有色金屬行業(yè)黃金股股性實(shí)證研究a股黃金股的超額收益

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分目錄1.A股黃金股什么時(shí)候最有超額收益？.........................31.1.A股黃金股和滬深300相關(guān)性強(qiáng)于和金價(jià)相關(guān)性............31.2.A股黃金股的超額收益..................................41.3.黃金股未來(lái)機(jī)會(huì).......................................52.美股黃金板塊股價(jià)和金價(jià)相關(guān)性強(qiáng)于道

2、瓊斯...................73.壓力測(cè)試：大盤暴跌后，短期黃金股能否避險(xiǎn)？...............84.推薦山東黃金、銀泰資源、紫金礦業(yè)等標(biāo)的..................115.風(fēng)險(xiǎn)提示................................................11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5200712420081947?60?19?41?12?0.9410.9606200811

3、0200812220?18?11?7?1?0.9730.367720081232008338?16?2?18?8?0.3050.3858920083420081142008113200972059?242?82?274?66?114?16?159?22?31?0.9280.9580.7560.77010200972120099226?21?15?6?5?0.9720.05711200993200912224?48?24?23?23?0.

4、8230.8331213200912320107172010716201011841?88?43?105?27?35?16?70?2?17?0.7950.9530.3600.9501415201011920146132014612201561661?206?70?199?39?139?31?61?9?7?0.8290.9720.5690.52316172015617201591620159152015121440?31?45?27?35

5、?17?10?10?5?4?0.8890.9070.5370.3481820151215201612829?24?21?4?5?0.9410.766192016129201671153?73?15?58?20?0.5840.90920212016712201812620181252018111122?17?22?27?37?27?59?0?0?10?0.4980.9000.2460.9492003年8月至今0.8630.663數(shù)據(jù)來(lái)源：

6、Wind，國(guó)泰君安證券研究操作建議：當(dāng)出現(xiàn)金價(jià)和股價(jià)出現(xiàn)較大背離的時(shí)候，判斷金價(jià)上漲的持續(xù)性和大盤是否下跌企穩(wěn)，去增持黃金板塊股票?；谏鲜?點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，我們認(rèn)為在多數(shù)的時(shí)間內(nèi)，A股黃金股價(jià)更多情況下跟隨HS300的走勢(shì)，而不是跟隨金價(jià)。從DDM模型角度去解釋，A股黃金股價(jià)變動(dòng)更多和“分母端”相關(guān)，和市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平相關(guān)，而“分子端”——金價(jià)的變化代表著黃金上市公司盈利能力的波動(dòng)，對(duì)于黃金股價(jià)的解釋力度更弱。我們認(rèn)為導(dǎo)致金

7、價(jià)對(duì)黃金股價(jià)的解釋力度不強(qiáng)的主要原因是，由于黃金價(jià)格影響因素眾多，在黃金價(jià)格上漲的初期，A股投資者對(duì)黃金價(jià)格持續(xù)性擔(dān)憂，對(duì)于公司盈利的持續(xù)改善有擔(dān)憂，金價(jià)上漲在短期內(nèi)很難反應(yīng)在黃金股價(jià)上，分子端對(duì)股價(jià)的解釋能力有所影響。1.2.A股黃金股的超額收益當(dāng)金價(jià)和黃金股價(jià)的背離后，黃金股票板塊往往會(huì)出現(xiàn)超額收益：我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)黃金價(jià)格和黃金股價(jià)出現(xiàn)背離時(shí)，黃金標(biāo)的股價(jià)由于大盤下跌而跟跌，但此時(shí)金價(jià)有可能維持強(qiáng)勢(shì)，因而當(dāng)大盤企穩(wěn)后，黃金股往往能迎來(lái)分

8、子端盈利預(yù)期往上走，分母端風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)提升的戴維斯雙擊，收獲超額收益。以20151120161的背離為例：因?yàn)?5年12月份加息靴子落地，同時(shí)全球大宗商品觸底反彈，黃金價(jià)格出現(xiàn)了反彈，同期A股受到熔斷事件影響，黃金股票隨著大盤出現(xiàn)明顯回調(diào)。隨后①金價(jià)上漲具備持續(xù)性能。2016年年初朝鮮氫彈試驗(yàn)導(dǎo)彈實(shí)驗(yàn)，美韓超大規(guī)模軍演，薩德布局加速等事件推動(dòng)?xùn)|北亞區(qū)域沖突箭在弦上，黃金價(jià)格上漲具備持續(xù)性。②大盤熔斷后企穩(wěn)估值修復(fù)。黃金板塊獲得了73%的