張維迎創(chuàng)新需要自由的股權(quán)融資體制

1、張維迎：創(chuàng)新需要自由的股權(quán)融資體制背景介紹：背景介紹：北大國(guó)家發(fā)展研究院以聚焦國(guó)家發(fā)展為宗旨，以“全球變革時(shí)代的中國(guó)”為主題，圍繞當(dāng)前和未來(lái)中國(guó)發(fā)展的重點(diǎn)議題，于2016年12月18日在北京大學(xué)英杰交流中心舉行了首屆國(guó)家發(fā)展論壇。本文整理自北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授張維迎的發(fā)言內(nèi)容。創(chuàng)新對(duì)金融體制的敏感程度，遠(yuǎn)大于套利對(duì)金融體制的敏感程度。特別是，創(chuàng)新的特點(diǎn)決定了創(chuàng)新所需要的投資只能來(lái)自股權(quán)，而不能來(lái)自債權(quán)，這點(diǎn)與跟套利不同。套利的資金

2、可以來(lái)自債權(quán)，而且事實(shí)上大量的債權(quán)融資用于支持套利。下面具體談五點(diǎn)：1銀行主導(dǎo)的金融體制不適合創(chuàng)新銀行主導(dǎo)的金融體制不適合創(chuàng)新性，一整套的監(jiān)管制度也不允許他們創(chuàng)新，因?yàn)檎疀]有辦法在創(chuàng)新投資和不負(fù)責(zé)的投資之間做區(qū)分。如果投資資金主要由國(guó)有商業(yè)銀行分配給國(guó)有企業(yè)，中國(guó)不可能成為創(chuàng)新型國(guó)家。我們知道中國(guó)是世界上儲(chǔ)蓄率最高的國(guó)家，也是儲(chǔ)蓄率額最多的國(guó)家。但為什么BAT都是靠外國(guó)人投資起家？為什么那么多的投資沒有投向幾家創(chuàng)新企業(yè)？顯然與國(guó)有銀行

3、主導(dǎo)的金融體制有關(guān)。3對(duì)私人投資的管制不利于創(chuàng)新對(duì)私人投資的管制不利于創(chuàng)新創(chuàng)新需要的私人資本只能來(lái)自天使投資、風(fēng)險(xiǎn)資本、股權(quán)基金（PE）、私募，或者IPO，不可能來(lái)自債權(quán)融資。股權(quán)融資是私人之間的契約，資本所有者應(yīng)該有選擇投資的自由；如果沒有選擇自由，真正的創(chuàng)新就不可能得到資金支持。既然是私人資本，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，政府就不應(yīng)該對(duì)它進(jìn)行過多的管制。比如說股票融資，不應(yīng)該受到額度的控制，也不應(yīng)該受到盈利準(zhǔn)入門檻的限制。無(wú)論是以產(chǎn)業(yè)政策的名義實(shí)施的