資產(chǎn)價格作為貨幣政策中介目標的可行性研究——以房地產(chǎn)價格為例.pdf

1、在我國經(jīng)濟快速增長，金融市場快速發(fā)展，金融市場國際化的態(tài)勢之下，貨幣政策的傳導機制和政策效力發(fā)生了巨大的變化，同時由于資產(chǎn)價格在經(jīng)濟中的影響力逐漸增大，學界開始討論資產(chǎn)價格是否可以引入貨幣政策體系，以及把它作為貨幣政策的中介目標是否可行的問題。
　　 本文使用1998年1季度到2010年1季度的經(jīng)濟增長率，通貨膨脹率，房地產(chǎn)銷售價格指數(shù)增長率，利率變化率，信貸總額增長率，貨幣供應量增長率建立VAR模型，進行格蘭杰檢驗、脈沖響應函

2、數(shù)分析，并結(jié)合第4章的可行性分析，得到以下幾點結(jié)論：
　　 (1)單純從實證的角度來看，資產(chǎn)價格變動對宏觀經(jīng)濟基本面因素有一定的影響，反過來這些因素的變化也可以反映在資產(chǎn)價格波動上，資產(chǎn)價格波動同時還與貨幣政策具有一定的相關關系，把資產(chǎn)價格作為貨幣政策中介目標理論上是可行的。但是在我國目前的經(jīng)濟發(fā)展狀況下，金融和資本市場發(fā)展不成熟，經(jīng)濟發(fā)展中遇到的問題復雜且多樣化，資產(chǎn)價格的指標性還不夠強，實證結(jié)果顯示通過調(diào)控資產(chǎn)價格不能夠達到

3、穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長的目的。現(xiàn)在不是央行將資產(chǎn)價格納入貨幣政策目標體系的最佳時機。
　　 (2)資產(chǎn)價格雖然不能夠作為貨幣政策中介目標，但是它包含了央行制定政策所需要的一些信息，央行在制定貨幣政策的時候可以參考資產(chǎn)價格。資產(chǎn)價格的不斷上揚可能會使貨幣的流動性變強，從而可能誘發(fā)貨幣供應數(shù)量及結(jié)構(gòu)劇烈變動，資金需求產(chǎn)生從生產(chǎn)領域轉(zhuǎn)向非生產(chǎn)領域的變化。在這種情況下，貨幣政策的效果可能更多地為資產(chǎn)市場所吸收，反而實體經(jīng)濟部門所受到的實

4、際影響卻相對較弱。這些都是貨幣政策在制定的時候需要特別關注的因素。
　　 (3)應當尊重資本市場的運行規(guī)律，通過加強監(jiān)管和制度建設來防止資產(chǎn)價格劇烈波動的沖擊，而不宜通過貨幣政策直接干預資產(chǎn)價格。我國資本市場仍處在初級發(fā)展階段，資產(chǎn)的種類和數(shù)量都很少，各方面的交易制度還不夠完善，資產(chǎn)價格容易受到操縱而產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，因此應通過金融創(chuàng)新以增加金融產(chǎn)品的供給，同時通過加強監(jiān)管防止內(nèi)幕交易，規(guī)范投資者的交易行為，使資產(chǎn)價格波動能夠真正反