改革開 放四十周年系列研究，策略篇我國資本市場極簡史，改革的力量，開 放的征程

1、正文目錄一、資本市場發(fā)展史：改革在前，開放在后....................................................................4二、監(jiān)管角度：資本市場的守望者..................................................................................42.1監(jiān)管制度改革歷程：統(tǒng)一監(jiān)管趨勢............

2、..................................................................42.2金融監(jiān)管新趨勢：資本市場改革深水區(qū).......................................................................7三、投資者角度：資本市場的重要參與者...........................................

3、...........................103.1投資者特征：個人投資者為主導(dǎo)...............................................................................103.2投資者結(jié)構(gòu)新趨勢：機(jī)構(gòu)投資者前所未有發(fā)展機(jī)遇..................................................13四、上市公司角度：資本市場的價值

4、基石......................................................................144.1上市公司發(fā)展歷程：規(guī)模壯大，盈利抬升.................................................................144.2上市公司發(fā)展新趨勢：回購、并購重組和科創(chuàng)板..................................

5、....................20五、風(fēng)險提示...............................................................................................................21一、資本市場發(fā)展史：改革在前，開放在后1978年開啟了中國改革開放的新時代。1982年5月，國安家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會成立，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌和指導(dǎo)全國的經(jīng)濟(jì)體制改革工作

6、，推動企業(yè)的股份制改革。最初的股票出現(xiàn)來自于一些小型國有和集體企業(yè)開始進(jìn)行多樣化的股份制度嘗試。11984年10月，中共十二屆三中全會通過了《中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》，股份制正式進(jìn)入試點。1992年，鄧小平南巡講話后，國家體改委聯(lián)合國家計委、財政部、中國人民銀行、國務(wù)院生產(chǎn)辦公室出臺了《股份制企業(yè)試點辦法》，并聯(lián)合相關(guān)部委發(fā)布了十幾個配套文件，前所未有的股份制改革熱潮在全國興起。隨著證券發(fā)行的加大以及流通需求的增強(qiáng)，股票柜臺交易

7、陸續(xù)在全國各地出現(xiàn)。1986年9月，中國工商銀行上海市信托公司靜安證券業(yè)務(wù)部率先對其代理發(fā)行的飛樂音響和延中實業(yè)公司的股票開展柜臺掛牌交易，標(biāo)志著中國股票二級市場雛形的出現(xiàn)。1990年，國家批準(zhǔn)設(shè)立上海證券交易所、深證證券交易所，兩所于1990年12月先后開始營業(yè)，標(biāo)志著集中交易的證券市場開始形成。資本市場改革開放的近三十年見證了我國太多的從無到有和快速發(fā)展，波瀾壯闊和起起伏伏。我國資本市場是改革在前，開放在后。這近三十年的歷程，是過往

8、改革的豐碑，也是開放新征程的起航。在改革開放進(jìn)程中，股權(quán)分置改革是資本市場最重要的關(guān)鍵詞。股權(quán)分置改革被視為我國資本市場適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)體制要求而實施的最深刻的改革。這一變革創(chuàng)設(shè)了股份全流通的市場，帶來了資本市場制度設(shè)計的系統(tǒng)性變革。這是資本市場以市場化方式推行體制改革和制度變遷作出的有效探索。新股發(fā)行制度改革和IPO常態(tài)化是資本市場活力的重要來源；2012年券商創(chuàng)新大會一系列重要的創(chuàng)新嘗試的開始；資本市場對外開放的新時代自MSCI正式納入

9、后正在開啟；資管新規(guī)正式出臺標(biāo)志著我國資本市場進(jìn)入大資管時代；多層次資本市場建設(shè)仍然是重要戰(zhàn)略目標(biāo)。當(dāng)然資本市場的改革開放歷程涉及方方面面，本次報告我們主要以股票市場為舞臺，選取了監(jiān)管、投資者以及上市公司三個角度來作為資本市場發(fā)展的見證者。二、監(jiān)管角度：資本市場的守望者2.1監(jiān)管制度改革歷程：統(tǒng)一監(jiān)管趨勢我國資本市場監(jiān)管制度自資本市場制度建立以來也相應(yīng)經(jīng)歷了一系列的發(fā)展。我國監(jiān)管體系經(jīng)歷了由分散監(jiān)管、多頭監(jiān)管、集中統(tǒng)一監(jiān)管、綜合監(jiān)管四個

10、階段。21992年10月，國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立，中國資本市場開始正式建立全國統(tǒng)一監(jiān)管框架。另一方面，1991年8月，中國證券業(yè)協(xié)會在北京成立，成為證券業(yè)的自律組織，是非營利性社會團(tuán)體法人，行業(yè)自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)也早已成立，形成行業(yè)自身約束力量。第一階段：分散監(jiān)管（19811992年5月）。監(jiān)管初期階段較為分散和不成體系，監(jiān)管主體主要以人民銀行為主，多部門進(jìn)行介入，地方政府和交易所也同樣發(fā)揮重要監(jiān)管作用。主要原因在于資本

11、市場的股票和企業(yè)債券發(fā)行不多，主要還是以國債的發(fā)行為主，股票交易也主要是上海和深圳的地方性市場。當(dāng)時財政部負(fù)責(zé)國債發(fā)行和國債交易管理，國家計委開始逐步介入證券市場的計劃管理，1991年，由人民銀行牽頭，設(shè)立了由國家計委、體改委、財政部、國資局、國稅局、經(jīng)貿(mào)委、工商局、外管局8個部門組成的股票市場辦公室會議制度，對證券市場進(jìn)行監(jiān)管。1中國證券監(jiān)督管理委員會，《中國資本市場二十年》，2012年2前三階段的歸納總結(jié)參考于證監(jiān)會2012年出版的