我國(guó)銀行間國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性黑洞的存在性與誘導(dǎo)因素研究.pdf

1、金融危機(jī)的發(fā)生常常伴隨著市場(chǎng)流動(dòng)性黑洞的發(fā)生，這使得國(guó)內(nèi)外學(xué)者開(kāi)始關(guān)注流動(dòng)性黑洞這一現(xiàn)象。我國(guó)銀行間國(guó)債市場(chǎng)的高同質(zhì)性使其具備了流動(dòng)性黑洞存在的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，這也使得國(guó)內(nèi)學(xué)者進(jìn)一步關(guān)注銀行間國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性黑洞問(wèn)題。
　　 本文對(duì)我國(guó)銀行間國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性黑洞的存在性與誘導(dǎo)因素進(jìn)行了理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)。理論分析結(jié)果表明，雖然我國(guó)銀行間國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善，市場(chǎng)參與主體范圍不斷擴(kuò)大，但實(shí)際參與交易的市場(chǎng)交易成員仍具有較高的同質(zhì)性，流動(dòng)性

2、黑洞存在的可能性較大；導(dǎo)致我國(guó)銀行間國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性黑洞存在的因素主要包括市場(chǎng)多樣性、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和宏觀政策調(diào)整三個(gè)因素。通過(guò)建立債券收益與交易變化量雙變量自回歸模型，利用銀行間國(guó)債市場(chǎng)逐筆交易面板數(shù)據(jù)，對(duì)銀行間國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性黑洞的存在性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明：債券收益率和交易變化量均呈正向自相關(guān)關(guān)系，交易量指令流的變化導(dǎo)致債券當(dāng)期收益率的反向變化，前一期的收益率對(duì)當(dāng)期交易產(chǎn)生負(fù)向影響，我國(guó)銀行間國(guó)債市場(chǎng)存在流動(dòng)性黑洞。在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步引入調(diào)