金融周期退潮2018年秋季宏觀展望

1、目錄1全球流動(dòng)性收緊，金融市場動(dòng)蕩，貿(mào)易摩擦升級...............................................52內(nèi)外需疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，國家發(fā)力基建和結(jié)構(gòu)性放松貨幣政策，但堅(jiān)決金融去杠桿和遏制房價(jià)上漲.....................................................................................73中美貿(mào)易戰(zhàn)具有長期性和日

2、益嚴(yán)峻性，這是打著貿(mào)易保護(hù)主義旗號的遏制，最好的應(yīng)對是改革開放..104以六大改革為突破口......................................................................162017年GDP分行業(yè)增速(%)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處在六大周期疊加：世界經(jīng)濟(jì)正處于新一輪增長周期但可能逐漸見頂回落、金融周期退潮融資形勢偏緊、產(chǎn)能新周期起點(diǎn)、房地產(chǎn)周期調(diào)控中期、去庫存周期和新政治周期。產(chǎn)能新周

3、期起點(diǎn)和金融周期退潮是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)金融形勢運(yùn)行的主要邏輯，前者決定了經(jīng)濟(jì)L型的韌性，中國經(jīng)濟(jì)增速換擋接近觸底，中速增長平臺正在構(gòu)筑；后者決定了去杠桿的融資收縮，流動(dòng)性退潮，引發(fā)P2P暴雷、信用債違約、大股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)融資成本上升、股市下跌、房地產(chǎn)調(diào)控等，當(dāng)前中國正處于改革開放以來第一輪金融周期的下半場。圖表1：增速換擋與新5%比舊8%好圖表2：中國經(jīng)濟(jì)增速換擋接近底部，未來L型資料來源：WldBank，MaddisonDatab

4、ase，資料來源：Wind，圖表3：中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)圖表4：產(chǎn)能新周期的起點(diǎn)61.0工業(yè)企業(yè):資產(chǎn)負(fù)債率()60.478.878.12559.82059.21558.61058.0557.4056.856.255.655.0工業(yè)產(chǎn)能利用率:當(dāng)季值(右軸)77.476.77675.374.673.973.272.5資料來源：Wind，資料來源：Wind，200302200402200502200602200702200802200902201