)果和投資策略相聯(lián)系測(cè)試模型對(duì)關(guān)鍵假設(shè)的敏感性對(duì)模型及其結(jié)果進(jìn)行書面記錄